各位同仁大家好！很高興能有機會跟大家分享一下我們做基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)的一些心得。成渝租賃是一家國有租賃公司，過去幾年做的相比較還不錯，主要是立足于基礎(chǔ)設(shè)施。在當(dāng)前外部環(huán)境出現(xiàn)一些變化的情況下，我們應(yīng)該怎么做呢？我談?wù)勎业目捶ā?BR>　　
　　一、融資租賃行業(yè)當(dāng)前面臨形勢
　　
　　融資租賃公司從2012年開始進入快速增長期，2018年國家出臺“防風(fēng)險、降杠桿”政策后，增長勢頭放緩。受疫情影響，經(jīng)濟下行，企業(yè)壞賬率的不斷增長，2020年開始融資租賃進入盤整期，規(guī)模首次出現(xiàn)一定程度的下滑。
　　
　　第一，經(jīng)濟放緩，資產(chǎn)質(zhì)量下降，租賃不良率提升。
　　
　　兩個典型的行業(yè)一定程度上體現(xiàn)了經(jīng)濟環(huán)境的變遷，一是汽車消費涉及到芯片，供不上貨，這體現(xiàn)了國際大環(huán)境因素；二是房地產(chǎn)原因?qū)е峦恋亓髋�，部分使地方融資平臺難以“借新還舊”。過去大量做平臺類融資租賃業(yè)務(wù)，可能會受房地產(chǎn)、土地流拍的影響，面臨逾期壓力，目前已有很多平臺公司出現(xiàn)技術(shù)性融資違約。此外，過去幾年公開債的違約主要是民營企業(yè)、上市公司，從2019年開始國有企業(yè)出現(xiàn)了很多違約，而過去的違約主要是評級在2A以下的，現(xiàn)在3A級主體也出現(xiàn)了違約，比較典型的是河南、重慶大型省屬企業(yè)的違約。此外，受地產(chǎn)影響，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)也面臨著較大的不確定性，存在大量不良的風(fēng)險。
　　
　　第二，平臺業(yè)務(wù)萎縮，新的大體量業(yè)務(wù)難以尋覓。
　　
　　融資租賃公司過去幾年主要靠平臺類業(yè)務(wù)而突飛猛進，盡管43號文出臺后，國家控制地方政府表外融資，但融資租賃多數(shù)是商租，幾乎不受金融監(jiān)管，租賃公司抓住機會做了大量的平臺類業(yè)務(wù)，經(jīng)營規(guī)模迅速擴大。
　　
　　疫情發(fā)生后，經(jīng)濟轉(zhuǎn)檔，2020年土地大量流拍，房地產(chǎn)及平臺業(yè)務(wù)進入尾聲，此外，2021年6月，國家出臺政策將土地出讓金納入稅務(wù)部門征收，盡管土地出讓金從政府性基金轉(zhuǎn)到稅收不會影響到地方財政總體量，但在使用上會受到諸多限制，稅收的使用有嚴(yán)格的規(guī)范和要求。
　　
　　過去平臺公司做融資，基本上是互保，這家平臺公司出現(xiàn)流動性問題，別的平臺公司來救助，政府也可以通過稅收之外的資金來進行調(diào)節(jié)，土地出讓金入稅后，政府的騰挪空間就很少。隨著融資租賃起家的平臺業(yè)務(wù)淡出，尋找有一定體量并且相對安全的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，是融資租賃行業(yè)未來幾年普遍面臨的難題。
　　
　　第三，租賃新規(guī)中集中度與關(guān)聯(lián)度約束，租賃業(yè)務(wù)需“小型化”、“分散化”。
　　
　　新規(guī)將融資租賃公司和金融租賃公司一樣看待，其中有關(guān)鍵兩條指標(biāo)：集中度和關(guān)聯(lián)度，如果租賃公司以基建或者類平臺為主，這個指標(biāo)基本上都會超，在1-2年內(nèi)新規(guī)實施之前，面臨降低集中度和關(guān)聯(lián)度的壓力。
　　
　　第四，同質(zhì)化經(jīng)營，售后回租利差受擠壓，經(jīng)營業(yè)績難以高增長。
　　
