那么今天，我們就聊一聊關(guān)于融資租賃不良資產(chǎn)投資的那些事。

　　一、融資租賃不良資產(chǎn)是什么？

　　融資租賃是一集融資和融物于一體的金融交易方式，承租人通過(guò)租賃物購(gòu)置（常見(jiàn)是動(dòng)產(chǎn)設(shè)備）擴(kuò)大產(chǎn)能，或者盤(pán)活存量固定資產(chǎn)，而出租人為此提供類似分期付款的融資方式，因此融資租賃是一種與產(chǎn)業(yè)密切結(jié)合的金融服務(wù)方式。

　　當(dāng)承租人違反合約或償債能力發(fā)生重大不利影響，這時(shí)對(duì)于作為出租人的租賃企業(yè)來(lái)說(shuō)，就產(chǎn)生了壞帳，進(jìn)而參照銀行機(jī)構(gòu)五級(jí)分類標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行租賃資產(chǎn)分類和計(jì)提，進(jìn)入到次級(jí)、可疑、損失類的資產(chǎn)，便通常稱為融資租賃的不良資產(chǎn)或風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

　　融資租賃企業(yè)常用的不良資產(chǎn)處置方式主要是催收訴訟和債務(wù)重組，隨著租賃不良資產(chǎn)市場(chǎng)的日益完善以及融資租賃公司歸于銀保監(jiān)統(tǒng)一監(jiān)管后，我們相信打折出售將成為租賃企業(yè)的新寵。

　　二、融資租賃不良資產(chǎn)投資投什么？

　　融資租賃特性決定了投資人對(duì)于其投資價(jià)值的發(fā)掘，從我們多年的處置和收購(gòu)租賃資產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)上來(lái)看，大抵還是可以從“物”和“債”的兩個(gè)層面去發(fā)掘和評(píng)估：

　�。ㄒ唬┳赓U物的價(jià)值發(fā)現(xiàn)

　　融資租賃中作為租賃物件的物最常見(jiàn)的是動(dòng)產(chǎn)設(shè)備（含生產(chǎn)線）、特殊設(shè)備（如船舶、航天器、車輛）。近年來(lái)隨著融資租賃行業(yè)快速發(fā)展促使租賃物件范圍擴(kuò)張到知識(shí)產(chǎn)權(quán)、生物資產(chǎn)以及管網(wǎng)類地上構(gòu)筑物。

　　關(guān)于租賃物的價(jià)值如何發(fā)現(xiàn)和實(shí)現(xiàn)，我們有以下建議和看法：

　　1.看租賃物的流通價(jià)值。所謂流通價(jià)值即租賃設(shè)備當(dāng)前進(jìn)行市場(chǎng)交易的成交價(jià)格，投資人因具有一定的設(shè)備交易渠道，并利用了信息不對(duì)稱，賺取了一定的市場(chǎng)差價(jià)。這個(gè)算是比較基礎(chǔ)的玩法。

　　2.看租賃物的生產(chǎn)價(jià)值或者說(shuō)重整價(jià)值。即對(duì)于那些重置成本高且具有較高生產(chǎn)價(jià)值的生產(chǎn)線設(shè)備，對(duì)于產(chǎn)業(yè)投資人就具有很好的重整價(jià)值。舉個(gè)例子，原山東某地生產(chǎn)果汁的一家企業(yè)因各種原因陷于困境，無(wú)力償還租賃公司的租金，進(jìn)而被訴訟和拍賣設(shè)備。該項(xiàng)目的租賃物便是一條重置成本有2000萬(wàn)，但流通價(jià)值可能只要幾百萬(wàn)。經(jīng)過(guò)泓塬資產(chǎn)的努力和介入，幫助一家行業(yè)內(nèi)企業(yè)先從租賃公司打折收購(gòu)了租賃債權(quán)及租賃設(shè)備所有權(quán)，進(jìn)而通過(guò)重重組盤(pán)活了該生產(chǎn)企業(yè)。

