一、新能源資產(chǎn)估值和投融資決策邏輯的變化

　�。ㄒ唬┬履茉窗l(fā)展進(jìn)入市場化新時代

　　一方面，新能源逐步成為系統(tǒng)電量供應(yīng)主體，系統(tǒng)不確定性大大增加，電力系統(tǒng)運行特性顯著變化、電力電量平衡更加復(fù)雜。為充分消納清潔能源發(fā)電量，必須依托大電網(wǎng)、構(gòu)建大市場，加快建立適應(yīng)新型電力系統(tǒng)運行特點的市場機(jī)制，統(tǒng)籌利用全網(wǎng)調(diào)節(jié)資源、深度挖掘消納空間，為實現(xiàn)清潔能源高效利用提供制度保障。另一方面，在新型電力系統(tǒng)下電力商品低邊際成本、高系統(tǒng)成本的變化趨勢下，需要消化支撐結(jié)構(gòu)升級所需的系統(tǒng)建設(shè)成本，需要構(gòu)建面向各市場主體的新的盈利模式，交易品種除傳統(tǒng)電量外，還有各類輔助服務(wù)，環(huán)境價值等，都需要利用市場這只無形的手來實現(xiàn)資源優(yōu)化配置。目前，電力商品的電能量屬性難以全面反映其真實價值，需要設(shè)計體現(xiàn)安全穩(wěn)定價值、容量價值、環(huán)境價值等不同屬性的交易品種，通過輔助服務(wù)市場、容量成本回收機(jī)制等補(bǔ)償靈活調(diào)節(jié)資源收入，激發(fā)市場主體活力。

　�。ǘ┬乱惠嗠娏w制改革總體成效

　　電力市場建設(shè)成效初顯。截至目前，我國已初步建立了“統(tǒng)一市場、兩級運作”，中長期交易為主、現(xiàn)貨交易為補(bǔ)充的電力市場體系；首個監(jiān)管周期輸配電價順利實施，初步建立了較為完善的輸配電價體系；售電側(cè)放開平穩(wěn)推進(jìn)，多元化市場主體積極參與市場交易，市場意識不斷增強(qiáng)，初步形成了多買多賣的市場競爭格局。

　　（三）我國電力市場建設(shè)呈現(xiàn)加速態(tài)勢

　　1、2021年以前的電力市場化改革進(jìn)度不盡如人意。

　　2002年以來的電力體制改革，除了廠網(wǎng)分開外，無重大改革進(jìn)展，有多方面的原因，如各利益主體之間的博弈甚至對政策的綁架、新常態(tài)下的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、實體經(jīng)濟(jì)用能成本負(fù)擔(dān)等，電價在計劃與市場雙軌中矛盾前行，取得的少量成果僅主要集中在發(fā)電側(cè)的電量、調(diào)頻輔助服務(wù)等少量交易品種上，涉電網(wǎng)側(cè)和用戶側(cè)少，新交易品種少，尚未形成向用戶側(cè)傳導(dǎo)的價格形成機(jī)制

　　2、能源轉(zhuǎn)型和安全戰(zhàn)略、雙碳和構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的戰(zhàn)略均倒逼市場化改革進(jìn)度加快。

　　眾所周知，我國在幾年前提出了能源轉(zhuǎn)型與安全戰(zhàn)略。2021年1月7日的寒潮用電負(fù)荷高峰中，全國用電負(fù)荷高峰為11.89億千瓦，但我國22億千瓦的總裝機(jī)依然無法滿足電力需求。1月7日用電負(fù)荷高峰出現(xiàn)在晚上，全國2.5億千瓦的光伏裝機(jī)出力為0；加上全國范圍的小風(fēng)天氣，風(fēng)電出力也只有裝機(jī)容量的10%。這直接導(dǎo)致全國累計5.3億千瓦的風(fēng)電、光伏出力只有不到3000萬千瓦。當(dāng)日支撐用電負(fù)荷尖峰的主力是出力超過90%的火電和100%出力的核電。湖南、浙江等地出現(xiàn)了嚴(yán)重的有序用電情形。同年9月，在煤價暴漲情況下，由于煤價市場化和電價政府定價的矛盾，導(dǎo)致煤電市場價格無法傳導(dǎo)，疊加其他因素，出現(xiàn)了全國范圍的電荒。此事引起中央高度重視，意外的加速了困擾行業(yè)20年的市場化改革。國家發(fā)改委于10月12日出臺了《國家發(fā)展改革委關(guān)于進(jìn)一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價市場化改革的通知》，標(biāo)志著電力市場化改革進(jìn)一步加速。

