上一期筆者介紹了飛機(jī)融資租賃的典型境外交易結(jié)構(gòu)，對于飛機(jī)引進(jìn)的租賃模式，通常航司會在經(jīng)營租賃或者融資租賃兩種模式中進(jìn)行對比、選擇，分析何種模式對航司現(xiàn)階段最為有利。筆者接下來會從飛機(jī)經(jīng)營租賃的定義、經(jīng)營租賃的優(yōu)勢和交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行介紹。

　　一、飛機(jī)經(jīng)營租賃的定義

　飛機(jī)經(jīng)營租賃是指，承租人按期向出租人支付租金，獲得租期內(nèi)飛機(jī)的使用權(quán)，但不以最終擁有飛機(jī)為目的，租期內(nèi)承租人定期交納租金，并承擔(dān)飛機(jī)所有權(quán)以外的所有經(jīng)營責(zé)任包括飛機(jī)交易過程中的納稅、使用期間的維修、保養(yǎng)以及保險等，租賃到期后，將飛機(jī)退還出租人的一種交易行為。

　　飛機(jī)的經(jīng)營租賃具有以下幾個特征：

　　1、承租人/航空公司對于租賃飛機(jī)的機(jī)型、數(shù)量的選擇受限于出租人的供應(yīng)，承租人僅能在出租人提供的范圍內(nèi)進(jìn)行選擇。

　　2、租金按月度支付，且以不完全的分期償還的租金形式支付。

　　3、租賃期限相對較短，有利于承租人調(diào)整機(jī)隊(duì)靈活性。

　　4、飛機(jī)的日常運(yùn)營、維護(hù)要求較高。

　　5、飛機(jī)到期退回出租人，故存在退租補(bǔ)償及退租要求較高的情形。

　　6、對承租人而言，無飛機(jī)殘值風(fēng)險。

　　二、飛機(jī)經(jīng)營租賃的優(yōu)勢

　�。ㄒ唬┳馄谳^短，更有利于保持機(jī)隊(duì)靈活性，且不占用信貸額度

　　隨著市場的變化及航空公司未來的預(yù)期及經(jīng)營方針的變動，航空公司往往會產(chǎn)生一些臨時性的需求，這個需求一般是由于對批文的預(yù)估、局方政策的限制（如波音MAX的停飛）、飛機(jī)更新?lián)Q代、退租談判結(jié)果、自購飛機(jī)延誤導(dǎo)致批文空缺等各種情況所導(dǎo)致的，很難提前安排其他引進(jìn)方式來應(yīng)對上述臨時性的變動。因此，飛機(jī)經(jīng)營租賃相較其他引進(jìn)方式而言，具有更多的靈活性和可操作空間。首先，經(jīng)營租賃的談判一般提前一年進(jìn)行，更短甚至可以僅提前半年或幾個月，遠(yuǎn)比其他方式引進(jìn)飛機(jī)所需要的時間短，因此，為了滿足不斷變化的適航和市場需求，航空公司可以根據(jù)市場上飛機(jī)供應(yīng)的情況，配合自身的需求變化來通過經(jīng)營租賃的方式較快速地引進(jìn)飛機(jī)。其次，對于剛起步的航空公司而言，融資租賃可能相較經(jīng)營租賃的限制條件會更嚴(yán)格，且這類航空公司一定程度上對機(jī)隊(duì)的構(gòu)型或者品牌選擇也無法做出一個較為確定的判斷，故在此種情況下，經(jīng)營租賃是其靈活選擇機(jī)型，且快速擴(kuò)張其機(jī)隊(duì)更為適合的一種相對成本較低的方式。再次，融資租賃引進(jìn)飛機(jī)在某些情況下會占用航空公司的信貸額度，或許會導(dǎo)致后期融資的困難或障礙，而采用經(jīng)營租賃的模式則不會對其融資的額度產(chǎn)生不利的任何影響。

