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　　1.地方政府財(cái)政收入

　　主要是一般公共預(yù)算收入和政府性基金預(yù)算收入，而政府性基金預(yù)算收入盡管有43項(xiàng)之多，但土地使用權(quán)出讓收入約占90%；所以出現(xiàn)了以土地收入下降，來(lái)討論城投違約的話題。

　　2.地方銀行資源

地方銀行資源多，當(dāng)然城投的融資渠道就多，盡管成本可能較發(fā)債高，但城投話語(yǔ)權(quán)較大，安全度較高；當(dāng)然目前城投銀行融資受到的監(jiān)管非常嚴(yán)格；

　　3.自身經(jīng)營(yíng)管理

　　這里的管理，主要是指融資管理，包括融資期限結(jié)構(gòu)、融資品種占比（如債券和融資租賃）等。如果發(fā)債過(guò)多，雖然成本低，但面臨到期續(xù)發(fā)或償付的風(fēng)險(xiǎn)。甚至面臨交叉違約風(fēng)險(xiǎn)，一旦某筆或某類業(yè)務(wù)違約或展期，會(huì)影響投資者或融資方對(duì)城投的判斷。

　　4.政企相關(guān)度

　　一方面表現(xiàn)在財(cái)政資金支持力度，例如公益性或公用項(xiàng)目，是否虧損；另一方面，是商業(yè)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目和政信項(xiàng)目的比例。

　　5.城投改革

　　多個(gè)省份已出臺(tái)城投改革意見(jiàn)，歸納看來(lái)，空殼類城投注銷后，未來(lái)只會(huì)存在公益性國(guó)有企業(yè)和商業(yè)性國(guó)有企業(yè)；山東的平臺(tái)轉(zhuǎn)型意見(jiàn)中，轉(zhuǎn)型后變?yōu)楣嫘試?guó)企和商業(yè)性國(guó)企，對(duì)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目、有部分現(xiàn)金流的公益性項(xiàng)目和無(wú)現(xiàn)金流的公益性項(xiàng)目也分別作出表述。而陜西的城投改革文件，明確表述將現(xiàn)有融資平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型為權(quán)屬清晰、多元經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的市場(chǎng)化綜合性國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)集團(tuán)公司。

　　6.違約影響力

　　城投違約影響大，違約概率就小。

　�。ǘ┏峭讹L(fēng)險(xiǎn)分析

　　1.政企關(guān)系

政企關(guān)系關(guān)聯(lián)地方政府的還款能力和還款意愿。無(wú)論利潤(rùn)來(lái)源還是業(yè)務(wù)占比，都要與政府緊密聯(lián)系，從而滿足公益性項(xiàng)目比重高，城投屬性強(qiáng)的要求。

　　2.地方財(cái)政收入數(shù)據(jù)支持償債能力

　　主要是包括：地方城投總有息負(fù)債/一般公共預(yù)算收入、地方城投總有息負(fù)債/政府性基金預(yù)算收入、以及到期債務(wù)負(fù)債率和利息倍數(shù)等。其實(shí)是參照企業(yè)償債能力分析地方總償債能力。但需要指出的是，政府預(yù)算會(huì)計(jì)是收付實(shí)現(xiàn)制，像土地出讓金收入，拍地成交金額，并不一定是當(dāng)年的土地出讓金收入。

　　3.城投個(gè)體盡調(diào)，結(jié)合未來(lái)區(qū)域發(fā)展和改革方向

　這應(yīng)該成為金融機(jī)構(gòu)主要的風(fēng)險(xiǎn)分析思路，強(qiáng)財(cái)政地區(qū)和高評(píng)級(jí)城投就不必說(shuō)了，是各類金融機(jī)構(gòu)的香餑餑，這些城投看不上非低成本資金。城投未來(lái)的方向只有兩類，要么是商業(yè)化運(yùn)營(yíng)的綜合業(yè)務(wù)集團(tuán)，要么是承擔(dān)公益性項(xiàng)目的國(guó)有企業(yè)。商業(yè)化運(yùn)營(yíng)集團(tuán)，肯定經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)，現(xiàn)金流充分，自主實(shí)施投融資決策并依據(jù)自身能力融資，即便是政信業(yè)務(wù)，也是合規(guī)的商業(yè)合同和項(xiàng)目，符合監(jiān)管的投融資規(guī)定，也是金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)端的重要來(lái)源。