　　大家都清楚，融資租賃多數(shù)業(yè)務(wù)是售后回租，售后回租本質(zhì)上就是信貸業(yè)務(wù)，租賃公司從銀行獲取資金，通過租賃的交易架構(gòu)投放到客戶，商業(yè)模式就是資金的利差。過去我們做一些基建業(yè)務(wù)或平臺業(yè)務(wù)，本質(zhì)上是類信貸業(yè)務(wù)，投放規(guī)模比較大，收益比較穩(wěn)定，風(fēng)險比較小，而且銀行保理還比較容易，很快就可以把公司做大。但利差業(yè)務(wù)與信托、基金、銀行貸款無本質(zhì)區(qū)別，面臨著直接競爭，而競爭的核心因素在規(guī)模、質(zhì)量（風(fēng)險）、效益之間的權(quán)衡，比較而言，融資租賃成本較高，因此，只能選擇次一級的客戶，承擔(dān)的風(fēng)險相對較大。
　　
　　利差的模式是建立在經(jīng)濟向上、企業(yè)經(jīng)營環(huán)境穩(wěn)定、金融秩序成熟的基礎(chǔ)上，但在社會經(jīng)濟大變革、金融秩序調(diào)整的階段，完全以利差為主的商業(yè)模式，卻沒有銀行大體量分散風(fēng)險的能力，我認(rèn)為租賃公司是不可持續(xù)的，同時我們看到，國外融資租賃商業(yè)模式中，與銀行是有著完全不同的市場領(lǐng)域，利差只是其中一部分，租賃公司還要通過資產(chǎn)貿(mào)易、資產(chǎn)管理來盈利，因此，我國以基建為主的融資租賃公司，必然需要思考除利差外的商業(yè)業(yè)態(tài)，考慮業(yè)務(wù)領(lǐng)域延伸及商業(yè)模式升級。
　　
　　二、基建租賃業(yè)務(wù)升級選擇
　　
　　近幾年，大家都在談融資租賃轉(zhuǎn)型升級的問題，對于以基建或平臺類業(yè)務(wù)為主的國有大中型融資租賃公司，轉(zhuǎn)型升級需要把握幾個點：一、行業(yè)所需，二、企業(yè)所能，三、規(guī)模夠大，四、收益客觀，五、風(fēng)險可控。新基建基本符合這幾條，許多公司積極拓展新基建。在拓展新基建，那老基建怎么辦？我們的觀點是傳統(tǒng)基建還有很大的空間，基建類的業(yè)務(wù)，大部分是有資金來源的，尤其是政府資金來源，所以風(fēng)險相對較小。當(dāng)然，基建在“建”上存在著不確定性，基建類的業(yè)務(wù)都可能會有超期的可能，所以還款時效上有一定的不確定性，可以總結(jié)為幾點：
　　
　　體量比較大。
　　
　　如果做基建類的業(yè)務(wù)，一般一筆業(yè)務(wù)就有1個億以上，一年做10筆業(yè)務(wù)就可以做到20-30億。目前基建是經(jīng)濟抓手，尤其是在經(jīng)濟下行的過程中，基建是經(jīng)濟增長助推器。
　　
　　有財政補助。
　　
　　大量的基礎(chǔ)設(shè)施都有財政補助，比如高速公路，至少有20%-30%是政府出資，有中央政府出的，也有地方政府補助，建設(shè)資金來源相對有保障。
　　
　　收益較低，周期性強。
　　
　　周期性比較強的情況下，融資租賃在各個周期段都有很好的切入點。在現(xiàn)金流好的時候以銀行融資為主，在資金緊縮的時候下，以租賃等表外融資為主。
　　
　　基建類的甲方大部分是國有企業(yè)。
　　
　　這些企業(yè)經(jīng)營比較規(guī)范，融資能力相對較強，獲得銀行等金融機構(gòu)再融資能力強，項目的回款現(xiàn)金流相對有保障。
　　
　　收益差異比較大。
　　
　　項目的收費能力決定了項目的現(xiàn)金流狀況，便于設(shè)計不同的產(chǎn)品，BOT項目或PPP就有不同的收入來源，對應(yīng)的，風(fēng)險差異也較大。
　　
　　資產(chǎn)質(zhì)量較好，銀行認(rèn)可。
　　
　　做基建類業(yè)務(wù)沒有銀行的支持是做不起來的，一筆業(yè)務(wù)3個億，就必須不斷銀行保理，當(dāng)然，銀行也比較愿意接類似的業(yè)務(wù)。
　　
　　當(dāng)然基建類業(yè)務(wù)做租賃也有很大的缺點：
　　
　　基建項目有其公益屬性，存在法律瑕疵。
　　
　　新的監(jiān)管辦法對公益性基礎(chǔ)設(shè)施做租賃物是明確限制的。
　　
　　流通性差。
　　
　　基建的設(shè)備、設(shè)施基本上沒有流通性。
　　
　　發(fā)票缺失，價值難估。
　　