　�。ǘ┯欣谝�(guī)避技術(shù)更新所導(dǎo)致的替代性風(fēng)險，且無殘值風(fēng)險

　　在應(yīng)對機(jī)型或技術(shù)更新所導(dǎo)致的替代性風(fēng)險方面，經(jīng)營租賃模式和融資租賃模式的優(yōu)點(diǎn)是一致的，這也是租賃模式相比采購模式而言的優(yōu)勢所在。為避免在整個飛機(jī)壽命期間內(nèi)出現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)壽命先于使用壽命終止的情況，采用經(jīng)營租賃的方式，可以根據(jù)對市場的合理預(yù)期而設(shè)定年限，并通過續(xù)租的方式適當(dāng)延長、或者租賃到期退還給出租人，并重新選擇更符合市場趨勢和需求的機(jī)型。而相比融資租賃引進(jìn)模式而言，經(jīng)營租賃更大的優(yōu)勢在于其無殘值風(fēng)險，航空公司只要在租期到期時按照合同約定的退租要求將飛機(jī)退還給出租人即可，無需考慮飛機(jī)的再處置問題。

　　三、飛機(jī)經(jīng)營租賃的劣勢

　�。ㄒ唬┏鲎馊顺袚�(dān)殘值風(fēng)險，故對飛機(jī)運(yùn)營維護(hù)和退租的技術(shù)要求嚴(yán)格

　　由于飛機(jī)經(jīng)營租賃是一種不完全償付的租賃模式，因此出租人出于風(fēng)險控制角度的考慮，通常都會要求承租人嚴(yán)格按照一定的技術(shù)和適航標(biāo)準(zhǔn)來運(yùn)營和維護(hù)飛機(jī)，同時對飛機(jī)和發(fā)動機(jī)的使用小時循環(huán)比、運(yùn)營的航線地區(qū)等都會有相應(yīng)的要求。除此之外，通常出租人也會要求承租人支付一定比例的保證金，用以確保承租人在長期的租賃期間，能根據(jù)租賃協(xié)議相關(guān)的技術(shù)要求來對飛機(jī)進(jìn)行維護(hù)，即維修儲備金。若承租人一旦發(fā)生租賃協(xié)議下的違約，出租人可以在取回飛機(jī)后，利用該筆保證金迅速將飛機(jī)恢復(fù)或維修至適航的狀態(tài)，從而再次租賃給新的承租人。如果承租人在租賃期間良好履行了租賃協(xié)議，則在租賃期末飛機(jī)需要返還給出租人。經(jīng)營租賃對于飛機(jī)返還給出租人時的狀態(tài)有嚴(yán)格的要求，通常對于飛機(jī)的重要組成部分如機(jī)身、發(fā)動機(jī)、時壽件、起落架、APU等都有嚴(yán)格的返還標(biāo)準(zhǔn)，以保證飛機(jī)處于良好的適航狀態(tài)，航空公司在退租前/時需要完成大量的退租檢查以及維修工作以滿足租賃協(xié)議的要求，整個退租過程較為復(fù)雜。另外，租賃公司在收回飛機(jī)后還要再尋找新的承租人，把飛機(jī)再次出租出去，過程中間仍存在不確定性，在實(shí)踐中，出租人是否能找到新承租人也會對退租流程的難易造成一定的影響。

　�。ǘ┳饨鹜ǔ槊涝獛欧N，外匯風(fēng)險大

　　由于飛機(jī)實(shí)質(zhì)上是以美元作為定價貨幣的，無論是國際還是國內(nèi)的租賃公司，采購飛機(jī)時均以美元計(jì)價，而為了盡可能規(guī)避存在的匯率風(fēng)險，租金基本也是以美元為計(jì)價貨幣。那么對于支付美元租金的航空公司來說，匯率風(fēng)險成為了一個不可避免的風(fēng)險。尤其在經(jīng)租上表之后，承租人需要一次性將整個租期的美元租金轉(zhuǎn)換成人民幣并折現(xiàn)計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表中，并根據(jù)匯率的波動進(jìn)行調(diào)整，這會大大提高航空公司的美元負(fù)債規(guī)模和波動程度，導(dǎo)致航空公司承擔(dān)巨大的外匯風(fēng)險。

　　四、飛機(jī)經(jīng)營租賃的交易結(jié)構(gòu)

　　（一）傳統(tǒng)交易結(jié)構(gòu)

　　飛機(jī)的傳統(tǒng)經(jīng)營租賃結(jié)構(gòu)與融資租賃交易結(jié)構(gòu)類似，即在出租人已向飛機(jī)制造商訂購的采購批次的飛機(jī)中，由承租人根據(jù)其采購合同約定的交付時間和機(jī)型，選擇向出租人經(jīng)營租賃特定飛機(jī)，出租人則根據(jù)承租人對構(gòu)型的要求，向飛機(jī)制造商下發(fā)構(gòu)型清單，并按承租人要求的構(gòu)型進(jìn)行后續(xù)制造和交付。