　　三、城投業(yè)務(wù)發(fā)展的新方向

　　在2021年12月10日的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，中央明確提出了要適度超前進(jìn)行基建投資，尤其是這邊有一個(gè)“超前”二字意味著在一些領(lǐng)域要做一些提前的布局。城投既是當(dāng)前地方政府隱債風(fēng)險(xiǎn)化解的承載體，又是地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)者；通過(guò)融資租賃賦能使城投能夠在2022年積極介入中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域，則可同時(shí)實(shí)現(xiàn)促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展與自身發(fā)展的雙贏局面。

　　（一）圍繞城市建設(shè)，打造新的投融資服務(wù)模式

　順應(yīng)中央政策，在繼續(xù)參與基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)的同時(shí)，增加城市運(yùn)營(yíng)和維護(hù)比重。圍繞城市建設(shè)發(fā)展，強(qiáng)化與政府高端對(duì)接，引導(dǎo)政府相關(guān)部門促進(jìn)租賃業(yè)發(fā)展政策出臺(tái)，助力公司充分發(fā)揮創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)作用，引領(lǐng)和帶動(dòng)區(qū)域融資租賃產(chǎn)業(yè)的集聚發(fā)展。未來(lái)公司將把握區(qū)域建設(shè)發(fā)展機(jī)遇，為區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運(yùn)營(yíng)、片區(qū)綜合開(kāi)發(fā)、綠色低碳發(fā)展、自貿(mào)區(qū)建設(shè)、科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)集聚、數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展等領(lǐng)域提供一攬子金融解決方案，提供高質(zhì)量的服務(wù)。

　　圍繞城市建設(shè)中的重點(diǎn)項(xiàng)目，公司積極尋求合作的機(jī)會(huì)，探討以“投融建+融資租賃”模式服務(wù)城市建設(shè)項(xiàng)目上下游的配套需求，進(jìn)而展示城市建設(shè)者的設(shè)計(jì)理念，體現(xiàn)城市的歷史底蘊(yùn)和文化特質(zhì)，促進(jìn)城市吸引力，從而起到拉動(dòng)城市經(jīng)濟(jì)的效果。

　　圍繞“智慧城市”領(lǐng)域，尋求以融資租賃、經(jīng)營(yíng)租賃等金融創(chuàng)新模式整合多種金融資源，與智能生態(tài)家居系統(tǒng)、光儲(chǔ)充一體化系統(tǒng)、智能識(shí)別系統(tǒng)、監(jiān)控系統(tǒng)等新技術(shù)結(jié)合。

　�。ǘ┮愿叨搜b備租賃為紐帶助推基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)升級(jí)

　　公司將立足國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)高端裝備產(chǎn)業(yè)需求，發(fā)揮融資租賃產(chǎn)業(yè)孵化功能，以中小企業(yè)作為承租人，將國(guó)企資信與中小企業(yè)資信鏈接，幫助境內(nèi)企業(yè)引入進(jìn)口高端裝備，助力國(guó)內(nèi)綠色能源基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

　�。ㄈ┉h(huán)保項(xiàng)目

　　綠水青山，就是金山銀山；碳達(dá)峰和碳中和的目標(biāo)時(shí)間線已確定。

　　四、結(jié)論

　　城投風(fēng)險(xiǎn)是明顯的，經(jīng)濟(jì)增速放緩、土地出讓收入下降，以及銀行和融資租賃公司強(qiáng)監(jiān)管下城投業(yè)務(wù)收縮，都給城投的發(fā)展乃至生存帶來(lái)危機(jī)。但2022年積極的財(cái)政和貨幣政策，適度超前的基礎(chǔ)設(shè)施投資，以及正在進(jìn)行的城投改革和重組，也能成為城投優(yōu)化自身經(jīng)營(yíng)管理、創(chuàng)造優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)自身解困發(fā)展的有利外部環(huán)境。