隨著“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)的提出，我國(guó)加大了對(duì)可再生能源的開(kāi)發(fā)力度。除風(fēng)電、光伏等可再生能源電站外，以各類(lèi)鋰電池為核心設(shè)備的儲(chǔ)能電站、新能源汽車(chē)受到前所未有的重視，而正極材料更是決定電池性能指標(biāo)的核心組件。對(duì)于融資租賃公司而言，研究好鋰電池正極材料的技術(shù)路線(xiàn)和市場(chǎng)格局，對(duì)于更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、助力國(guó)家能源結(jié)構(gòu)改革具有不可忽視的重要意義。

　　一、技術(shù)路線(xiàn)愈發(fā)清晰，磷酸鐵鋰正極材料“一馬當(dāng)先”

　在電化學(xué)反應(yīng)過(guò)程中，正極起到提供鋰離子的作用，是電池的核心組件，正極材料占總成本比例的50%以上，其性能對(duì)電池的整體表現(xiàn)至關(guān)重要。

　　當(dāng)前技術(shù)體系下，根據(jù)材料不同，正極可分為磷酸鐵鋰（LFP）、錳酸鋰（LMO）、鈷酸鋰（LCO）和以鎳鈷錳酸鋰（NCM）為代表的三元材料等類(lèi)型。正極材料的主要指標(biāo)受鎳、鈷、錳三種材料影響最大，它們分別決定著電池的能量密度、倍率性能和結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性。廠商在設(shè)計(jì)和生產(chǎn)時(shí)，會(huì)根據(jù)下游需求和原料成本調(diào)整三種材料的比例，制成應(yīng)用于各種場(chǎng)景的產(chǎn)品。如磷酸鐵鋰電池成本適中且穩(wěn)定性好，在乘用車(chē)動(dòng)力電池中應(yīng)用較廣。截至2022年6月底，我國(guó)磷酸鐵鋰正極材料市場(chǎng)占有率約為53%，處于優(yōu)勢(shì)地位。三元正極材料盡管價(jià)格較高，但能量密度優(yōu)勢(shì)明顯。采用鎳鈷錳三元正極材料的電池能量密度可達(dá)磷酸鐵鋰電池的1.7倍，在動(dòng)力電池領(lǐng)域發(fā)展十分迅速，廣泛搭載于中高端電動(dòng)車(chē)輛內(nèi)。鈷酸鋰因壽命較短，主要用于消費(fèi)電子及便攜式通訊設(shè)備中。錳酸鋰價(jià)格較低、安全性高，但能量密度有限，主要應(yīng)用于低速電動(dòng)車(chē)、電動(dòng)自行車(chē)及電動(dòng)工具領(lǐng)域。

　　二、政策與市場(chǎng)雙向驅(qū)動(dòng)，行業(yè)發(fā)展前景可期

　　正極屬于鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中游的起始環(huán)節(jié)，源頭材料為鋰礦、鎳鈷錳礦等礦物，經(jīng)提取后的鋰鹽與錳、鈷、鎳等化合物燒結(jié)后形成正極材料，再供給中游企業(yè)，制成鋰電芯、電池包，并最終應(yīng)用于消費(fèi)電子、動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池等終端設(shè)備。

　　受益于新能源汽車(chē)、清潔能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，鋰電池需求快速擴(kuò)張，為產(chǎn)業(yè)鏈上游帶來(lái)了巨大的增長(zhǎng)動(dòng)力。根據(jù)已公開(kāi)的審批及公告數(shù)據(jù)，2022年磷酸鐵鋰和三元材料設(shè)計(jì)總產(chǎn)能增長(zhǎng)到約290萬(wàn)噸，2023年底兩種正極材料總產(chǎn)能預(yù)計(jì)將突破410萬(wàn)噸。截至11月底，作為正極主要原材料的碳酸鋰價(jià)格已達(dá)58.4萬(wàn)元/噸，遠(yuǎn)超2020年底4萬(wàn)-5萬(wàn)元/噸的水平，在政策導(dǎo)向和能源結(jié)構(gòu)改革的雙重鼓勵(lì)下，正極材料展現(xiàn)出蓬勃的發(fā)展趨勢(shì)和廣闊的市場(chǎng)空間。

　　三、頭部格局尚未真正形成，高端化是大勢(shì)所趨

　　不同于集中度較高、頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯的鋰電池行業(yè)，當(dāng)前，我國(guó)正極材料行業(yè)尚處在集中度相對(duì)較低、頭部企業(yè)快速成長(zhǎng)的發(fā)展階段。其中較為成熟的磷酸鐵鋰正極行業(yè)集中度相對(duì)較高，2021年排名前三的企業(yè)合計(jì)占據(jù)約51%的市場(chǎng)，而三元正極行業(yè)因技術(shù)迭代較快、衍生路線(xiàn)眾多導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)激烈，不斷有新的參與者進(jìn)入，前十名企業(yè)市場(chǎng)占有率接近，且排名變動(dòng)明顯。截至2021年末，三元正極材料市場(chǎng)占有率前五的企業(yè)，合計(jì)市場(chǎng)占有率約為55%。