　�。ǘ┛缇持弊饨灰捉Y(jié)構(gòu)

　　一般來說，境外出租人及境內(nèi)租賃公司的境外平臺以愛爾蘭公司為主（“愛爾蘭出租人”），具體原因已在上篇文章中提及，在此不再贅述。根據(jù)中國與愛爾蘭的雙邊稅務(wù)協(xié)定（即《中華人民共和國政府和愛爾蘭政府關(guān)于對所得避免雙重征稅和防止偷漏稅的協(xié)定》），中國的航空公司，即境內(nèi)承租人需要在向在愛爾蘭出租人支付租金前后，就此部分租金向中國稅務(wù)部門支付優(yōu)惠稅率為6%的預(yù)提所得稅。典型的交易結(jié)構(gòu)如下圖1，在此種交易結(jié)構(gòu)下，愛爾蘭出租人收取租金，境內(nèi)承租人支付租金、預(yù)提所得稅及其他相關(guān)稅項(xiàng)。

　�。ㄈ┛缇吵鲎馊宿D(zhuǎn)租賃交易結(jié)構(gòu)

　　愛爾蘭出租人也可選擇在境內(nèi)天津東疆保稅區(qū)設(shè)立特殊目的公司作為出租人（“東疆出租人”）以享受中國政府提供的稅收優(yōu)惠政策。在這種結(jié)構(gòu)下，愛爾蘭出租人作為飛機(jī)的實(shí)際所有人，把飛機(jī)出租給東疆出租人，東疆出租人再把飛機(jī)通過轉(zhuǎn)租賃協(xié)議，轉(zhuǎn)租賃給境內(nèi)承租人。需要注意的是，轉(zhuǎn)租賃協(xié)議的管轄法律應(yīng)當(dāng)是中國法以確保轉(zhuǎn)租賃協(xié)議在境內(nèi)的有效性和可執(zhí)行性，交易結(jié)構(gòu)如下圖2。為了吸引投資，天津東疆保稅區(qū)政府通過針對增值稅和/或所得稅稅收返還的方式，向納稅人提供財(cái)政支持。但是上述稅收返還的比例并無明確規(guī)定，需要各個企業(yè)與東疆保稅區(qū)政府單獨(dú)協(xié)商，也就是說，不同的納稅人可能享受不同的稅務(wù)優(yōu)惠政策。當(dāng)租金不變，并且一般來說，租賃協(xié)議中出租人往往要求收到凈租金的前提下，通過由東疆出租人享受稅收返還，出租人實(shí)際收到的總額為租金與稅收返還額度之和。因此，在該交易結(jié)構(gòu)下，出租人的實(shí)際利潤將增加。

　�。ㄋ模┛缇吵凶馊宿D(zhuǎn)租賃交易結(jié)構(gòu)

　　把圖2的交易結(jié)構(gòu)做一個小調(diào)整——由承租人在天津東疆保稅區(qū)設(shè)立特殊目的公司作為承租人（“東疆承租人”）以享受政府提供的稅收優(yōu)惠，交易結(jié)構(gòu)如下圖3，即為跨境承租人轉(zhuǎn)租賃交易結(jié)構(gòu)。同樣的邏輯，當(dāng)租金不變且承租人承擔(dān)相關(guān)稅收義務(wù)的前提下，通過由東疆承租人享受稅收返還，承租人實(shí)際支付的總額為租金、預(yù)提所得稅及相關(guān)其他稅項(xiàng)之和減去稅收返還額度。因此，在該交易結(jié)構(gòu)下，承租人的實(shí)際成本會有所降低。

　　結(jié)語

　　綜上所述，飛機(jī)經(jīng)營租賃擁有其不同于融資租賃的特有屬性和特點(diǎn)，也同樣具有其優(yōu)勢和劣勢。截至本篇，筆者已經(jīng)就融資租賃、經(jīng)營租賃的特性和優(yōu)劣作出了較為詳細(xì)的描述和分析，租賃模式作為航空公司飛機(jī)引進(jìn)的重要選擇模式，其前提的考慮和公司本身的經(jīng)營情況、運(yùn)營計(jì)劃和市場目標(biāo)等均息息相關(guān)，航空公司也需要綜合其實(shí)際情況，選擇在當(dāng)時最有利的引進(jìn)方式，盡可能降低租賃飛機(jī)的成本，使得自己的盈利可以實(shí)現(xiàn)最大化。