融資租賃項(xiàng)目盡職調(diào)查通常會收集承租人財(cái)務(wù)報(bào)表以分析其償債能力、盈利能力，利潤表往往是分析企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵。眾所周知，企業(yè)的盈利能力來源于其擁有或控制能帶來經(jīng)濟(jì)效益的資源，也就是資產(chǎn)，因此在盡調(diào)過程中注重對承租人重要資產(chǎn)科目的分析，可以提高對承租人盈利能力真實(shí)性及有效性的判斷。

　　一、關(guān)注盈利質(zhì)量，判斷真實(shí)造血能力

　　企業(yè)盈利能力分析通常會關(guān)注營業(yè)收入的增長率、毛利率、凈利率等指標(biāo)，但數(shù)據(jù)上不斷增長的營業(yè)收入?yún)s不等于良好的造血能力。實(shí)際情況中往往存在賒銷政策對銷售的刺激、上游采購大額預(yù)付賬款對資金的占用，庫存商品的積壓等情況。因此，盡調(diào)過程需要結(jié)合利潤表的數(shù)據(jù)，進(jìn)一步觀察三個重要資產(chǎn)項(xiàng)目的質(zhì)量：

　　應(yīng)收賬款

　　“應(yīng)收賬款”是承租人日常經(jīng)營活動中形成的，與主營業(yè)務(wù)直接相關(guān)的資產(chǎn)，其發(fā)生源于信用政策（賒銷政策）。信用政策具有兩面性，緊縮會約束銷售，而放寬卻會在刺激銷售的同時增加壞賬的可能性。對于不斷增長的營業(yè)收入，需要關(guān)注收入的增長是否來源于賒銷政策的刺激，是否能給企業(yè)帶來真金白銀的資金流入。當(dāng)然，市場案例中不乏虛構(gòu)交易增加應(yīng)收及放大營業(yè)收入的情況，所以應(yīng)收賬款的真實(shí)性核查非常重要。實(shí)操中可以將應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)與訪談了解到的信息作比對，同時調(diào)取銷售合同、銷售發(fā)票以及出庫單作交叉驗(yàn)證。同時，這個環(huán)節(jié)也可以驗(yàn)證承租人對下游的議價(jià)能力，判斷其面對的市場風(fēng)險(xiǎn)。另外，在確定應(yīng)收賬款真實(shí)性的基礎(chǔ)上，還應(yīng)關(guān)注壞賬風(fēng)險(xiǎn)。除可靠的賬齡信息以外，需要持有謹(jǐn)慎的態(tài)度觀察近幾年應(yīng)收對象的變動情況。較為便捷的方法是核查承租人的財(cái)務(wù)系統(tǒng)的應(yīng)收賬款輔助明細(xì)賬，有應(yīng)收余額但長期無新增交易的應(yīng)收對象存在較大的壞賬可能性。

　　存貨

　　存貨科目不僅記錄了原材料，也記錄半成品、產(chǎn)成品，特別對制造業(yè)企業(yè)來說，原材料價(jià)格是影響其盈利的關(guān)鍵。存貨的盡調(diào)應(yīng)當(dāng)關(guān)注存貨的構(gòu)成及周轉(zhuǎn)效率。一方面，原材料占比較高會帶來倉儲成本及滅失風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合周轉(zhuǎn)分析，較快的周轉(zhuǎn)率說明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營旺盛，而較低的周轉(zhuǎn)率要提示注意存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，防止原材料不能變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，較高的產(chǎn)成品占比會帶來商品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合較低的周轉(zhuǎn)水平，則會反映商品的銷售能力，需要關(guān)注商品積壓、市場競爭力不強(qiáng)等問題。另外，對于大量的期末存貨余額，項(xiàng)目盡調(diào)雖不必像審計(jì)機(jī)構(gòu)一樣對存貨進(jìn)行盤點(diǎn)，但也應(yīng)當(dāng)關(guān)注真實(shí)性核查。除經(jīng)營場所走訪之外，在盡調(diào)現(xiàn)場調(diào)取采購合同，抽查入庫單及領(lǐng)用單，關(guān)注排班情況等是非常必要的盡調(diào)程序，便于加深對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況的了解。

