從融資租賃公司的立場看，客戶自身的償債能力是考量項目能否投放的關(guān)鍵因素，在租賃業(yè)務(wù)盡職調(diào)查中，常用的償債能力指標(biāo)包括資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流量比率、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)等。對于敏銳的盡調(diào)人員來說，現(xiàn)金流類的償債能力指標(biāo)尤為重要。因為這類指標(biāo)消除了會計核算中會計估計的影響，修正了按照權(quán)責(zé)發(fā)生制核算的“利潤”，看透交易對手的現(xiàn)金流情況更加利于識別業(yè)務(wù)風(fēng)險點，提高對項目的判斷能力，因而作為分析基礎(chǔ)的現(xiàn)金流預(yù)測工作也成為盡職調(diào)查中的重要環(huán)節(jié)。

　　一、掌握兩種方法，“因地制宜”定方案

　　現(xiàn)金流預(yù)測是對客戶未來期間資金流出與流入的預(yù)測活動，預(yù)測內(nèi)容包括交易對手經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量（生成產(chǎn)品、銷售商品或提供勞務(wù)而發(fā)生的現(xiàn)金流入、流出）、投資活動的現(xiàn)金流量（進(jìn)行實物資產(chǎn)投資或金融資產(chǎn)投資而發(fā)生的現(xiàn)金流入、流出）和籌資活動的現(xiàn)金流量（引起資本或債務(wù)的構(gòu)成、規(guī)模發(fā)生變化而發(fā)生的現(xiàn)金流入、流出）。主要的預(yù)測方法有現(xiàn)金收支法和收益調(diào)整法兩種。

　　現(xiàn)金收支法是從預(yù)測期內(nèi)客戶全部可能發(fā)生的現(xiàn)金收支分類出發(fā)，通過測算現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量，進(jìn)而確定現(xiàn)金余缺的方法。這種方法比較直觀、靈活，但編制過程信息量要求高，編制工作量大。

　　收益調(diào)整法是從預(yù)測客戶稅前凈利潤出發(fā)，先后消除“權(quán)責(zé)發(fā)生制”和會計估計影響，將稅前凈利潤按照實際收付現(xiàn)金進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)而確定現(xiàn)金余缺的方法。這種方法可以將財務(wù)報表的凈利潤與收付實現(xiàn)制計算的凈收益統(tǒng)一起來，可參照基期凈利潤進(jìn)行編制，不需要細(xì)究經(jīng)營活動現(xiàn)金流入流出的具體項目，因而編制工作量相對較小。

　　二、警惕三個問題，未雨綢繆防風(fēng)險

　　現(xiàn)金流預(yù)測概念聽起來簡單，但在實操過程中受預(yù)測方法或信息的限制，編制過程可能會出現(xiàn)以下問題，進(jìn)而影響預(yù)測結(jié)果的準(zhǔn)確性。

　　第一，對營業(yè)收入或凈利潤漲幅估計過于樂觀。

　　在經(jīng)營活動現(xiàn)金流預(yù)測過程中，往往會對未來年度的銷售增長或利潤增長進(jìn)行假設(shè)，常見的預(yù)測假設(shè)可能是諸如8%、10%一類的固定比例，也可能參考過去一年的增幅確定。但預(yù)測假設(shè)如果沒有結(jié)合客戶的投產(chǎn)計劃、行業(yè)競爭情況、上下游關(guān)系等因素，那么可能存在增長比例預(yù)測過高或增長原因缺乏有力支撐的問題。尤其是在外部宏觀環(huán)境更為波動的今天，過于樂觀的預(yù)期可能會和實際情況背道而馳。

　　第二，對投資支出預(yù)測與資金用途邏輯不一致。

　　盡職調(diào)查會關(guān)注客戶資金用途，如生產(chǎn)企業(yè)常見的資金用途是追加投資或購買設(shè)備，該類支出無疑屬于投資活動的現(xiàn)金流出。然而在實際預(yù)測活動中，可能會出現(xiàn)未來期間預(yù)測投資金額為0或投資金額與資金用途不一致等不恰當(dāng)情況，而過低的估計投資活動現(xiàn)金流出無疑會導(dǎo)致資金缺口測算偏差。

　　第三，對籌資活動現(xiàn)金流出考慮不全面。

　　盡調(diào)過程通常會詳細(xì)了解客戶的所有債務(wù)，包括債務(wù)期限、交易結(jié)構(gòu)、還款節(jié)奏，但在籌資活動現(xiàn)金流出預(yù)測中，可能會發(fā)現(xiàn)預(yù)測期的籌資性流出僅包括了本次擬開展交易的還款計劃，而對其他債務(wù)的還款安排、借新還舊的可行性及計劃未做考慮。如此預(yù)測方式可能會忽略了某個集中還款期間的資金壓力，錯失了發(fā)現(xiàn)交易對手未來期間資金鏈斷裂的可能，從而導(dǎo)致信用風(fēng)險的發(fā)生。

　　三、牢記兩個要點，精益求精夯基礎(chǔ)

　　準(zhǔn)確的現(xiàn)金流預(yù)測不僅能夠分析客戶的償債能力，也可以根據(jù)預(yù)測結(jié)果反向驗證盡職調(diào)查中獲取的信息，如經(jīng)營的持續(xù)性假設(shè)、增加產(chǎn)能類投資對運(yùn)營能力提高的預(yù)期等。做好現(xiàn)金流預(yù)測，離不開對細(xì)分行業(yè)的理解及充分的盡調(diào)工作。

　　第一，理解行業(yè)，形成合理預(yù)測假設(shè)。

　　不同的行業(yè)現(xiàn)金流量方面會表現(xiàn)出行業(yè)的特點，例如公交行業(yè)的特點一般是票款收入現(xiàn)金流入充足、補(bǔ)貼款到賬期限較長，而占比較高的員工開支也屬于付現(xiàn)剛性支出，另外要關(guān)注的購車支出是主要的投資活動現(xiàn)金流出；而生產(chǎn)型企業(yè)的現(xiàn)金流表現(xiàn)又有所不同，在銷量、價格之外還要關(guān)注上下游賬期可能對經(jīng)營活動現(xiàn)金流入流出帶來的影響。諸如此類，現(xiàn)金流預(yù)測的準(zhǔn)確性需要行業(yè)的積累，在深耕行業(yè)的同時可以總結(jié)規(guī)律，形成統(tǒng)一的、較為合理的預(yù)測假設(shè)。

　　第二，重視盡調(diào)，掌握核心預(yù)測信息。

　　“數(shù)”之鑿鑿的安全性遠(yuǎn)遠(yuǎn)好過交易對手的言之鑿鑿，單純依靠交易對手提供信息做出的預(yù)測，往往會出現(xiàn)預(yù)測結(jié)果與過往年度表現(xiàn)不符或難以自圓其說的情形。而充分的盡職調(diào)查可以通過訪談、收入核查、資料調(diào)閱等方式為現(xiàn)金流預(yù)測提供有用的信息，如果在現(xiàn)金流預(yù)測過程中，出現(xiàn)不明確的投資節(jié)奏或未來還款安排的情況，那一定要反饋到前期的盡調(diào)工作中，補(bǔ)充必要的盡調(diào)動作。

　　現(xiàn)金流是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的“血液”，現(xiàn)金流預(yù)測是融資租賃公司掌握客戶真實“家底”的有效方法，提高現(xiàn)金流預(yù)測工作的準(zhǔn)確性對于融資租賃業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作具有重要意義。