一、推進租投結(jié)合特色租賃服務的環(huán)境與動因分析

　　從租賃行業(yè)面臨的宏觀經(jīng)濟局勢、租賃業(yè)競爭態(tài)勢、標桿租賃公司發(fā)展趨勢來看，以租投結(jié)合開展特色租賃業(yè)務是一項順應宏觀經(jīng)濟發(fā)展、緊跟標桿企業(yè)、實現(xiàn)差異化戰(zhàn)略突圍的前瞻之舉。

　　1、宏觀經(jīng)濟局勢

　　當前我國經(jīng)濟整體弱勢盤整，為刺激經(jīng)濟發(fā)展，國家出臺了較為寬松的財政政策和貨幣政策。從市場流動性來看，整體流動性充裕，貸款基礎利率不斷下降，金融機構(gòu)融資利率中樞不斷走低、利差不斷收窄。從地方政府債券的發(fā)債價格來看，2020年平均發(fā)行利率為3.4%，2021年為3.36%，2022年上半年進一步降為3.08%。LPR在長期盤整之后，2022年8月，一年期下降5個bp,而五年期大幅下降15個bp。

　　從國家的政策導向來看，國家鼓勵金融機構(gòu)重點支持實體產(chǎn)業(yè)，鼓勵支持制造業(yè)，通過自我強大解決高科技"卡脖子"問題，支持專精特新等高新技術(shù)、穩(wěn)鏈強鏈的企業(yè)。

　　在社會資金充裕的背景下，融資租賃與銀行爭奪客戶，必須繞開單一融資，單一價格競爭（這是租賃的短板），而應發(fā)揮租賃有物，租賃與風險投資可以靈活結(jié)合的優(yōu)勢，另劈蹊徑，換新賽道，以錯位競爭，達成自身的經(jīng)營目標。

　　2、租賃行業(yè)發(fā)展的新形勢

　　中國租賃業(yè)發(fā)展大致經(jīng)歷了三個階段：

　　第一階段為上世紀80年代---2000年，主要是以商業(yè)思維（盡快賣出去）來做融資租賃，一方面以租賃方式為經(jīng)濟的快速發(fā)展引入了先進設備、先進技術(shù)和資金，另一方面不熟悉中國當時的信用環(huán)境，對信用風險估計不足，結(jié)果絕大部分融資租賃公司均鎩羽而歸。

　　第二階段為2000---2020年（或2018年），這一階段租賃公司主要以債務思維來做融資租賃，主要以為企業(yè)融資為目的、以租賃公司做大規(guī)模為目標，大量開展售后回租業(yè)務，其實質(zhì)為類信貸業(yè)務，業(yè)務對象也多為銀行等傳統(tǒng)金融機構(gòu)因為監(jiān)管、資信難以滿足要求的次級客戶，業(yè)務模式相當于"補充貸款"。從租賃公司的投放規(guī)模來看，政信、類政信業(yè)務占據(jù)大半壁江山，占比過大，租賃公司業(yè)務的同質(zhì)化程度高。在中央嚴格要求地方控制新增隱性債務、銀保監(jiān)對租賃物適格性要求越發(fā)嚴格的情況下，傳統(tǒng)的以政信業(yè)務模式、租賃公司同質(zhì)化發(fā)展模式亟需變革。

　　2020年之后為第三個階段，即租投結(jié)合階段，目前資產(chǎn)荒倒逼租賃公司轉(zhuǎn)型。政信業(yè)務日漸式微，租賃公司傳統(tǒng)利差盈利模式對租賃公司負債端（要求成本不斷降低）、資產(chǎn)端（要求投放價格不變甚至上升）的業(yè)務拓展能力要求越來越高。疊加整體經(jīng)濟不振、優(yōu)質(zhì)企業(yè)對租賃成本的要求嚴苛，融資租賃公司普遍面臨資產(chǎn)荒的困境。因此，要求租賃公司跳出租賃看租賃，從更廣的視角、更專業(yè)的定位、更綜合化的金融服務即以租投結(jié)合來實現(xiàn)租賃公司的業(yè)務轉(zhuǎn)型。

