如何分析租賃決策？

【知識點3】租賃決策分析

　　對于如何分析租賃決策曾進(jìn)行過長期的爭論，盡管已經(jīng)取得了許多共識，但至今仍存在許多分歧，各種教材對租賃的闡述也不盡一致。我們這里主要討論被普遍接受的基本分析方法。

　　一、直接抵稅租賃的決策分析

　　(一)承租人的分析

　　承租人在決定是否租賃一項資產(chǎn)時，通常面臨兩個問題：第一個問題是該項資產(chǎn)是否值得投資?第二個問題是該項資產(chǎn)通過租賃還是自行購置取得?在進(jìn)行租賃分析時，通常假設(shè)第一個問題已經(jīng)解決，即投資于該資產(chǎn)將有正的凈現(xiàn)值，現(xiàn)在只需要分析應(yīng)如何取得該資產(chǎn)，即是租賃取得還是自行購置。

　　做題的基本程序

　　1.判斷租賃合同的稅務(wù)性質(zhì)

　　租金能否全額直接抵稅，要看租賃合同是否符合稅法有關(guān)規(guī)定。通常，簽訂租賃合同時要考慮稅法的規(guī)定，設(shè)法讓其符合稅法有關(guān)租金直接抵稅的規(guī)定，否則租賃的好處將大打折扣。如果不符合直接抵稅的規(guī)定，則要根據(jù)折舊、利息和手續(xù)費等分別抵稅。兩者的抵稅時間不同。

　　【提示】原教材中的三個判斷條件源自2000年發(fā)布的《企業(yè)所得稅稅前扣除辦法》，但2008年1月1日執(zhí)行新的企業(yè)所得稅法后，不再適用。注會稅法教材中對于經(jīng)營租賃和融資租賃的定義為：

　　經(jīng)營租賃(直接抵稅租賃)是指所有權(quán)不轉(zhuǎn)移的租賃;

　　融資租賃(不可直接抵稅租賃)是指實質(zhì)上轉(zhuǎn)移與一項資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險和報酬的一種租賃。

　　從教材對此問題的處理來看，判斷依據(jù)是租賃期滿租賃資產(chǎn)所有權(quán)是否轉(zhuǎn)移。

　　2.確定租賃與自行購置的差量現(xiàn)金流量

【提示】租賃資產(chǎn)成本包括其買價、運輸費、安裝調(diào)試費、途中保險等全部購置成本。具體范圍要根據(jù)合同內(nèi)容確定。有時，承租人自行支付運輸費、安裝調(diào)試費和途中保險費等，則出租人只為租賃資產(chǎn)的買價融資，則“租賃資產(chǎn)購置成本”僅指其買價。

4.計算凈現(xiàn)值并進(jìn)行決策

　　NPV(承租人)=租賃資產(chǎn)成本-租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值-期末資產(chǎn)余值現(xiàn)金流量現(xiàn)值

　　如果NPV>0，租賃有利

　　如果NPV<0，自行購置有利。

　　5.計算損益平衡租金。

　　損益平衡租金，是指租賃凈現(xiàn)值為0的租金數(shù)額。

　　對于承租人來說，是其可以接受的最高租金(稅前租金)。

　　【例14—1】A公司是一個制造企業(yè)，擬添置一臺設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計需要使用5年，正在研究是通過自行購置還是租賃取得。有關(guān)資料如下：

　　(1)如果自行購置該設(shè)備，預(yù)計購置成本1 260萬元。該項固定資產(chǎn)的稅法折舊年限為7年，法定殘值率為購置成本的5%。預(yù)計該資產(chǎn)5年后變現(xiàn)價值為350萬元。

　　(2)如果以租賃方式取得該設(shè)備，B租賃公司要求每年租金275.0557萬元，租期5年，租金在每年末支付，租賃期內(nèi)不得退租，租賃期滿設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓。

　　(3)已知A公司的所得稅稅率為40%，稅前借款(有擔(dān)保)利率10%。項目要求的必要報酬率為12%。

　　要求：根據(jù)以上資料，對于A公司租賃方案和自行購置方案進(jìn)行分析評價。

　　『正確答案』1.從稅法角度判斷租金能夠抵稅

　　由于租賃期滿所有權(quán)不轉(zhuǎn)移，因此，該租賃屬于直接抵稅租賃。

　　2.確定租賃與自行購置的差量現(xiàn)金流量

　　(1)初始現(xiàn)金流量(第0年)：1260(萬元)

　　(2)租賃期現(xiàn)金流量(第1-5年)：

　　設(shè)備年折舊=1260×(1-5%)/7=171(萬元)

　　折舊抵稅：171×40%=68.4(萬元)

　　租金抵稅：275.0557×40%=110.02(萬元)

　　租賃期現(xiàn)金流量(第1-5年)：275.0557-110.02+68.4=233.43(萬元)

　　(3)終結(jié)點現(xiàn)金流量

　　資產(chǎn)賬面價值=1260-171×5=405萬元

　　資產(chǎn)變現(xiàn)價值=350萬元

　　失去余值變現(xiàn)損失減稅：(405-350)×40%=22萬元

　　終結(jié)點現(xiàn)金流量=350+22=372萬元

3.確定折現(xiàn)率

　　租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率：10%×(1-40%)=6%

　　終結(jié)點現(xiàn)金流量折現(xiàn)率：12%

　　4.計算凈現(xiàn)值，并進(jìn)行決策

　　NPV(承租人)=資產(chǎn)購置成本-租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值-期末資產(chǎn)余值現(xiàn)金流量現(xiàn)值