　　很多老的基礎(chǔ)設(shè)施沒有發(fā)票，價值確認(rèn)及入賬就有問題。
　　
　　逾期頻發(fā)，終極可控。
　　
　　基建有一級分包、二級分包，甲方乙方，基建進度在建設(shè)過程中受外部環(huán)境影響存在很大的不確定性，同時層層分包導(dǎo)致回款過程中也存有不確定性，但是終極風(fēng)險可控，最后損失的可能性比較小一些。
　　
　　資金驅(qū)動。
　　
　　基建類業(yè)務(wù)必須有大體量的資金，如果資金來源不通暢，股東優(yōu)勢不明顯，無法大規(guī)模開展基建類業(yè)務(wù)。
　　
　　催收不易。
　　
　　一旦出現(xiàn)主體信用風(fēng)險時，催收的手段有限。比如說現(xiàn)在做的都是國有大型企業(yè)，一旦逾期也只能被動接受，很難去采取主動的措施。
　　
　　基建類業(yè)務(wù)商業(yè)模式簡單，不要認(rèn)為做基建類業(yè)務(wù)比較低端，傳統(tǒng)基建是很好的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，行業(yè)的龍頭，如遠(yuǎn)東租賃和平安租賃，基建業(yè)務(wù)占比多在60%以上。
　　
　　大型融資租賃公司，不僅要保持傳統(tǒng)基建類業(yè)務(wù)，更要重視新基建。新基建最近比較火，包含七個方面：5G、特高壓、軌道交通、新能源、充電樁、人工智能、大數(shù)據(jù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。新基建領(lǐng)域有個特點，是數(shù)字化、智能化基礎(chǔ)設(shè)施，最大的特征是設(shè)備占比超過50%，方便做直租，是未來基建的新方向，所以融資租賃轉(zhuǎn)型升級要將新基建作為一個重要抓手。
　　
　　新基建市場空間比較大，不同的研究機構(gòu)都做過估算，普遍估算有幾萬億的規(guī)模，當(dāng)然這也只是預(yù)測，但這個領(lǐng)域是發(fā)展前景是一致看好的。
　　
除了新基建，當(dāng)下最火的莫過于“雙碳”。目前，沒有一家國有企業(yè)不探討雙碳，沒有一家國有企業(yè)的子企業(yè)不研究雙碳，熱得不能再熱了。我做融資租賃七年以來，今年第一次感受到什么叫“熱”，那就是雙碳、新能源。如果一家企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)不談新能源，就好像他與時代脫軌了。我個人覺得，如果處于一個夕陽行業(yè)，你再努力行業(yè)也會把你掩埋了，如果處在一個風(fēng)口，你再怎么失誤，行業(yè)也會把你托起來。雙碳領(lǐng)域與新基建一樣，行業(yè)前景廣闊，設(shè)備占比高，而且行業(yè)正處于快速爆發(fā)期，是融資租賃轉(zhuǎn)型升級的一種重要選擇，當(dāng)然今天主題是新基建，雙碳業(yè)務(wù)就不展開討論。
　　
　　三、新基建業(yè)務(wù)拓展關(guān)注點
　　
　　新基建有其共性特征，融資租賃運作的商業(yè)模式也相似，但各子領(lǐng)域市場成熟度不同，融資租賃滲透率差異較大，因此，需要分別研究探討。數(shù)據(jù)中心是新基建里面最具有代表性的行業(yè)，本人去年專門研究探索了一年的數(shù)據(jù)中心，就以數(shù)據(jù)中心作為代表，來談?wù)勅绾巫鋈谫Y租賃。
　　
　　數(shù)據(jù)中心很簡單，就是大家小時候都看到的機房，只不過隨著互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，小機房演變成了大機房，我調(diào)研過最大的數(shù)據(jù)中心，有十八棟樓，規(guī)模是非�？捎^的。數(shù)據(jù)中心除了進行數(shù)據(jù)的存儲及計算外，也有些數(shù)據(jù)中心過去“挖礦”，中西部好多水電資源比較豐富的地方都在挖礦，因為電費便宜，挖礦暴利，但是目前國家已經(jīng)把挖礦禁止了。
　　