　　從競爭的角度看，上述第一階段幾乎是無競爭，一旦有業(yè)務競爭或沖突，大家繞道而行；第二階段是完全競爭，對于"優(yōu)質(zhì)業(yè)務"，大家扎堆，競向投放，結(jié)果一旦出險（比如海航、方正、華晨集團等）都有一大批租賃公司深陷其中；第三階段則進入競合階段，是大與小，本地與外地，資金與業(yè)務，專業(yè)化與非專業(yè)領域的全方位多角度的合作----因差異因不同優(yōu)勢之間的合作，會是長遠而穩(wěn)固的合作。

　　3、租投結(jié)合模式已取得成功，有經(jīng)驗可以借鑒

　　從行業(yè)實踐來看，一是融資租賃直接對外投資。融資租賃的"黃埔軍校"遠東宏信不僅僅在回租、直租上做了很多開拓性示范工作，更是在直接投資學校、醫(yī)院上開租賃公司之先河，其旗下的宏信建投作為專業(yè)的建筑公司在行業(yè)內(nèi)聲譽卓著，并實現(xiàn)了分拆上市。

　　二是通過租投聯(lián)動，高度匹配初創(chuàng)科技企業(yè)的金融需求，實現(xiàn)與企業(yè)的共同成長。中關村科技租賃首開"租投聯(lián)動"先河，使租賃和投資兩者實現(xiàn)良性互動。中關村科技租賃向科創(chuàng)企業(yè)在對企業(yè)已進行評估和投資的基礎上，向其提供融資租賃服務的同時與承租企業(yè)簽署認股權(quán)協(xié)議，以"股權(quán)+債權(quán)"的模式對企業(yè)進行投資；同時租賃公司成立租投聯(lián)動基金管理公司，成為LP/GP行使認股權(quán)。"租投一體"打破了債權(quán)投資的限制，以企業(yè)高成長所帶來的投資收益抵補融資租賃投放所產(chǎn)生的風險，實現(xiàn)科技型中小企業(yè)、融資租賃公司、投資機構(gòu)三方共贏。

　　三是發(fā)起設立基金，實現(xiàn)租賃與基金的業(yè)務協(xié)同。芯鑫租賃起家于債權(quán)類的融資租賃公司，作為大基金發(fā)起設立、唯一專注于集成電路領域的融資租賃公司，獲得了中芯國際、長電科技、紫光集團等產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)，以及浙江、深圳、湖南、河南、北京、上海、山東等多地國資入股，獲得專業(yè)評級機構(gòu)AAA信用評級以及廣泛的金融機構(gòu)融資支持。截至2021年末，芯鑫租賃累積投放1289億元，其中集成電路及半導體行業(yè)占比達到70%。經(jīng)過數(shù)年發(fā)展，芯鑫租賃結(jié)合旗下股權(quán)投資平臺中青芯鑫，已經(jīng)成長為一個集債權(quán)、股權(quán)投資還有產(chǎn)業(yè)控股運營的一體化平臺。中青芯鑫作為芯鑫租賃的基金管理和股權(quán)投資平臺，主要通過股權(quán)投資和市場化運作模式支持半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，引導社會資本有序支持集成電路發(fā)展，目前管理資產(chǎn)規(guī)模超過200億。在過往的投資中，已積累多個企業(yè)都是作為大股東實際參與經(jīng)營，而不是一般的股權(quán)參投然后上市退出。芯鑫租賃跟各個地方國資有緊密合作，截至目前，累計投資超過50個項目，并已成功退出超過10個項目。另外，遠東宏信下設獨立的產(chǎn)業(yè)投資基金，其關注早中期最富有成長空間的龍頭項目、堅持領投為主，挖掘所關注大產(chǎn)業(yè)中最具成長機遇的細分產(chǎn)業(yè)和企業(yè)，疊加產(chǎn)業(yè)資源及金融資源，做深投后管理，為被投企業(yè)深度賦能。目前其管理資產(chǎn)規(guī)模超50億元。