　　得益于快速增長(zhǎng)的需求，以磷酸鐵鋰和三元材料為代表的鋰電池正極在過(guò)去一年中需求量顯著增長(zhǎng)，且增長(zhǎng)趨勢(shì)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)或?qū)⒏用黠@。2022年上半年，我國(guó)磷酸鐵鋰和三元材料分別出貨38.47萬(wàn)噸和26.38萬(wàn)噸，分別同比增長(zhǎng)72.02%和45.90%，即使面對(duì)疫情反復(fù)和全球地緣政治緊張等不利因素，仍表現(xiàn)出強(qiáng)大的增長(zhǎng)性。磷酸鐵鋰因較好的穩(wěn)定性和較低的成本，目前已成為儲(chǔ)能電池的主流技術(shù)路線(xiàn)；而動(dòng)力電池領(lǐng)域，三元材料因能量密度較高，則具備更廣的發(fā)展前景。

　　無(wú)論采取何種技術(shù)路線(xiàn)，高效、安全、成本可控都將是鋰電池未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。而作為鋰電池核心組件的正極材料，必然追隨市場(chǎng)需求，向高端化發(fā)展，而中低端產(chǎn)品亦不可避免出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩、競(jìng)爭(zhēng)力下降等情況。因此，能夠通過(guò)持續(xù)技術(shù)迭代，實(shí)現(xiàn)盈利與技術(shù)更新正向循環(huán)的企業(yè)，則更容易與頭部電池企業(yè)建立起穩(wěn)定的合作關(guān)系，從而在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中保持優(yōu)勢(shì)。

　　四、超四百億潛在市場(chǎng)，三大方向值得融資租賃關(guān)注

　　通過(guò)2022年部分具有代表性的新增項(xiàng)目數(shù)據(jù)可看，目前正極材料生產(chǎn)線(xiàn)單位投資額約為8萬(wàn)-10.5萬(wàn)元/噸，這意味著到2023年底，預(yù)計(jì)將產(chǎn)生880億-1155億元新增投資需求。按照50%的融資租賃比例計(jì)算，對(duì)融資租賃企業(yè)而言，將產(chǎn)生超過(guò)440億元的潛在市場(chǎng)，而燒結(jié)爐、混料機(jī)、疊片機(jī)等生產(chǎn)設(shè)備均可作為開(kāi)展融資租賃業(yè)務(wù)的標(biāo)的。正極材料作為方興未艾的產(chǎn)業(yè)，給租賃企業(yè)融入其中提供了新的機(jī)會(huì)，這三個(gè)方向值得關(guān)注。

　　首先，密切關(guān)注正極材料行業(yè)動(dòng)向和技術(shù)路線(xiàn)。正極材料技術(shù)迭代快、衍生路線(xiàn)多，涉及材料、加工、化學(xué)等多方面技術(shù)，對(duì)業(yè)務(wù)人員的專(zhuān)業(yè)性提出了較高要求，只有長(zhǎng)期跟蹤行業(yè)，才能不斷更新認(rèn)知，抓住符合未來(lái)產(chǎn)業(yè)要求的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

　　其次，著力開(kāi)發(fā)領(lǐng)軍企業(yè)，不放棄跟蹤新建企業(yè)。目前正極材料市場(chǎng)占有率有明顯的向頭部集中的傾向，行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)擁有技術(shù)、市場(chǎng)雙重優(yōu)勢(shì)，且未來(lái)新增產(chǎn)能資金需求大，是可以著力重點(diǎn)開(kāi)發(fā)的優(yōu)質(zhì)合作對(duì)象。隨著鈉離子、固態(tài)電池等新技術(shù)不斷走向成熟，部分新建企業(yè)可能通過(guò)新技術(shù)、新工藝的應(yīng)用實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)，甚至具備改寫(xiě)行業(yè)格局的潛力。

　　再次，審慎研判行業(yè)，避免盲目投資。盡管正極材料呈現(xiàn)出前所未有的蓬勃發(fā)展態(tài)勢(shì)，但生產(chǎn)企業(yè)的大量擴(kuò)產(chǎn)，在未來(lái)仍存在產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)。融資租賃公司在開(kāi)展業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)采取穩(wěn)健審慎的態(tài)度，客觀研判企業(yè)生產(chǎn)情況，避免激進(jìn)投資或短貸長(zhǎng)投，從而控制潛在風(fēng)險(xiǎn)。