　　3、建立全國統(tǒng)一的電力市場。

　　習(xí)近平總書記在2021年11月24日中央全面深化改革委員會第22次會議審議通過《關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一電力市場體系的指導(dǎo)意見。未來將進(jìn)一步打破省間壁壘，破解省間電力交易與省內(nèi)電力交易的矛盾問題，實現(xiàn)電力資源在更大范圍內(nèi)共享互濟(jì)和優(yōu)化配置，提升電力系統(tǒng)穩(wěn)定性和靈活性，進(jìn)一步促進(jìn)新型電力系統(tǒng)建設(shè)。

　�。ㄋ模┪覈娏κ袌鑫磥碲厔�

　　1、市場化交易規(guī)模不斷擴(kuò)大。

　　隨著新一輪電力體制改革推進(jìn)，工商業(yè)用戶將全部進(jìn)入電力市場，市場電占比逐步提升。

　　2、新能源成為重要市場競爭主體。

　　隨著新能源規(guī)模的不斷增大，傳統(tǒng)的保障性收購方式將難以為繼，須更加依賴于配置方式更靈活、效率更高的市場方式-山西為例，新能源優(yōu)先，全電量參與市場。

　　3、建立全國統(tǒng)一的電力市場。

　　未來將進(jìn)一步打破省間壁壘，破解省間電力交易與省內(nèi)電力交易的矛盾問題，實現(xiàn)電力資源在更大范圍內(nèi)共享互濟(jì)和優(yōu)化配置，提升電力系統(tǒng)穩(wěn)定性和靈活性，進(jìn)一步促進(jìn)新型電力系統(tǒng)建設(shè)。

　　4、各類市場主體爭相涌現(xiàn)。

　　為適應(yīng)新能源間歇性、隨機(jī)性的特點，在以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)中，新能源汽車、儲能、分布式電源等新型市場主體不斷涌現(xiàn)。

　　5、總體電價水平上漲壓力明顯。

　　“雙碳”目標(biāo)下，推動碳排放成本逐漸上漲，將提升火電等傳統(tǒng)電源電量電價，而新能源大規(guī)模并網(wǎng)后，需大量可靠電源提供備用支撐，推高系統(tǒng)調(diào)節(jié)運行成本。

　　6、電價波動性增強(qiáng)。

　　隨著越來越多新能源參與現(xiàn)貨市場，受其波動性、反調(diào)峰性等特性影響，造成電力市場供需呈現(xiàn)出較大波動，進(jìn)而導(dǎo)致價格波動。

　�。ㄎ澹╇娏κ袌龌尘跋滦履茉错椖客顿Y的挑戰(zhàn)

　　在電力市場化加速背景下，新能源發(fā)展已進(jìn)入新時代，電源投資不再具有相對穩(wěn)定的收益預(yù)期，都應(yīng)該放到電力市場環(huán)境下估算經(jīng)濟(jì)性。新能源報量報價的時代將完全結(jié)束，新能源入世后的收益預(yù)期非常不穩(wěn)定，難以用量化模型評估新能源電站的盈利性。

　　1、價格風(fēng)險

　　新能源參與市場交易原則上在同一時段、同一地理位置與傳統(tǒng)煤電同質(zhì)同價，供需寬松的時段和區(qū)域?qū)⒚媾R降價。發(fā)用電由不帶屬性的電量向帶有時間及空間屬性的電力轉(zhuǎn)變，帶來兌付期電價的未知性和劇烈波動性。

　　2、曲線風(fēng)險

　　新能源發(fā)電出力曲線難以與用戶的用電曲線匹配，因此其負(fù)荷高峰賣高價的電量相對較少，負(fù)荷低谷賣低電價的電量相對較多，導(dǎo)致即使與煤電同質(zhì)同價，全年下來結(jié)算均價也很難與煤電價格持平。

　　3、偏差風(fēng)險

　　當(dāng)前各地新能源出力預(yù)測偏差仍然較大，在現(xiàn)貨市場中需要為預(yù)測偏差引發(fā)的平衡成本付費，即出力超出部分往往低價賣出，出力不足的部分往往需要高價被替發(fā)。

　　二、業(yè)務(wù)領(lǐng)域創(chuàng)新

　�。ㄒ唬╇p碳戰(zhàn)略給融資租賃行業(yè)帶來的機(jī)遇

　　1、電力與能源清潔化、高效化生產(chǎn)與消費。風(fēng)電、光伏、光熱、抽水蓄能、新型儲能、風(fēng)光水火儲、源網(wǎng)荷儲一體化、冷熱氣三聯(lián)供、清潔取暖、電制氫等。