　　二、開展租投結(jié)合租賃業(yè)務的基礎分析

　　1、龐大的科技企業(yè)群

　根據(jù)2022年《四川省"十四五"科技金融發(fā)展規(guī)劃（送審稿）》提出：力爭到2025年，全省高新技術(shù)企業(yè)、科技型中小企業(yè)達38000家，其中上市科技型企業(yè)突破100家。又如綿陽市，據(jù)《綿陽市推進企業(yè)上市"鉆石工程"計劃（2021-2025）》，目前，綿陽上市公司有13家，列入四川省后備資源數(shù)據(jù)庫企業(yè)46家，到2025年，綿陽市將有上市公司24家，上市后備企業(yè)100家。這些企業(yè)群為融資租賃公司開展租投聯(lián)動提供了廣泛的目標客戶基礎。

　　2、政策基礎

　　科技型中小企業(yè)，尤其是對處于初創(chuàng)期的企業(yè)來說，往往具有高成長性、高附加值、高風險、輕資產(chǎn)的"三高一輕"特征，因此對于追求穩(wěn)定收益的傳統(tǒng)金融機構(gòu)來說，科技型中小企業(yè)并非其重點關注對象。但對于追求高收益的股權(quán)投資機構(gòu)來說，卻是非常好的股權(quán)投資標的。2019年6月科創(chuàng)板開通和2021年11月北交所的設立更是為科技型企業(yè)上市插上了騰飛的雙翼，四川科技企業(yè)上市數(shù)量最近一年也實現(xiàn)了爆發(fā)式增長，一些專注科技投資的VC、PE獲得了很好的退出機會，也獲得了較高的投資報酬。

　　三、租投結(jié)合特色租賃業(yè)務模式

　　租賃公司業(yè)務模式、盈利模式需要結(jié)合自身資源、合作伙伴資源進行融合創(chuàng)新。因此在開展融資租賃業(yè)務時可以導入股權(quán)投資業(yè)務、在開展股權(quán)投資業(yè)務時導入融資租賃業(yè)務實現(xiàn)雙向?qū)�、投租�?lián)動、股債結(jié)合的業(yè)務模式。

　　1、風險租賃模式

　　在租賃交易基本結(jié)構(gòu)的基礎上，對未來前景好的行業(yè)、企業(yè)加入浮動的收益模式。按風險由低到高，浮動的內(nèi)容分別是：超過貸款利率的增值收益浮動（與承租人的業(yè)績掛鉤），租息大部分甚至全部浮動，租息全浮動+小部分租賃本金浮動，租金大部分甚至全部浮動。風險租賃不僅融資租賃可以開展，管控嚴格的金融租賃也可運用，顯然風險租賃比銀行科技金融的投貸結(jié)合信貸業(yè)務的適用范圍更寬。金融租賃完全可以通過風險租賃渠道大步進入投資領域。

　　2、租賃債權(quán)+投資認股權(quán)

　　融資租賃把投租聯(lián)動、租投結(jié)合作為自己的特色業(yè)務，以投行的思維來開展融資租賃業(yè)務。對一些有發(fā)展?jié)摿Φ挠騼?nèi)龍頭企業(yè)，租賃公司在該公司引入了有影響力的投資機構(gòu)后（或者租賃公司關聯(lián)的股權(quán)投資基金進入后），租賃公司可對該企業(yè)開展融資租賃，充分利用基金的風險篩查功能進行債權(quán)投資；或者租賃公司大部分資金進行債權(quán)投資，同時疊加小部分的股權(quán)投資；或者是租賃公司在債權(quán)進入時獲得一定的低成本購買股份的期權(quán)（認股權(quán)），在該企業(yè)發(fā)展蓬勃向上、企業(yè)被并購、企業(yè)上市的情況下，租賃公司退出后可獲得高倍的投資收益。