　　建設(shè)數(shù)據(jù)中心，第一步就是找發(fā)改委拿到能耗指標(biāo)，做光伏也好，做雙碳也好，有發(fā)改委路條，才可以起步；第二，要拿到土地，并建大樓，配設(shè)備，此時，需要大量的融資；第三，營銷，誰來入住，就是把每一個機架租給客戶；第四，做運維，保證機房的安全運營。數(shù)據(jù)中心是伴隨互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)而快速發(fā)展，我國大概從2011年開始，每年保持30%的增長率，目前正處于黃金周期。
　　
　　目前數(shù)據(jù)中心一年投資規(guī)模約一千多億，未來幾年，隨著5G的普及，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，無人駕駛的推進，元宇宙的落實，勢必會拉動數(shù)據(jù)中心的快速發(fā)展，未來幾年數(shù)據(jù)中心仍會保持30%-40%的增速。
　　
　　數(shù)據(jù)中心誰在做？我們的客戶是誰？過去是三大運營商，現(xiàn)在三大運營商占一半左右市場份額，第三方數(shù)據(jù)中心開始發(fā)力，并占據(jù)半壁江山。數(shù)據(jù)中心有兩個核心因素，一個是要有網(wǎng)絡(luò)，三大運營商有通信資源（帶寬），所以數(shù)據(jù)中心是離不開三大運營商支持，也因為他們占有一定的統(tǒng)治地位，數(shù)據(jù)中心有一半的利潤被其瓜分走了。當(dāng)然現(xiàn)在也有數(shù)據(jù)中心做的很大了，可以直接營銷客戶，有些地方，比如北、上、深大型第三方數(shù)據(jù)中心，可以擺脫對三大運營商的依賴。
　　
　　數(shù)據(jù)中心的租賃業(yè)務(wù)，目標(biāo)客戶是第三方數(shù)據(jù)中心企業(yè)，其中有一些上市公司，大概有十幾家，如光環(huán)新網(wǎng)、秦淮數(shù)據(jù)等屬于優(yōu)質(zhì)客戶�，F(xiàn)在用戶端一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也開始做數(shù)據(jù)中心，包括BAT也開始做數(shù)據(jù)中心，數(shù)據(jù)中心投入規(guī)模比較大，收益穩(wěn)定，而且風(fēng)險比較小，是融資租賃理想的目標(biāo)業(yè)務(wù)選擇。
　　
　　那市場在哪里呢？北、上、深數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)供不應(yīng)求，這些區(qū)域因為有能耗限制，現(xiàn)在基本上不允許再新建大體量數(shù)據(jù)中心，但是數(shù)據(jù)中心客戶大都在這些區(qū)域，所以短期內(nèi)這三大都市圈基本上是安全的。中西部地區(qū)也有很多數(shù)據(jù)中心，目前來講基本上是冷數(shù)據(jù)，比如說發(fā)個郵件，時效性不高，可以把數(shù)據(jù)放在西部地區(qū)，如果是銀行結(jié)算或者網(wǎng)絡(luò)游戲，必須要立即反應(yīng)，就叫做熱數(shù)據(jù)，就必須要放在北、上、深。融資租賃公司在拓展數(shù)據(jù)中心租賃業(yè)務(wù)，首選北、上、深都市圈的項目，風(fēng)險相對較小。
　　
　　判斷一個地區(qū)的數(shù)據(jù)中心要不要做，可以從這幾個角度來考慮：
　　
　　一是能耗指標(biāo)夠不夠。能耗指標(biāo)不夠可能會被處罰，會被關(guān)停。
　　
　　二是帶寬夠不夠。帶寬就相當(dāng)于高速公路，流量夠不夠。
　　
　　三是用戶資源，客戶是不是靠譜。一般來講數(shù)據(jù)中心只要有客戶就很少有流失，數(shù)據(jù)的遷徙成本太高。比如說騰訊有一款A(yù)PP，如果不放在這個數(shù)據(jù)中心，放在別的數(shù)據(jù)中心，一般就會要停網(wǎng)，很難去遷徙，因為數(shù)據(jù)是隨時在動，盡管數(shù)據(jù)中心都有備份，但調(diào)整數(shù)據(jù)中心還是比較困難。所以用戶資源很關(guān)鍵。
　　
