城投融資租賃業(yè)務(wù)是城投非標(biāo)融資的主要方式之一，城投平臺和融資租賃公司的合作項目基本上多采用售后回租模式，即“類信貸”模式，融資性更強。

　　售后回租業(yè)務(wù)是城投公司首先通過出售租賃物，以將固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為貨幣資金，再通過支付租金的方式對租賃物進行回租，租期結(jié)束后，再將資產(chǎn)買回，進而保留對租賃物的所有權(quán)。對于城投平臺而言，售后回租就是“類信貸”業(yè)務(wù)，雖然明面上固定資產(chǎn)的所有權(quán)發(fā)生了變化，但是租賃公司其實很難將資產(chǎn)真正的變現(xiàn)，通常只能等待城投買回。

　　此外，部分城投公司的資產(chǎn)中有部分難以變現(xiàn)、無法產(chǎn)生現(xiàn)金流的公益性資產(chǎn)，根據(jù)監(jiān)管要求，這類資產(chǎn)在開展融資租賃業(yè)務(wù)時不能作為租賃物，否則將構(gòu)成違規(guī)。

　　例如，2018年4月，審計署公布的《2017年第四季度國家重大政策措施落實情況跟蹤審計結(jié)果》中披露，邵陽城投在2017年8月-11月，利用政府道路官網(wǎng)等公益性資產(chǎn)通過融資租賃等方式舉債，形成了高達72.33億元的地方政府隱性債務(wù)。

　　一、城投進行租賃融資的優(yōu)點

　　自2014年起，國家接連發(fā)文規(guī)范城投融資平臺，城投公司逐步被剝離政府融資職能，但融資需求并未減少，因此城投公司開始轉(zhuǎn)向諸如信托貸款、融資租賃等非標(biāo)融資模式來獲得資金。

　　對于城投平臺來講，通過融資租賃模式獲得資金有不少優(yōu)點：

　�。�1）融資資金用途不受限制。與銀行貸款、債券融資都對募資用途有嚴格限制相比，通過售后回租模式獲得的資金，城投平臺可以按需使用，資金用途靈活性較高。

　　（2）可盤活固定資產(chǎn)，換取資金，保留原有資產(chǎn)使用權(quán)。城投平臺的資產(chǎn)中通常以各類固定資產(chǎn)為主，占比較大，且難以變現(xiàn)，而售后回租的業(yè)務(wù)模式就很好的解決了這個問題，讓城投平臺實現(xiàn)了通過固定資產(chǎn)來融資，同時還可以保留固定資產(chǎn)的使用權(quán)，滿足公司的日常經(jīng)營需要。

　　（3）融資便捷高效。在2019年之前，融資租賃行業(yè)監(jiān)管較為缺失，對租賃業(yè)務(wù)合規(guī)性要求不強，并且部分租賃業(yè)務(wù)未在中登網(wǎng)登記，融資租賃行業(yè)整體展業(yè)較為混亂，而城投作為政府融資平臺，整體信用資質(zhì)較好，能夠高效快速的實現(xiàn)融資。

　�。�4）違約成本較低。城投平臺開展的融資租賃、信托貸款等非標(biāo)業(yè)務(wù)的透明度較低，即便出現(xiàn)違約展期現(xiàn)象也難以被公開市場所獲知，整體違約成本較低。

　�。�5）融資租賃貸款通常藏入城投平臺的“長期應(yīng)付款”科目，隱蔽性較好。

　　二、城投融資租賃現(xiàn)狀

　　1、城投融資租賃貸款難度加大，警惕非標(biāo)違約風(fēng)險

　　但是，由于通過租賃融資業(yè)務(wù)獲取資金的成本較高，融資較為無序，會形成地方政府隱性債務(wù)，近年來據(jù)不完全統(tǒng)計，山東、江蘇、福建、河南、深圳等多個地方都開始清理城投租賃融資，均在相關(guān)文件中提出“融資租賃公司不得違反國家有關(guān)規(guī)定向地方政府、地方政府融資平臺公司提供融資或者要求地方政府為租賃項目提供擔(dān)保、承諾還款等�！�

　　后續(xù)隨著各地相關(guān)政策落地執(zhí)行，城投平臺缺乏合規(guī)租賃物，開展融資租賃業(yè)務(wù)貸款難度加大，后續(xù)到期的融資租賃債務(wù)的滾續(xù)壓力加大，或?qū)е鲁峭秲斶�非標(biāo)的動力下降，弱區(qū)域城投平臺的非標(biāo)違約現(xiàn)象或?qū)⑦M一步增加，關(guān)注相關(guān)風(fēng)險。