　　3.看租賃物的現(xiàn)金流價(jià)值。比如我們最近收購(gòu)的一個(gè)以光伏電站為底層資產(chǎn)的融資租賃債權(quán)項(xiàng)目，該光伏電站正常發(fā)電運(yùn)營(yíng)且納入了國(guó)補(bǔ)，每月有國(guó)網(wǎng)電費(fèi)收入以及定期國(guó)補(bǔ)收入，以我們的收購(gòu)價(jià)測(cè)算該項(xiàng)目的靜態(tài)收益率達(dá)到了20%以上，因此我們考慮擬以轉(zhuǎn)股的方式長(zhǎng)期持有。

　　同理，近期公司也在密切跟蹤一個(gè)底層是小水電的融資租賃不良項(xiàng)目，我們看重的也是該水電項(xiàng)目的現(xiàn)金流價(jià)值。

　　最后，需要提醒的是，與傳統(tǒng)銀行債權(quán)對(duì)于抵押物具有法定的清晰的優(yōu)先受償權(quán)不同，融資租賃公司作為出租人對(duì)于租賃物享有的形式上的“所有權(quán)”并不完整，除受制于承租人的剩余價(jià)值請(qǐng)求權(quán)外，還存在隱匿的其他債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，需要投資人加以慎重評(píng)估和盡調(diào)。

　�。ǘ┳赓U債權(quán)的性質(zhì)

　　1. 買到假銀行債權(quán)的可能性很低，但買到“假”租賃債權(quán)的概率還是存在的。首先，融資租賃的法定構(gòu)成要件之一便是租賃物要適格，作為適格租賃物件一般需具備以下條件：

　�。�1）客觀真實(shí)存在；

　�。�2）所有權(quán)能夠發(fā)生轉(zhuǎn)移；

　�。�3）具備可使用價(jià)值；

　�。�4）租賃物價(jià)值與租賃物轉(zhuǎn)讓價(jià)款即融資金額相當(dāng)。

　　但現(xiàn)實(shí)是融資租賃業(yè)態(tài)越來(lái)越弱化“融物”的特性，突出“融資”功能，租賃物件的“虛化”，這便對(duì)融資租賃法律關(guān)系的構(gòu)成和認(rèn)定造成了困擾，即買到的“融資租賃合同”文件可能不構(gòu)成融資租賃合同關(guān)系，會(huì)被認(rèn)定為民間借貸合同甚至被認(rèn)定無(wú)效合同。進(jìn)而，該筆交易中的保證金、服務(wù)費(fèi)會(huì)被認(rèn)定為砍頭息，而需從租金本金中予以扣除。除此之外，還會(huì)影響到相關(guān)擔(dān)保的有效性。

　　對(duì)此，我們建議收購(gòu)融資租賃債權(quán)盡量選擇已訴且已判的資產(chǎn)，以確保買到優(yōu)秀的融資租賃債權(quán)。

　　2. 還可能會(huì)遇到：買的融資租賃判決內(nèi)容不完整。這確實(shí)挺奇怪，難道還會(huì)買到“假”的判決書(shū)?  那不好意思，實(shí)務(wù)中確實(shí)挺有可能。

　　如前述融資租賃是兼租金債權(quán)和租賃物權(quán)利結(jié)合在一起的一種法律關(guān)系，對(duì)于租賃公司而言，最重要的是把租金債權(quán)收回來(lái)了就行，不一定特別在意物。同時(shí)，從便捷訴訟的角度，融資租賃公司在起訴時(shí)可能往往僅會(huì)請(qǐng)求加速到期租金權(quán)利，而未請(qǐng)求法院對(duì)租賃物進(jìn)行處理。如果投資人看重的是租賃物，那么就很難憑借該判決書(shū)去執(zhí)行租賃物，而需要另外花費(fèi)成本和時(shí)間去再行起訴。

　　綜上所述，投資人可能會(huì)覺(jué)得投資融資租賃的坑真是有點(diǎn)多。俗話說(shuō)，坑多的地方，也是價(jià)值投資更具有回報(bào)率的地方。泓塬資產(chǎn)作為融資租賃界專業(yè)的投資和處置機(jī)構(gòu)，主要聚焦于醫(yī)療健康，大物流（含船舶、物流園、物流車輛、現(xiàn)代物流設(shè)備等），新能源（含光伏、風(fēng)電、小水電，充電站等），工業(yè)制造機(jī)械加工，建設(shè)工程（工程機(jī)械等）等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，歡迎各位朋友共同合作！