　　3、租賃公司發(fā)起設立或?qū)嶋H控制基金

　　由租賃公司下轄的基金公司實現(xiàn)投資，是租賃與基金子公司的協(xié)同展業(yè)。

　　4、租賃公司作為財務顧問

　　租賃公司長期同金融機構(gòu)（為融資）和PE打交道（為找投資標的），因而比較了解金融機構(gòu)和PE的投資偏好和風險偏好，雙方可以客戶共享，互薦客戶，租賃公司可以發(fā)展成為自身客戶的FA（融資顧問）：租賃公司可以推薦自己已投資的客戶給這些機構(gòu)，并在客戶同意的情況下實現(xiàn)數(shù)據(jù)共享，方便金融與投資機構(gòu)準確投資快速決策，助力客戶高成長，同時保證了融資租賃資產(chǎn)的安全性，也進一步增加了客戶的粘性，為下一步融資租賃公司的投放奠定了基礎。同樣，金融機構(gòu)和PE也可向租賃公司推薦自己已投客戶、待投客戶、優(yōu)質(zhì)客戶（因為種種原因目前還不適合股權(quán)投資），幫助租賃公司拓展優(yōu)質(zhì)客戶源。

　　5、圍繞核心企業(yè)做好產(chǎn)業(yè)鏈金融服務

　　隨著國家對核心企業(yè)穩(wěn)鏈、固鏈、強鏈、延鏈的要求，融資租賃公司可以憑借在行業(yè)內(nèi)的深耕和與其他金融機構(gòu)的密切合作關系，為產(chǎn)業(yè)鏈條上的非核心企業(yè)和核心企業(yè)之間的業(yè)務合作、股權(quán)合作、并購合作牽線搭橋，減少同業(yè)競爭、增強供應鏈競爭力、延展產(chǎn)業(yè)鏈條，租賃公司可聯(lián)合其他機構(gòu)為客戶延鏈強鏈提供資金和智力支持。

　　6、利用好相關的地方金融組織資源，展開協(xié)同

　　融資租賃公司可以和本地的基金公司開展合作，和地方政府一道成立主要服務于地方科技企業(yè)的基金，更好地開展股債聯(lián)動業(yè)務，投資于高成長性的未上市公司。

　　融資租賃公司可與當?shù)氐膿９鹃L期合作，甚至和展業(yè)范圍更大的外地大型政策性擔保公司協(xié)作，共同盡調(diào)，共同風控，發(fā)揮雙方的特長和協(xié)同效應，風險共擔，從長效機制上促進融資租賃、擔保公司、科創(chuàng)企業(yè)共生共長。

　　融資租賃公司還可與本地的小貸公司，保理公司、供應鏈金融服務公司等地方金融組織合作（特別是地方金控集團內(nèi)不同金融服務的協(xié)同），客戶共享，獨立評價，獨立承擔風險，廣開業(yè)務來源。

　　四、租投結(jié)合的策略

　　1、投資領域要集中

　　一家融資租賃公司的租投結(jié)合領域不宜過多，選定幾個賽道，專注形成專業(yè)競爭力。

　　科技領域范圍廣，企業(yè)多，一家融資租賃公司不可能全面覆蓋。從人力、物力及投資的有效性來看，廣撒網(wǎng)的方式既不經(jīng)濟，也對一家融資租賃公司構(gòu)建自己的長期可持續(xù)發(fā)展能力無益。因此，結(jié)合公司所在區(qū)域的特色產(chǎn)業(yè)、優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，選定幾個賽道，熟悉整個行業(yè)，了解產(chǎn)業(yè)特性、上下游企業(yè)情況，了解行業(yè)動態(tài)、競爭態(tài)勢、未來走勢，為融資租賃公司資金的精準投放奠定好產(chǎn)業(yè)基礎。產(chǎn)業(yè)金融的核心是7分產(chǎn)業(yè)，3分金融，由專注形成專業(yè)，由專業(yè)形成自己在特定領域的核心競爭力。

　　2、對科技型中小企業(yè)采取多維評價模式

　　科技型中小企業(yè)的特點決定了不能采取融資租賃公司的重租賃物、重抵押、重擔保的傳統(tǒng)評價模式，評價科技型中小企業(yè)前景最重要的幾個因素包括行業(yè)發(fā)展前景、管理團隊素質(zhì)、技術(shù)創(chuàng)新能力、公司治理能力、資產(chǎn)市場評價、關鍵經(jīng)濟指標的成長性等六大維度。要有好的賽道、優(yōu)秀的團隊、有自己獨特的技術(shù)、公司治理比較規(guī)范、目前估值節(jié)節(jié)攀升、銷售收入等指標增幅很大，根據(jù)實際情況，分別賦予這些指標不同權(quán)重，進而對將投項目進行接地氣的評價。

