今天聊一下綠色證券化及新基建的話題。
　　
　　目前租賃資產(chǎn)證券化已經(jīng)做得非常多了，租賃公司對租賃資產(chǎn)越來越傾向于產(chǎn)業(yè)化、行業(yè)化方向發(fā)展。
　　
　　綠色資產(chǎn)證券化在產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流歸集，增信措施方面跟一般證券化沒有本質(zhì)區(qū)別，主要不同在于其募集資金必須投向綠色產(chǎn)業(yè)，用于綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的建設(shè)、運(yùn)營、收購，或償還綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的銀行貸款等債務(wù)。其中綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目范圍主要參考《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》，具體包括節(jié)能、污染防治、資源節(jié)約與循環(huán)利用、清潔交通、清潔能源、生態(tài)保護(hù)和適應(yīng)氣候變化等領(lǐng)域�；诓煌S度，綠色資產(chǎn)證券化可分為雙綠、投向綠、資產(chǎn)綠這三類。
　　
　　政策的角度來說，從15年到18年，國務(wù)院、證監(jiān)會、央行、上交所對綠色資產(chǎn)證券化都出臺過規(guī)范性文件，其中交易所的綠色資產(chǎn)證券化審核政策是最細(xì)節(jié)的，延長了無異議函的有效期，從此前的6個月延長到12個月。
　　
　　綠色資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品優(yōu)勢來說，第一是契合國家戰(zhàn)略，“十四五”金融規(guī)劃就金融支持綠色低碳發(fā)展和應(yīng)對氣候變化作出了系統(tǒng)性安排。2021年3月，碳達(dá)峰碳中和納入生態(tài)文明建設(shè)布局和十四五規(guī)劃安排。第二是審核綠色通道，交易所對符合國家戰(zhàn)略要求的綠色、碳中和資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，優(yōu)先審議，即報(bào)即審。第三是發(fā)行成本更低，2021年發(fā)行綠色ABS優(yōu)先級利率為2-5.57%，碳中和ABS產(chǎn)品優(yōu)先級加權(quán)利率為2.58-4.58%，較其他同類產(chǎn)品具有顯著成本優(yōu)勢。
　　
　　一般綠色資產(chǎn)證券化是從資產(chǎn)、投向和主體三個方面來鑒定。
　　
　　資產(chǎn)綠
　　
　　指基礎(chǔ)資產(chǎn)屬于綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，其中綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的基礎(chǔ)資產(chǎn)占全部入池基礎(chǔ)資產(chǎn)的比例應(yīng)不低于70%。
　　
　　投向綠
　　
　　指募集資金用于綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)所取得的資金用于綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，應(yīng)主要用于建設(shè)、運(yùn)營、收購綠色項(xiàng)目、償還綠色項(xiàng)目貸款或?yàn)榫G色項(xiàng)目提供融資等�；A(chǔ)資產(chǎn)可為非綠色項(xiàng)目，但募集資金投向?yàn)榫G色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。具體指標(biāo)為用于綠色項(xiàng)目的金額不低于轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)所得資金總額的70%。
　　
　　主體綠
　　
　　是指原始權(quán)益人主營業(yè)務(wù)屬于綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)資產(chǎn)所取得的資金可不對應(yīng)具體綠色項(xiàng)目，且70%以上的募集資金應(yīng)用于原始權(quán)益人綠色業(yè)務(wù)發(fā)展。
　　
　　其中，主營業(yè)務(wù)是否屬于綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，可通過兩種方式判斷：一是符合最近一年合并財(cái)務(wù)報(bào)表中綠色業(yè)務(wù)領(lǐng)域營業(yè)收入占比超過50%（含），二是綠色業(yè)務(wù)領(lǐng)域營業(yè)收入占比雖小于50%，但綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域業(yè)務(wù)收入和利潤為所有業(yè)務(wù)收入最高，且均占總收入和總利潤的30%以上。
