一、關(guān)于可持續(xù)增長率的假設(shè)得出的結(jié)論

　　 1.可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。
從定義上不難看出，其是基于下列假設(shè)存在的：

　　 1.不增發(fā)新股——即增加債務(wù)是唯一的外部籌資來源

　　 2.經(jīng)營效率不變——資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率維持當(dāng)前的水平　　

　　 3.財(cái)務(wù)政策不變——即資產(chǎn)負(fù)債率（或權(quán)益乘數(shù)）和股利政策（股利支付率或收益留存率）不變。

　　 2.由以上假設(shè)可以推出如下結(jié)論：
　　　　
　�。�1）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變→銷售增長率＝總資產(chǎn)增長率
因?yàn)椋嘿Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均資產(chǎn)總額，那么，分子分母同時(shí)擴(kuò)大相同的倍數(shù)（或增長相同的比率），其值不變。同理，已知資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變的話，銷售增長率＝總資產(chǎn)增長率
　　　　
　�。�2）銷售凈利率不變→銷售增長率＝凈利增長率
因?yàn)椋轰N售凈利率=凈利潤/銷售收入，那么，分子分母同時(shí)擴(kuò)大相同的倍數(shù)（或增長相同的比率），其值也不變。同理，已知銷售凈利率不變的話，則銷售增長率＝凈利增長率。

　�。�3）資產(chǎn)負(fù)債率不變→總資產(chǎn)增長率＝負(fù)債增長率＝股東權(quán)益增長率
因?yàn)椋嘿Y產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額，那么，分子分母同時(shí)擴(kuò)大相同的倍數(shù)（或增長相同的比率），其值也不變。根據(jù)資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益，要想使等式左右相等，左右兩方需同時(shí)擴(kuò)大相同的倍數(shù)（或增長相同的比率），因此，總資產(chǎn)增長率＝負(fù)債增長率＝股東權(quán)益增長率。

　�。�4）股利支付率不變→凈利增長率＝股利增長率＝留存收益增加額的增長率　　
因?yàn)椋汗衫Ц堵?股利額/凈利潤=每股股利/每股收益，那么，分子分母同時(shí)擴(kuò)大相同的倍數(shù)（或增長相同的比率），其值也不變。同理，已知股利支付率不變的話，凈利增長率＝股利增長率，我們知道，股利支付率= 1 - 留存收益率，所以留存收益率也不發(fā)生變化，那么，在凈利增長率＝股利增長率時(shí)，為了使上式保持平衡，則留存收益增加額的增長率=凈利增長率＝股利增長率

　　綜上分析得出：在符合可持續(xù)增長率的假設(shè)條件下，
銷售增長率＝總資產(chǎn)增長率＝負(fù)債增長率＝股東權(quán)益增長率＝凈利增長率＝股利增長率＝留存收益增加額的增長率。

　　二、租賃決策

　　這一塊兒內(nèi)容是針對(duì)融資租賃展開的，要把握一個(gè)基本思路和過程：對(duì)于承租人來說，要用到差量現(xiàn)金流量，而出租方則不需考慮差量現(xiàn)金流量。

　　 1.對(duì)承租人來講，需要比較租賃方案和自行購置方案的差量現(xiàn)金流量，將其折現(xiàn)后，得出凈現(xiàn)值，決策時(shí)：

　　NPV(承租人)=租賃資產(chǎn)成本–租賃期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值-支付的期末資產(chǎn)余值價(jià)款的現(xiàn)值

　　如為正數(shù)，即該租賃資產(chǎn)的購置成本大于租賃方案現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，則租賃有利。反之，則自行購置有利。

　　一般地，上式中：租賃期現(xiàn)金流量=租金 – 利息（或手續(xù)費(fèi)）抵稅

　�。�1）由于租賃中，避免了購置資產(chǎn)支出，因而將避免的資產(chǎn)支出作為一項(xiàng)現(xiàn)金流入。

　�。�2）由于其租金支出不能全額直接抵稅，因此，要根據(jù)利息和手續(xù)費(fèi)等分別抵稅，所以，不存在租金抵稅問題。

　�。�3）由于租賃方案和購置方案中，承租人均需計(jì)提折舊，故折舊抵稅因素就構(gòu)成了一項(xiàng)無關(guān)現(xiàn)金流量，在決策時(shí)就不予考慮了。

　�。�4）租賃期末，由于承租方要按資產(chǎn)余值購買該資產(chǎn)，因此，該項(xiàng)支出也是租賃方案的一項(xiàng)現(xiàn)金流出。

　�。�5）折現(xiàn)率的選擇：

　　 ①計(jì)算租賃期的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值時(shí)，要用有擔(dān)保債券的稅后成本。因?yàn)椋赓U業(yè)務(wù)中的租金定期支付，類似于有擔(dān)保債券。租賃期結(jié)束前，該資產(chǎn)的所有權(quán)還屬于出租方，如果承租人不能按時(shí)付租金，出租方有權(quán)收回該租賃資產(chǎn)。

　　 ②計(jì)算期末資產(chǎn)余值價(jià)款的現(xiàn)值時(shí)，要用項(xiàng)目的必要報(bào)酬率確定。因?yàn)�，持有資產(chǎn)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大于借款的風(fēng)險(xiǎn)（財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）

　　 2.對(duì)出租人來說，該租賃視為一項(xiàng)投資。其現(xiàn)金流量不存在差量問題。

　　NPV(出租人)=租賃期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值+租賃期末資產(chǎn)余值價(jià)款的現(xiàn)值-租賃資產(chǎn)成本

　　其中：租賃期現(xiàn)金流量=租金*（1-所得稅稅率）+本金抵稅

　�。�1）與承租人相反，購置資產(chǎn)的成本是一項(xiàng)現(xiàn)金流出，是一項(xiàng)實(shí)實(shí)在在的支出。

　�。�2）出租人不提折舊，而是按分期銷售處理，即是收取租金為收入，是要納所得稅的；收回本金為銷售成本，是要抵減所得稅的。

　�。�3）折現(xiàn)率選擇同承租人。

　�。�4）租賃能夠存在的主要條件之一是租賃雙方的實(shí)際稅負(fù)不相等，通過租賃減少總的稅負(fù)，雙方能分享租賃節(jié)稅的好處。也是長期租賃存在的最主要原因。