今年以來，為應對前所未有的疫情沖擊，國家出臺了大力度的貨幣政策和財政政策。租賃行業(yè)現(xiàn)在處于一種資金寬松的宏觀環(huán)境之中。

5月，央行公布的LPR報價與4月相同。在全球其他央行普遍量化寬松，降息降準的背景下，中國央行的定力讓人印象深刻。下一步，資金寬松是否出現(xiàn)拐點？在當前資金寬松期，租賃公司主動負債管理下應該有哪些作為？資產端又該如何應對客戶的提前還款要求？

“資金寬松背景下，客戶提前還款是為了調整負債結構，壓低高成本資金�！蓖跤郎J為，客戶的這一訴求無可厚非，作為租賃公司來講，良好的客戶關系以及與客戶主動、順暢的溝通是應對這一情況的關鍵。

記者：您認為接下來是否還會降息？利率拐點什么時候會出現(xiàn)？

王永生：我想從兩個維度來分析。

首先，央行近期發(fā)布的《2020年一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中，多次提到未來的通脹風險。

具體來看以下用語值得深思：“處理好內部均衡和外部均衡之間的平衡，維護我國在全球主要經濟體中少數(shù)實行正常貨幣政策國家的地位”；“貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經濟發(fā)展相適應”；“貨幣和財政政策僅能對沖疫情帶來的負面影響，未來全球經濟復蘇態(tài)勢及金融形勢根本上仍取決于疫情防控進展，非常規(guī)政策的負作用也會逐步顯現(xiàn)”。類似的語句在央行報告里有很多種，從事金融工作、經濟工作的都應該能夠隱約體會到央行報告中的言外之意。

其次，市場上有一些信號和跡象。

Shibor有趨穩(wěn)向上跡象。5月21日，3月期Shibor利率水平在1.40%左右，這個數(shù)值從4月20日一直維持到現(xiàn)在，隔夜價格也從4月29日的0.6610%上升至5月21日的1.104%，已經沒有再繼續(xù)下行。

從國債收益率來看，目前10年期國債收益率在上漲。5月21日，10年期國債收益率在2.7%左右，已經維持了6周的高位。

5月，LPR報價與四月份持平，也并沒有下降。

從債券供給量來看，五月份要完成1萬億專項債的發(fā)行，對資金需求量較大，近日一些地方債已經較下限上浮25個基點。

從國外看，美聯(lián)儲QE在下降。最初每天購買資產750億美元，目前基本上已經下降到每天60億的狀態(tài)。

總的來說，目前各國央行的大放水在邊際上已經有所收斂，可能會繼續(xù)縮緊，資金價格也在逐漸上漲。通過這些信號，我認為，疫情的發(fā)展還不是特別明朗，經濟復蘇力度也還不可知，利率將會處于一個震蕩曲折的運行狀態(tài)，但大概率不會大幅下降，或許會保持在持平狀態(tài)。

記者：融資租賃公司的主動負債管理應該采取什么樣的策略？

王永生：關于融資租賃公司主動負債管理的策略，我總結為9個字，“擴規(guī)模 、降成本、調結構 ”。

擴規(guī)模。從融資租賃公司發(fā)債情況看，2020年1-4月，租賃公司通過ABS（含ABN）、短期融資券、金融債、公司債、定向工具、中期票據(jù)6類產品，合計融資1692億元，值得注意的是，這一規(guī)模與去年同期的1604億元基本持平。總量上看，這么好的資金窗口，租賃公司并未大幅擴張負債規(guī)模。結構上看，頭部租賃公司的資金狀況其實是有很大改善的。此消彼長下，廣大中小融資租賃公司資金形勢可能不但沒有得到改善，還有所惡化。

因此，融資租賃公司要加大間接融資渠道的融資力度，擴大授信額度和信貸支持；擴大直接融資渠道，嘗試多市場、多品種融資工具。

降成本。目前，融資租賃公司可選擇的融資工具有三十多種，融資租賃公司可以利用政策窗口，選擇低成本融資品種。

調結構。融資租賃公司要根據(jù)公司特性，調整負債結構，合理配置短、中、長期負債規(guī)模，盡可能替換高成本資金。

記者：目前這樣的資金寬松環(huán)境下，租賃公司是否遭遇了“資產荒”，在資產端的配置策略是什么？

王永生：資產端的管理需要與國家整體形勢緊密結合。

目前市場大體有三個板塊。

一是傳統(tǒng)基礎設施建設，即所謂“鐵公基”。重點是京津冀、長三角、珠三角地區(qū)，當然西南、華北、西部等地區(qū)基礎設施也還有巨大的投資空間，占租賃市場的60-70%。目前來講，國家進行基礎設施建設很大的抓手就是城投。

二是新基建，包括5G基站建設、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網七大領域。目前新基建在租賃市場規(guī)模中占比30-40%，租賃公司可以積極布局。

三是未來有巨大發(fā)展?jié)摿οM服務業(yè)，包括養(yǎng)老、醫(yī)療衛(wèi)生、大健康、汽車等消費服務。

在這里，不得不提一下目前業(yè)內上爭論比較多的回歸本源，真假租賃問題。我個人觀點是，租賃的本源包含融資和融物兩塊，我們不能說融資就是假租賃，融物就是真租賃。我們不應該陷入到這種真假租賃的爭論中。租賃的起源是動產租賃，在我國經過三十多年的發(fā)展，已經有了自己的特色，融資和融物都是租賃的本質功能，我們應該做的是如何平衡二者、協(xié)調好融資和融物。從業(yè)務角度來看，租賃公司在資產端不要陷入爭論中去，一定要先上車，只有發(fā)展了才有話語權，才有調整空間，坐而論道不如腳踏實地。

記者：資金寬松期，融資租賃公司的主動負債管理能做和應做有哪些？

王永生：我認為應該從三個方面來看：

第一，久期管理方面，要關注利率風險。

租賃公司主要的利率風險有：資產負債期限錯配，短貸長投，與利率相關的選擇權風險等，租賃公司應該關注久期管理。但據(jù)我了解，目前在租賃行業(yè)做久期管理的公司寥寥無幾，因為這幾年利率處于一種下行態(tài)勢，未遭受利率陡然上升的風險，大家覺得沒有必要進行久期管理。

我認為，大型租賃公司應當建立久期模型，分別確定資產組合的久期和負債組合的久期，進行缺口分析、評估和管理。在現(xiàn)階段，要提高中長期負債比例，壓縮中長期租賃比例。在組織和人力上建議重視，確定利率風險的管理部門，有可能的話，加強培養(yǎng)或引進金融工程師。

第二，要重視流動性管理，做好日常監(jiān)控和應急預案。

對于商業(yè)銀行來講，監(jiān)管機構要求的流動性風險指標包括五個，分別為：流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金比例、流動性比例、流動性匹配率和優(yōu)質流動性資產充足率。與銀行相比，大多數(shù)租賃公司的流動性管理還處在初級階段。

我認為，租賃公司應該防患于未然，做好日常監(jiān)控和應急預案。日常監(jiān)控方面，要注意各類報表，如日、月、季、年報；應急預案方面要預先謀劃資金來源，合理估計可能的籌資規(guī)模和所需時間，確保應急資金來源的可靠性和充分性。此外，還要提前建立好應急程序和措施，做好演練。

第三，要關注匯率風險，特別是跨境租賃業(yè)務較多的租賃公司。2018年來，人民幣兌美元匯率貶值超10%，若兩年前的美元跨境業(yè)務現(xiàn)在以美元支付，光幣種損失就超10%。