　　3、要有專門的考核和獎懲機制來促進投租聯(lián)動

　　投貸聯(lián)動涉及到當前的租賃收益和未來的股權(quán)投資收益，因此，在對業(yè)務人員考核時，既要看租賃的固定收益，也要拉長時間周期看未來的股權(quán)變現(xiàn)收益。同時，科技企業(yè)的高風險要求租賃公司要有一定的容錯機制，只要程序合規(guī)，調(diào)查盡職盡責，沒有道德風險，那么即便項目出現(xiàn)了還款問題，也不能隨意問責。事實上，從風投的角度來看，所投的早中期項目折戟的不少，但從總的經(jīng)濟賬來看，有影響力的風投機構(gòu)最終賺錢頗豐。因此，基于科技型中小企業(yè)的特點，融資租賃公司要構(gòu)建有相應特色的審批機制、容錯機制、獎懲機制，既要促進公司業(yè)務的穩(wěn)健發(fā)展，又要保護員工勇于拓展創(chuàng)新的積極性。

　　4、投資數(shù)量與力度策略

　　從很多基金的投資實踐來看，是摸著石頭過河，隨著企業(yè)發(fā)展的逐漸向好、投資規(guī)模逐漸增大，基金分階段、逐步加碼，參與投資的機構(gòu)也越來越多，無形中分散了風險，增加了企業(yè)快速上市的幾率。因此，在租投結(jié)合的策略上，租賃公司在科技型中小企業(yè)的早期階段，可小額租賃+小比例投資；在成長期，可中等額度租賃+中等比例投資；在成熟期，可以采用額度大的融資租賃+更高比例投資模式。

　　5、組織架構(gòu)策略

　　從融資租賃行業(yè)的長期發(fā)展來看，租投結(jié)合是戰(zhàn)略發(fā)展方向，因此，從組織架構(gòu)上來說，為了將租賃業(yè)務和股權(quán)投資業(yè)務之間建立防火墻，可以在租賃公司旗下新設基金公司來操作相關投資業(yè)務。

　　五、租投結(jié)合的業(yè)務支持策略

　　1、借力科技賦能

　　中國所有的企業(yè)都在數(shù)字化轉(zhuǎn)型。大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、區(qū)塊鏈、5G等新技術(shù)已成為引領傳統(tǒng)金融行業(yè)變革的新興力量。借力金融科技，傳統(tǒng)金融行業(yè)的經(jīng)營模式、業(yè)務流程正得以重塑，推動金融行業(yè)向智能化、數(shù)字化的方向發(fā)展。融資租賃企業(yè)目前也正在經(jīng)歷數(shù)字化轉(zhuǎn)型�？萍紤糜兄谔嵘赓U公司自身核心競爭力，將成為租賃企業(yè)實現(xiàn)差異化競爭的一次彎道超車的機會。

　　融資租賃公司要利用數(shù)字科技賦能自身業(yè)務，在營銷獲客、風險管理、資金調(diào)度、資產(chǎn)跟蹤、內(nèi)部人員與運營管控等多方面植入科技信息能力，降低運營成本，提升服務效率。

　　融資租賃業(yè)內(nèi)如平安租賃、獅橋集團等公司紛紛將科技能力作為業(yè)務發(fā)展的重要驅(qū)動力。平安租賃為中小企業(yè)打造了"中小企業(yè)智能服務平臺"，可以為融資客戶、金融機構(gòu)提供全作業(yè)流程的智能化服務。獅橋集團則構(gòu)建了多方大數(shù)據(jù)風控方案，支持系統(tǒng)自動審批和降低不良資產(chǎn)；同時，基于海量的超級車隊運營數(shù)據(jù)建立數(shù)據(jù)倉庫，通過機器深度挖掘，逐步建立模型，為實現(xiàn)智能運輸提供大數(shù)據(jù)支持。其他開展汽車融資租賃的公司，離開網(wǎng)上作用，業(yè)務幾乎難以運轉(zhuǎn)。