　　=1260-233.43×(P/A，6%，5)-372×(P/F，12%，5)=65.61(萬元)

　　由于凈現(xiàn)值大于0，因此，租賃方案優(yōu)于購置方案。

　　【補充】要求計算承租人的損益平衡租金。

　　設(shè)損益平衡租金為x，則：

　　1260-x×(1-40%)×(P/A，6%，5)-68.4×(P/A，6%，5)-372×(P/F，12%，5)=0

　　解之得：x=301.01(萬元)。

　　【提示】以上凈現(xiàn)值的計算過程也可列表進(jìn)行計算。注意最后一年要分2列。注意第5年要分別租賃期流量和終結(jié)點流量分別列示。

　NPV(出租人)=租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+期末資產(chǎn)余值現(xiàn)金流量現(xiàn)值-購置成本

　　【例】續(xù)上例。并假設(shè)出租人B公司的租賃資產(chǎn)購置成本、折舊政策、所得稅率、對租賃資產(chǎn)期末余值的預(yù)期以及有關(guān)的資本成本，均與承租人相同，并假設(shè)沒有其他付現(xiàn)營業(yè)成本。要求，計算B公司出租該設(shè)備的凈現(xiàn)值。

　　『正確答案』

【補充】要求計算出租人的損益平衡租金。

　　損益平衡租金，是指租賃凈現(xiàn)值為0的租金數(shù)額。對于出租人來說，是其可以接受的最低租金(稅前租金)。

　　設(shè)損益平衡租金為x，則：

　　-1260+x×(1-40%)×(P/A，6%，5)+68.4×(P/A，6%，5)+211.08=0

　　解之得，x=301.01(萬元)

　　二、不可直接抵稅租賃決策分析

(一)承租人的分析

　　基本程序：

　　1.判斷租賃合同的稅務(wù)性質(zhì)

　　這里假定為稅法上的融資租賃(租金不可直接抵稅租賃)。以下假定承租方在租賃期滿支付租賃資產(chǎn)余值價款，取得租賃資產(chǎn)所有權(quán)。

　　2.計算租賃的內(nèi)含利率

　　承租人的租賃費不能直接抵稅，而需要分別按照折舊和利息抵稅。為了順利按照稅法要求抵稅，租賃合同需要分別寫明本金和利息的數(shù)額。如果在租賃合同中沒有表明本金和利息，需要根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)計算“內(nèi)含利率”。

　　設(shè)內(nèi)含利率為i，則：

　　資產(chǎn)成本-每期租金×(P/A，i，n)-資產(chǎn)余值×(P/F，i，n)=0

　　3.租金分解

　　根據(jù)租賃內(nèi)含利率可以將租金分解為還本金額與付息金額兩部分。

　　某期支付利息=期初未還本金×內(nèi)含利率

　　某期還本金額=該期租金-該期支付利息

　　4.確定租賃與自行購置的差量現(xiàn)金流量

6.計算凈現(xiàn)值并進(jìn)行決策

　　NPV(承租人)=租賃資產(chǎn)成本-租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值-支付的期末資產(chǎn)余值價款的現(xiàn)值

　　如果NPV>0，租賃有利

　　如果NPV<0，自行購置有利。

　　【例14-3】假設(shè)合同規(guī)定在租賃期滿租賃資產(chǎn)歸承租人所有，并為此需向出租人支付資產(chǎn)余值價款350萬元，其他資料同例14-1。

　　『正確答案』1.判斷租賃合同的稅務(wù)性質(zhì)

　　合同規(guī)定在租賃期滿租賃資產(chǎn)歸承租人所有，因此屬于不可直接抵稅租賃。

　　2.計算租賃的內(nèi)含利率

　　設(shè)內(nèi)含利率為i，則：

　　資產(chǎn)成本-每期租金×(P/A，i，n)-資產(chǎn)余值×(P/F，i，n)=0

　　1260-275.0557×(P/A，i，5)-350×(P/F，i，5)=0

　　用試算法求解，得出i=10%.

　　3.租金分解

　　根據(jù)租賃內(nèi)含利率可以將租金分解為還本金額與付息金額兩部分。

　　租金區(qū)分為還本金額和付息金額(第5年末的未還本金取整數(shù))

【注】最后1年通常需要先確定未還本金，然后倒擠歸還本金和支付利息。

　　第5年歸還本金=568.233-350=218.232

　　支付利息=275.0557-218.232=56.823

　　4.計算承租人的凈現(xiàn)值

【提示】在以上分析中，假定企業(yè)有可供抵稅的收益，如果企業(yè)沒有可供抵稅的收益，在這種情況對現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率均會產(chǎn)生影響。

　　1.對現(xiàn)金流量的影響：

　　(1)租賃期現(xiàn)金流量中將沒有租金抵稅和折舊抵稅的內(nèi)容

　　(2)期末余值現(xiàn)金流量也不再考慮變現(xiàn)損失減稅和變現(xiàn)凈收益納稅的問題。

　　公式不變，令稅率=0即可。

　　2.對折現(xiàn)率的影響：

　　租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率：有擔(dān)保債務(wù)稅后利率——有擔(dān)保債務(wù)稅前利率