　　2、蘇魯浙川渝云津等省份城投是融資租賃主力軍

　　根據(jù)企業(yè)預(yù)警通的數(shù)據(jù)，自2010年至2023年3月底，城投平臺（含未發(fā)債城投平臺）通過融資租賃業(yè)務(wù)的融資總額為5.23萬億元，從歷年融資總額數(shù)據(jù)（剔除了部分缺失發(fā)行時間的融資租賃業(yè)務(wù)）可以看到，國家接連發(fā)文規(guī)范城投融資平臺的2014年之后融資租賃規(guī)模開始迅速攀升，2015年是城投融資規(guī)模突破千億元的第一年，2017年融資規(guī)模首次突破5000億元的規(guī)模；融資高峰期是2020年-2021年，融資規(guī)模分別為8009億元和8333億元，而2022年城投融資租賃業(yè)務(wù)量明顯減少，或與2022年各地開始對融資租賃涉隱嚴監(jiān)管有關(guān)。

　　分省份來看，江蘇、山東、浙江、四川、重慶、云南、天津等省份城投融資租賃規(guī)模較高，自2010年至2023年3月底，融資規(guī)模超3000億元，其中江蘇省是唯一一個融資規(guī)模突破5000億元的省份；城投融資租賃規(guī)模較低的省份主要是一些區(qū)域發(fā)展較弱，城投平臺較少的區(qū)域，另有上海、北京、廣東、福建、安徽等強資質(zhì)省份，融資租賃規(guī)模較小。

　　從發(fā)債城投平臺的目前存續(xù)融資租賃借款規(guī)模來看，主要分布于地市級、普通區(qū)縣級、省級、國家級園區(qū)平臺，存續(xù)借款規(guī)模分別約為7210億元、6271億元、2421億元和2031億元；從主體評級分布來看，AAA級、AA+級、AA級目前存續(xù)借款規(guī)模占比分別為27%、28%和42%，評級分布較低。

　　分省份來看，目前發(fā)債城投平臺存續(xù)融資租賃借款主要集中在江蘇、山東、浙江、四川、重慶、湖北等省份，存續(xù)規(guī)模都在千億元以上。各省份間的融資結(jié)構(gòu)也分化較大，例如江蘇、浙江、山東、四川等省主要依靠地級市平臺和普通區(qū)縣級平臺來借融資租賃款；而云南則基本都來自省會昆明的地市級城投平臺來借錢，湖北也同樣是主要依靠地市級平臺融資，但不僅僅是武漢，還包括像黃石、宜昌、荊門等市同樣也是融資主力區(qū)域；而天津則是重點以省級平臺作為融資主力的區(qū)域，主要集中在天津地下鐵道集團、天津軌交、天津城建等省級平臺。

　　3、哪些區(qū)域在低資源背景下仍然借了很多租賃貸款？

　　觀察區(qū)域城投平臺融資租賃業(yè)務(wù)規(guī)模與區(qū)域內(nèi)租賃公司注冊資本分布情況，二者基本同向變動，即區(qū)域內(nèi)租賃公司資源較豐富時，區(qū)域內(nèi)城投平臺也會更易獲得租賃貸款，進一步推動區(qū)域內(nèi)租賃行業(yè)的發(fā)展與壯大。

　　我國租賃公司主要分布在廣東、上海、天津等三省市，省內(nèi)租賃公司注冊資本規(guī)模分別為9375億元、9035億元和7964億元；第二梯隊為江蘇、山東、浙江、福建、北京，注冊資本規(guī)模在1500億元-1000億元左右；其余省份的規(guī)模都是斷層式的在千億元以下。

　　但我們發(fā)現(xiàn)，廣東、上海、北京、福建等租賃公司資源豐富的區(qū)域的城投平臺的租賃貸款規(guī)模反而較小，或是因為上述省份經(jīng)濟財政實力強勁，城投平臺資質(zhì)好，能獲得大量的低息銀行貸款以及債券融資，因此較少通過成本更高的融資租賃渠道獲取資金。

　　而四川、湖北、湖南、貴州、河南等省則屬于區(qū)域內(nèi)融資租賃公司資源較少，反而城投平臺去借了大規(guī)模的融資租賃貸款，或是因為上述省份從銀行貸款或債券市場等途徑獲取資金有一定難度，同時資金需求又較為旺盛，因此只能借助一些省外的租賃資源來獲取資金。