　　2、建材等工業(yè)領(lǐng)域。鋼鐵（余熱利用、高爐改電爐、用能降本）、水泥、玻璃、綠色建材、建筑節(jié)能、BIPV、低碳化生產(chǎn)等。

　　3、電力輔助服務(wù)。調(diào)頻、調(diào)峰、調(diào)壓、備用電源。

　　4、用電需求側(cè)管理。新能源汽車、充換電設(shè)施、虛擬電廠、用戶側(cè)響應(yīng)、可變負(fù)荷。

　�。ǘ┬滦碗娏ο到y(tǒng)建設(shè)給融資租賃帶來巨量宜租標(biāo)的

　　1、中長期巨量的市場空間。眾多參與者均能根據(jù)自身的資源稟賦特征參與市場競爭。

　　2、動產(chǎn)投資占比高。便于搭建符合融資融物特征的交易結(jié)構(gòu)，租賃物直接或間接的現(xiàn)金流創(chuàng)造能力，自擔(dān)保功能，法律與監(jiān)管風(fēng)險的規(guī)避。

　　3、政策支持。系統(tǒng)性風(fēng)險小，體制內(nèi)企業(yè)資金投向要求，標(biāo)準(zhǔn)化再融資便利。

　　4、租賃資產(chǎn)風(fēng)險易隔離，流動性強(qiáng)�？勺儸F(xiàn)（資產(chǎn)+股權(quán)）：新能源、節(jié)能降耗EMC類項目普遍采用SPV結(jié)構(gòu)。

　　（三）電力市場交易背景下可開拓市場領(lǐng)域

　　1、以儲能市場為例

　　全球能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展合作組織預(yù)測，2060年全社會用電量將達(dá)17萬億千瓦時，人均用電量達(dá)到12700千瓦時，清潔能源和新能源裝機(jī)占比將達(dá)90%以上。隨新能源大規(guī)模接入，為克服風(fēng)光電的間歇性、波動性，整個電力系統(tǒng)正從“源-網(wǎng)-荷”到“源-網(wǎng)-荷-儲”轉(zhuǎn)化，儲能將成為新型電力系統(tǒng)的第四大基本要素。

　　2、儲能市場爆發(fā)式增長，市場空間巨大

　　政策方面，政策推動中國儲能市場跨越式發(fā)展。根據(jù)測算，中國儲能規(guī)模將突破150GWh，2030年突破660GWh。其中的主要增長來源于發(fā)電側(cè)，集中式可再生能源發(fā)電配套儲能電站十年保持高增長，CAGR達(dá)到170%。

　　市場競爭方面，儲能的下游是電網(wǎng)、電站運營、戶用等，與車用鋰電（認(rèn)證周期長、一致性要求高）進(jìn)入壁壘高、集中度高不同，很難出現(xiàn)寡頭的格局，更多是以經(jīng)濟(jì)性和成本優(yōu)勢為核心的競爭格局。

　　3、應(yīng)用場景

　　從需求方面共分為能量型需求和功率型需求。能量型需求通常需要較長的放電時間，但對響應(yīng)時間要求不高。而功率型需求一般要求有快速響應(yīng)能力，但放電時間不長。具體而言，電源側(cè)應(yīng)用場景主要包括，能量時移（調(diào)峰/削峰填谷）、容量機(jī)組、負(fù)荷跟蹤、系統(tǒng)調(diào)頻、備用容量、可再生能源并網(wǎng)。在電網(wǎng)側(cè)主要包括，緩解輸配電阻塞、延緩輸配電設(shè)備擴(kuò)容、無功支持。在用戶側(cè)主要包括，分時電價管理（需求管理）、容量費用管理、改善電能質(zhì)量與供電可靠性。

　　總而言之，隨著電力市場深入，將會有越來越多的商業(yè)場景出現(xiàn)-共享儲能、獨立儲能電站、基于分布式能源的虛擬電廠VPP等。隨著政策儲備、供應(yīng)鏈恢復(fù)正常后，各類儲能擴(kuò)展應(yīng)用的商業(yè)邏輯將逐步清晰

　　三、商業(yè)模式創(chuàng)新

　�。ㄒ唬┊�(dāng)前商業(yè)模式

　　1、純債權(quán)模式

固定收益，低風(fēng)險客群需求和自身能力難以匹配，自身缺乏風(fēng)險識別能力，無法以債項風(fēng)險作為考量基點，對實力一般的租賃企業(yè)展業(yè)較為困難。