　　
從資產(chǎn)證券化發(fā)展趨勢可以看出，綠色資產(chǎn)類型正在逐漸擴(kuò)展。由2016年僅涉及到風(fēng)電、公共交通、水電這三個行業(yè)類別；到2017年擴(kuò)展到色建筑、污水處理和新能源汽車行業(yè)；再到2018年增加了供熱和資源再生利用領(lǐng)域；2019年綠色企業(yè)ABS市場擴(kuò)充了鐵路、垃圾處理、綠色供應(yīng)鏈等行業(yè)類別�？偟膩砜�，目前綠色證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要集中在清潔能源和清潔交通領(lǐng)域，兩類投資占比可達(dá)80%左右。后續(xù)估計(jì)還會向更多的綠色領(lǐng)域擴(kuò)展。
　　
　　市場綠色租賃資產(chǎn)證券化發(fā)行情況
　　
　　目前，市場融資租賃公司發(fā)行綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共33單，累計(jì)規(guī)模388.48億元，主要集中在新能源電力和新能源汽車領(lǐng)域。自國家“碳達(dá)峰·碳中和” 戰(zhàn)略提出以來，相關(guān)租賃企業(yè)陸續(xù)申報(bào)發(fā)行了6單專項(xiàng)用于碳中和的綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品�；A(chǔ)資產(chǎn)中，5單涉及新能源電力，1單涉及新能源汽車。
　　
　　以中電投融和租賃發(fā)行的一單綠色租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為例，這個項(xiàng)目是“資產(chǎn)綠”型資產(chǎn)證券化，經(jīng)評估，17個租賃項(xiàng)目屬于《目錄》中“節(jié)能”、“污染防治”、“資源回收與循環(huán)利用”“清潔交通”和“清潔能源”五大類別，均為綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。發(fā)行的票面利率也比較低，優(yōu)先級票面利率年化2%。
　　
　　當(dāng)前，綠色租賃已成為租賃公司服務(wù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略高地，而綠色新基建也成為了近兩年的火熱話題。新基建主要包括5G基站建設(shè)、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)七大領(lǐng)域，涉及諸多產(chǎn)業(yè)鏈。
　　
　　那為什么新基建要和綠色結(jié)合在一起呢？在后疫情時代，數(shù)字化和綠色化是當(dāng)前的兩個主旋律。在探討綠色的時候，數(shù)字技術(shù)是主要技術(shù)路徑，在能源、工業(yè)、交通、電力等行業(yè)的技術(shù)監(jiān)控、數(shù)據(jù)提取，甚至是碳的交易計(jì)量等方面都需要數(shù)字化技術(shù)，所以新基建和綠色是天然結(jié)合在一起的。
　　
　　具體以大數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)為例，12月8號，國家發(fā)改委發(fā)文要《貫徹落實(shí)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)要求推動數(shù)據(jù)中心和5G等新型基礎(chǔ)設(shè)施綠色高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》，方案提出，到2025年，數(shù)據(jù)中心和5G基站基本形成一體化運(yùn)行格局。
　　
　　目前有很多租賃公司都在布局大數(shù)據(jù)中心。新時代下的大數(shù)據(jù)中心不僅僅是一個機(jī)房的概念，而是一個數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，被重新定義為一種擁有完善的設(shè)備（包括高速互聯(lián)網(wǎng)接入帶寬、高性能局域網(wǎng)絡(luò)、安全可靠的機(jī)房環(huán)境等）、專業(yè)化管理的服務(wù)平臺。
　　
　　傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)中心建設(shè)涉及到建筑行業(yè)、電子元件等的制造等，當(dāng)下的新型數(shù)據(jù)中心匯聚了多元數(shù)據(jù)資源，運(yùn)用了綠色低碳技術(shù)、是賦能了千行百業(yè)應(yīng)用的新型基礎(chǔ)設(shè)施，具有先進(jìn)綠色技術(shù)、能源高效清潔利用、綠色管理等特色。新型數(shù)據(jù)中心綠色設(shè)計(jì)、施工、采購與運(yùn)營管理，全面提高資源利用效率。新建大型及以上數(shù)據(jù)中心綠色低碳等級達(dá)到4A級以上。