　　預(yù)付賬款

　　“預(yù)付賬款”是企業(yè)向上游采購而預(yù)先支付的款項(xiàng)，可以側(cè)面反映對上游的議價(jià)能力及其在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位。分析預(yù)付賬款不僅要看預(yù)付比例，也要看賬齡，通常賬齡在一年內(nèi)的較正常，如果超過一年且賬款較多，就需要注意。另外，預(yù)付對象的實(shí)力也能反映出該部分資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度，如款項(xiàng)主要支付給新成立不久的企業(yè)，則應(yīng)當(dāng)結(jié)合商業(yè)邏輯，謹(jǐn)防財(cái)務(wù)造假。

　　二、關(guān)注盈利來源，分析盈利可持續(xù)性

　　企業(yè)的盈利除來源于主營業(yè)務(wù)以外，還受公允價(jià)值變動收益等非經(jīng)常性項(xiàng)目影響，因而盡調(diào)過程要關(guān)注公司生產(chǎn)技術(shù)對主營業(yè)務(wù)持續(xù)能力的支撐，警惕非經(jīng)常性收益對利潤的時點(diǎn)影響。

　　承租人的固定資產(chǎn)和在建工程一定程度上代表了企業(yè)的生產(chǎn)能力，固定資產(chǎn)記錄企業(yè)現(xiàn)有生產(chǎn)能力，在建工程記錄企業(yè)的技改計(jì)劃或新的盈利規(guī)劃。盡調(diào)過程應(yīng)當(dāng)關(guān)注在建工程轉(zhuǎn)固的變化，查看項(xiàng)目驗(yàn)收手續(xù)，警惕虛增固定資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；同時關(guān)注在建工程的真實(shí)性、資金來源，重視大型技改項(xiàng)目的未來收益，審慎考慮由于建設(shè)時間較長而帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)及收益的不確定性，避免樂觀估計(jì)導(dǎo)致的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。

　　企業(yè)在主營業(yè)務(wù)之外可能會有政府補(bǔ)貼、稅返收入、投資性房地產(chǎn)變動收益等非經(jīng)常性損益，這部分收益與企業(yè)的經(jīng)營無直接關(guān)系，但能修飾財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。正常的政府補(bǔ)貼及稅收返還會有相應(yīng)的補(bǔ)貼文件，相對有據(jù)可查。投資性房地產(chǎn)的變動收益存在隱蔽性。這類為出租或增值而持有的非流動資產(chǎn)，其特定時間的價(jià)值增值一方面會反映到資產(chǎn)端資產(chǎn)總額的增加，另一方面會對利潤表貢獻(xiàn)不少，然而房產(chǎn)增值背后的真實(shí)性、可靠性值得推敲，至少這部分盈利不能說明企業(yè)盈利的持續(xù)性，應(yīng)當(dāng)剔除分析。

　　三、關(guān)注非生息資產(chǎn)，警惕關(guān)聯(lián)方拖累

　　對于集團(tuán)型公司或關(guān)聯(lián)關(guān)系比較復(fù)雜的企業(yè)，關(guān)聯(lián)方資金占用較為頻繁，市場案例中不乏因關(guān)聯(lián)方占款影響企業(yè)自身經(jīng)營，甚至被迫停業(yè)的情況。關(guān)聯(lián)方資金往來可能是關(guān)聯(lián)方借款，也可能是資金統(tǒng)一歸集管理，反映在資產(chǎn)端就是其他應(yīng)收款。顧名思義，其他應(yīng)收款就是除應(yīng)收賬款、應(yīng)收利息等經(jīng)營活動以外的其他各種應(yīng)收或暫付款項(xiàng)，囊括范圍大而龐雜。分析其他應(yīng)收款可以關(guān)注兩點(diǎn)：

　　一是該部分資產(chǎn)與公司主業(yè)相關(guān)性不大，雖列示在流動資產(chǎn)，但變現(xiàn)能力不容樂觀，大額其他應(yīng)收款提示需進(jìn)一步關(guān)注承租人的資金流向，判斷實(shí)控人多元投資的可能及風(fēng)險(xiǎn)。

　　二是其他應(yīng)收款要與負(fù)債端的其他應(yīng)付款結(jié)合分析，如在單體報(bào)表中出現(xiàn)兩個科目的同時增加，要警惕是否存在配合關(guān)聯(lián)交易控制資產(chǎn)負(fù)債率的情況，以及為了悄然擴(kuò)大融資而做大資產(chǎn)、負(fù)債規(guī)模的可能性。

　　盈利能力是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的前提，也是融資租賃業(yè)務(wù)中出租人的還款來源。盡職調(diào)查過程應(yīng)當(dāng)透過資產(chǎn)表現(xiàn)，客觀、全面地分析承租人盈利能力，準(zhǔn)確判斷企業(yè)造血能力，把控好項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。