　　2、市場競爭態(tài)勢加劇

　　政策支持，監(jiān)管導(dǎo)向等原因，使眾多大型金租公司從政信市場轉(zhuǎn)戰(zhàn)新能源市場，競爭白熱化。需要徹底摒棄信貸思維，創(chuàng)新商業(yè)和盈利模式，滿足客戶多方位需求基于可隔離的租賃資產(chǎn)和權(quán)益的風(fēng)險控制邏輯。

　�。ǘ┳赓U公司參與新能源相關(guān)業(yè)務(wù)的商業(yè)盈利模式

　　1、合同能源管理模式

　　租賃公司投資購買節(jié)能服務(wù)公司的節(jié)能設(shè)備和服務(wù)，并租賃給用戶使用，根據(jù)協(xié)議定期向用戶收取租賃費用。節(jié)能服務(wù)公司負(fù)責(zé)對用戶的能源系統(tǒng)進(jìn)行改造，并在合同期內(nèi)對節(jié)能量進(jìn)行測量驗證，擔(dān)保節(jié)能效果。

　　2、債+采購等增值服務(wù)

　　租賃物集采、物料供給、保險及索賠、資產(chǎn)經(jīng)營與處置服務(wù)。

　　3、租投聯(lián)動

　　營銷前后延伸，合作開發(fā)、轉(zhuǎn)讓分成、租賃+新能源產(chǎn)業(yè)基金（產(chǎn)業(yè)資源）、租賃+認(rèn)股權(quán)等多種租投結(jié)合模式，多點盈利，風(fēng)險收益優(yōu)化平衡。適用于具備較強(qiáng)差異化競爭實力的租賃企業(yè)

　　四、國際業(yè)務(wù)市場

　　（一）新形勢下海外新能源融資租賃項目面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

　　彭博新能源財經(jīng)發(fā)布的2021年《新能源展望》（NewEnergyOutlook）報告指出，為了在2050年前實現(xiàn)凈零排放目標(biāo)，全球需要173萬億美元的能源轉(zhuǎn)型投資。2030年前，須實現(xiàn)以下里程碑：每年新增505GW風(fēng)電（2020年新增量的5.2倍）、每年新增455GW光伏（為2020年新增量的3.2倍）、每年新增245GWh儲能電池（為2020年新增量的26倍）。海外新能源、生物質(zhì)能、儲能、氫能投資將迎來發(fā)展機(jī)會，得到大規(guī)模增長。

　�。ǘ﹪H新能源融資租賃面臨的機(jī)遇

　�、贉�(zhǔn)入門檻高，競爭空白；

　�、跇�(biāo)的資產(chǎn)資源稟賦相對優(yōu)質(zhì)；

　�、蹚臉I(yè)者相對專業(yè)，規(guī)范操作接受度高；

　�、車鴥�(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)具備全球優(yōu)勢，政策鼓勵，帶動出口。

　　（三）國際新能源融資租賃面臨的難點

　　1、低成本跨境資金。

　　實現(xiàn)國際化發(fā)展需要在全球范圍內(nèi)進(jìn)行融資融物，用境外資金做境外租賃才有競爭力，目前融資渠道單一，對境外低成本資金需求較為迫切；

　　2、風(fēng)險多元化，控制復(fù)雜化。

　　在國際融資租賃業(yè)務(wù)中，應(yīng)對當(dāng)事人所在國的社會制度、政策、法律法規(guī)、政治局勢等進(jìn)行較詳盡了解，避免與政局和政策等不穩(wěn)定國家的租賃業(yè)務(wù)對象進(jìn)行合作。

　　3、組織架構(gòu)和人員配置。

　　海外SPV設(shè)立，專業(yè)化人才團(tuán)隊，獲客能力，資產(chǎn)監(jiān)測與管理。

　�。ㄋ模﹪H新能源融資租賃的實現(xiàn)路徑

　　目標(biāo)區(qū)域聚焦亞太和歐亞市場，兼顧美洲，非洲重點國別。亞太區(qū)域45%（越南、泰國、柬埔寨、菲律賓、馬來西亞，印度尼西亞）、歐亞區(qū)域22%（烏克蘭、中亞五國、塞爾維亞、羅馬尼亞）、南美（阿根廷）

　　目標(biāo)國別選擇以獲客渠道豐富，融資租賃法律、監(jiān)管環(huán)境友好、風(fēng)光資源稟賦佳、PPA條款優(yōu)越，政治社會環(huán)境穩(wěn)定等為標(biāo)準(zhǔn)。