　　
　　數(shù)據(jù)中心作為大數(shù)據(jù)時代重要的新型基礎(chǔ)設(shè)施，具有不動產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施雙重投資屬性。數(shù)據(jù)中心的核心要素拆解下來就是服務(wù)器、外電、數(shù)據(jù)機(jī)房和網(wǎng)絡(luò)。
　　
　　針對數(shù)據(jù)中心的投資模式整理了一下大概有四類：
　　
　　第一：土地+建筑產(chǎn)權(quán)。
　　
　　第二：機(jī)電設(shè)備。
　　
　　第三：土地+機(jī)電設(shè)備。
　　
　　第四：綜合運(yùn)營平臺，從土地到設(shè)備到運(yùn)維一體化。
　　
　　在整個數(shù)據(jù)中心運(yùn)維期間，機(jī)電投資占比超70%,包括機(jī)電工程（20%-30%）和機(jī)電設(shè)備（70%-80%），收益表現(xiàn)為機(jī)電合并模式下，Ebitda Maegin一般在40%-50%左右，凈利潤率在10%-20%，高折舊攤銷影響利潤率；穩(wěn)定期Ebitda Yield普遍在12%以上。
　　
　　現(xiàn)在我們了解到像高盛、黑石、麥格理、高德都在廣泛的布局國內(nèi)大數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)，租賃公司也在做，這里面有兩類模式，一個是直租，一個是回租，直租我覺得比較符合現(xiàn)在租賃公司資產(chǎn)的要求，大數(shù)據(jù)中心機(jī)電設(shè)備天然要采購新的，可以直接做直租。據(jù)我觀察，大數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)前期是民營資本介入，對于重投資行業(yè)，目前除了頭部這些企業(yè)，從銀行獲得貸款的難度和門檻比較高，我們租賃公司從期限結(jié)構(gòu)、融資金額、還款節(jié)奏來說，都具有一定程度的靈活性，所以我們租賃公司介入大數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)還是比較快和容易的。舉個例子，海通恒信就做了一筆7.76億元的IDC機(jī)房設(shè)備租賃。
　　
　　IDC等新基建對于融資租賃公司來說，有巨大的市場和發(fā)展?jié)摿�，但是由于新基建的很多租賃物與傳統(tǒng)租賃物不同，因此也給租賃行業(yè)帶來了一定的挑戰(zhàn)，目前市場上涉足新基建的租賃公司占比較少，主要存在租賃物價值定價難、租賃物保值低、處置回收難等障礙。
　　
　　在數(shù)字化、新經(jīng)濟(jì)時代，新基建的租賃物價值本身以技術(shù)、專利為主，風(fēng)控重點(diǎn)不僅需要關(guān)注過去，更應(yīng)該關(guān)注未來，提前鎖定租賃物未來的產(chǎn)出、股權(quán)以及收益權(quán)。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合基金、債權(quán)和其他產(chǎn)品，用匹配的商業(yè)模式來做新基建的業(yè)務(wù)。
　　
　　2020年，中電投融和租賃和中信金租都做了比較多的租賃放款，從抵押物設(shè)備信息來看，制冷、電池、機(jī)電系統(tǒng)等都是IDC企業(yè)常用的設(shè)備，同時也都是有高價值的租賃物，天然適合做融資租賃。
　　
　　針對數(shù)據(jù)中心，租賃公司在設(shè)計(jì)租賃方案時可包含以下要素：
　　
　　1.根據(jù)EPC、外電合同及前期投資（如有）等總額確認(rèn)項(xiàng)目總投資，融資規(guī)模不超過總投80%。
　　
　　2.融資額度中，動產(chǎn)（IDC設(shè)備）比例不低于 80%；
　　
　　3.資本金不低于總投的 15%，放款前同比例到位；資金缺口可以股東借款或 EPC 借款方式解決，需出具放棄優(yōu)先受償權(quán)承諾；
　　
　　4.放款至 EPC 方，配合 EPC 合同進(jìn)度放款；
　　
　　5.首筆放款前，提供機(jī)柜租賃MOU（意向租賃），數(shù)量不低于設(shè)計(jì)機(jī)柜數(shù)的 50%；
　　
　　6.設(shè)置 3 年提前結(jié)束期，到期雙方均有權(quán)結(jié)束合同；
　　
　　7.提供其他增信措施。比如項(xiàng)目公司股權(quán)質(zhì)押；股東及實(shí)控人無限連帶責(zé)任擔(dān)保；EPC履約保函；新增客戶租賃應(yīng)收賬款質(zhì)押；資金賬戶唯一且實(shí)時監(jiān)管。