　　2、需要更多配套政策支持

　　融資租賃支持科技型中小企業(yè)的發(fā)展，符合國家的政策導向。但任何一家融資租賃公司本身資本金規(guī)模不大，自身抵御風險的能力不強、對科技型中小企業(yè)的風控模式還在探索中，因此，要實現(xiàn)租投結(jié)合特色租賃業(yè)務的可持續(xù)發(fā)展，必須要有外部相關的配套政策，分散租投結(jié)合業(yè)務的風險，支持融資租賃公司拿出更多資金和資源，實現(xiàn)租賃公司和科技企業(yè)的共同發(fā)展。

　　目前作為地方性金融組織的融資租賃公司和金融租賃公司，兩者在業(yè)務區(qū)域、融資渠道、呆壞賬計提等方面有一定的差異。相對來說，作為地方性金融組織的融資租賃公司，原則上不可跨省作業(yè)，沒有同業(yè)拆借權(quán)限，同時呆壞賬準備金為稅后計提，特別是計提方式上的差異，對租賃公司盈利能力構(gòu)成了比較大的沖擊。因此，我們呼吁相應的配套財稅政策能夠一視同仁，對地方融資租賃公司的呆壞賬實行稅前計提；同時對金融科技企業(yè)的稅前呆壞賬計提比例能由當前的1個百分點提高到3個百分點，那么對提振融資租賃公司，特別是區(qū)域性的融資租賃公司投放中小科技企業(yè)的士氣和能力，會有比較大的幫助。

　　地方政府通過財政貼息、政策性擔保公司擔保、保險等方式也可部分化解租投結(jié)合的項目投放風險，地方政府出臺相應政策時，應將銀行享受的相關優(yōu)惠政策，同樣賦予租賃公司。比如，2022年8月15日，四川省經(jīng)濟和信息化廳發(fā)布了關于確認"制惠貸"融資試點工作首批試點地的通知。據(jù)通知，確定攀枝花市、綿陽市、成都高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)等市(區(qū))入圍"制惠貸"融資試點工作首批試點地區(qū)，試點期三年。"制惠貸"單戶企業(yè)固定資產(chǎn)貸款原則上不超過3000萬元（特別優(yōu)質(zhì)的企業(yè)最高不超過5000萬元），貸款期限最高可達五年。融資租賃業(yè)務的金額規(guī)定和期限規(guī)定與固定資產(chǎn)貸款相同。另外，"制惠貸"合作的融資租賃機構(gòu)，年化融資租賃綜合費率不高于9%。

　　3、租投結(jié)合需要地方政府、地方金融局、科技廳（局）、產(chǎn)業(yè)園區(qū)主管機構(gòu)共同推廣，擴大普及運用

　　租投結(jié)合作為一種新興的投融資模式，需要地方政府、地方金融局、地方科技廳局、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等部門機構(gòu)，共同向科技企業(yè)強力推薦，擴大運用面。比如天津市地方金融監(jiān)督管理局印發(fā)了《關于公布第一批服務科技企業(yè)融資租賃公司名單的通告》，市融資租賃協(xié)會同地方政府、市科技局、金融局舉辦"融資租賃+"模式服務科技企業(yè)的對接活動。又如湖南省科技廳引導金融機構(gòu)開展知識價值信用貸款，通過企業(yè)知識價值評價，將企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)、研發(fā)投入、科研人員占比等科技創(chuàng)新指標進行量化，作為信用體系的一部分，幫助銀行從創(chuàng)新角度服務企業(yè)，為企業(yè)提供無抵押、低利率的信用貸款。目前，湖南省科技廳已與12家銀行簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，全面推行科技型企業(yè)知識價值信用貸款風險補償機制。下一步，湖南各市州政府、園區(qū)、科技部門將加強與合作銀行、企業(yè)的交流對接，完善"企業(yè)入庫、銀行授信、按需放款、風險可控"的工作流程，撬動更多金融資本進入科技創(chuàng)新領域。