　　除了上述因素，土地、電力、設(shè)備、資本、能耗技術(shù)等因素，都是判斷數(shù)據(jù)中心價值的關(guān)鍵因素。
　　
　　當(dāng)然數(shù)據(jù)中心也有風(fēng)險，第一個風(fēng)險點就是雙碳政策，2020年很多企業(yè)都在做數(shù)據(jù)中心，所以只要一個項目出來立即就瘋搶上去，估值高的根本沒法談，但是到2021年就變化很大，雙碳政策出來后很嚴(yán)厲，現(xiàn)在看到好多地方為了實現(xiàn)碳中和的要求，對高能耗項目實行一刀切，而數(shù)據(jù)中心和鋼鐵制造業(yè)一樣都是高能耗的行業(yè)。最近，廣東拉閘限電，拉的就是高能耗行業(yè)，其中64個企業(yè)里面27個數(shù)據(jù)中心。數(shù)據(jù)中心大家要關(guān)注的是能耗的問題，這是一個風(fēng)險點。
　　
　　數(shù)據(jù)中心我個人有幾點結(jié)論：
　　
　　第一點市場化程度高，項目多。
　　
　　我們做融資租賃老是覺得自己是乙方，找到好的項目都是我求別人，但數(shù)據(jù)中心剛好是一個耦合點，市場資源豐富，便于切入，尤其是北、上、深的數(shù)據(jù)中心有很好的客戶，基本上能夠做到按時還本付息。
　　
　　第二點數(shù)據(jù)中心對融資租賃認(rèn)可度很高。
　　
　　我對接的數(shù)據(jù)中心項目大部分都是融資租賃在做的債務(wù)融資，而不是銀行。因為50%的設(shè)備可以做直租，融資租賃跟銀行相比，可以商談的東西有很多。租賃企業(yè)愿意做數(shù)據(jù)中心，數(shù)據(jù)中心傾向于融資租賃。
　　
　　最后，怎么做，具體看項目。
　　
　　第一個區(qū)位，首選北、上、廣、深，或者外溢區(qū)域，原則上不超過80公里。80公里以外的數(shù)據(jù)反應(yīng)速度就比較慢，對一些客戶就形成限制，存在銷售風(fēng)險。
　　
　　第二個能評，2018年以后的數(shù)據(jù)中心，需要在建設(shè)前取得省發(fā)改委能評批文。
　　
　　第三點電力，數(shù)據(jù)中心需要取得兩路市電，有電力公司出具的用電方案。
　　
　　第四點客戶，一般來講要求數(shù)據(jù)中心簽過MOU，跟三大運營商簽過有約束力的協(xié)議，這樣客戶是有保障的。
　　
　　第五點能耗，記住一個指標(biāo)，PUE要小于1.5，超過的話北、上、深已經(jīng)都要處罰了。
　　
　　第六點主體，現(xiàn)在來講就是三大運營商，能做進去就看資金成本，BAT也很難做進去，那重點就發(fā)展第三方運營商，雖然只有十幾家上市公司，但還有很多沒上市企業(yè)。
　　
　　第七點設(shè)備和規(guī)模，把握一個數(shù)字，因為我們做租賃以直租為主，目前6千瓦的一個機柜造價約12萬元,按這個規(guī)模去做租賃體量，如果評估北、上、深的數(shù)據(jù)中心，一個6千瓦的機柜市場交易價格基本上在20萬元到40萬元之間，數(shù)據(jù)中心做了之后也好賣，資產(chǎn)也好處置。
　　
　　講個例子，是在上海做的一個數(shù)據(jù)中心項目，項目總投資3.3億元，給數(shù)據(jù)中心做了1.5個億的設(shè)備租賃。什么時候介入呢？土地建好，房子建好，能評拿到，雙路電拿到，客戶的MOU拿到，這時租賃就可以進了，融資租賃公司買設(shè)備，然后租給客戶。風(fēng)控措施就是要把設(shè)備的所有權(quán)、抵押、控制人擔(dān)保等等拿到。
　　
　　新基建各個領(lǐng)域市場成熟度不同，行業(yè)的商業(yè)模式有差異，但整體而言是符合融資租賃轉(zhuǎn)型升級的方向，建議各家租賃公司結(jié)合自身特點積極拓展。當(dāng)然雙碳，新能源也是一個重要的方向，希望大家先進入、早謀劃，盡快建立行業(yè)制高點，早日實現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。
　　
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