融資租賃行業(yè)在中國的發(fā)展，離不開一個相對寬松的監(jiān)管環(huán)境，即商務(wù)部對融資租賃公司的監(jiān)管相對比較簡單。而銀監(jiān)會體系下的金融租賃公司，雖然業(yè)務(wù)和商務(wù)部管理下的融資租賃公司基本一致，但是要面臨的監(jiān)管要求則要強(qiáng)得多。業(yè)界對于融資租賃公司的性質(zhì)，有著不同的看法。但是從本質(zhì)來看，特別是融資租賃公司在中國的發(fā)展來看，以回租賃為主的國內(nèi)融資租賃行業(yè)，具備很強(qiáng)的金融屬性，是毫無疑問的。實(shí)際上，政府也逐漸認(rèn)識到融資租賃行業(yè)的金融本質(zhì)，因此在2018年，國家明確了融資租賃公司統(tǒng)一由銀保監(jiān)會進(jìn)行管理，就是對融資租賃公司的金融屬性的認(rèn)定。

　　金融業(yè)是服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的。因此要分析融資租賃行業(yè)的發(fā)展方向，除了要分析影響整體金融行業(yè)的宏觀經(jīng)濟(jì)，還需要在金融業(yè)自身中，分析具體的結(jié)構(gòu)問題，即融資租賃行業(yè)在與其他債權(quán)融資方式相比較時，自己的優(yōu)劣勢，才能對融資租賃行業(yè)的自身定位有較為清楚的認(rèn)識，進(jìn)而探討融資租賃行業(yè)的發(fā)展方向。

　　關(guān)于中國目前面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，雖然仍然有很多不同的意見，但是主流觀點(diǎn)都認(rèn)為中國會進(jìn)入一個比較長期的低增長的階段，在具體的某些行業(yè)還可能會面臨負(fù)增長。實(shí)際上，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是民營企業(yè)的反饋來看，大家對未來經(jīng)濟(jì)不太樂觀，民營企業(yè)的生存環(huán)境和盈利能力都面臨較大的壓力。

　　改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)高速增長，投資、出口和消費(fèi)同時發(fā)力，拉動中國經(jīng)濟(jì)在過去40年變成了世界上的第二大經(jīng)濟(jì)體，雖然不同時期拉動經(jīng)濟(jì)的側(cè)重點(diǎn)有所不同，但是整體來說，這三駕馬車是中國經(jīng)濟(jì)增長的強(qiáng)勁引擎。

　　但是近年來，中國經(jīng)濟(jì)增速放慢，這三駕馬車都面臨較大的問題。出口方面，本來出口的增長就已經(jīng)面臨較大的壓力，同時又面臨中美貿(mào)易戰(zhàn)，這對中國出口帶來相當(dāng)大的壓力。投資方面，實(shí)際上近5年來，民營經(jīng)濟(jì)的投資增速一直處于非常低的水平，近年來的投資主要是國有經(jīng)濟(jì)在拉動，其中又主要是以地方城投為主的企業(yè)在拉動投資，但是這同時又帶來了政府隱性負(fù)債的大幅度增加，給整體的金融體系都帶來很大的隱患。過去10多年，消費(fèi)的增長對國民經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度在持續(xù)提高，以2018年為例，消費(fèi)作為經(jīng)濟(jì)增長主動力作用進(jìn)一步鞏固，最終消費(fèi)支出對國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的貢獻(xiàn)率為76.2%，比上年提高18.6個百分點(diǎn)。在消費(fèi)方面，以房地產(chǎn)、汽車等為代表的大宗消費(fèi)一直表現(xiàn)良好，但是房地產(chǎn)的整體投資化引起了政府高度的警惕，對房地產(chǎn)一直保持高壓的調(diào)整思路。而汽車在經(jīng)過幾十年的持續(xù)增長之后，2018年以來也進(jìn)入了環(huán)比負(fù)增長的狀態(tài)，2019年以來更是下滑嚴(yán)重，顯示中國的消費(fèi)潛力大大透支，未來新的消費(fèi)增長點(diǎn)不明。如果消費(fèi)出現(xiàn)較大的下滑，我國的經(jīng)濟(jì)增長前景不容樂觀。

　　雖然國民經(jīng)濟(jì)整體增速放緩，實(shí)際上中國的GDP增速在世界范圍內(nèi)仍然處于較高的水平。但是我們特別注意到，在國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)生了較大的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，即國有經(jīng)濟(jì)的占比在逐漸提高。依靠強(qiáng)大的金融支持能力，國企在經(jīng)濟(jì)中的比重逐漸提高。一方面，國有經(jīng)濟(jì)在傳統(tǒng)的關(guān)系國計民生的關(guān)鍵領(lǐng)域占據(jù)了絕對的比重，比如航空航天、航運(yùn)港口、能源、基礎(chǔ)設(shè)施、鐵路、航運(yùn)、冶金等，特別是以城投為典型代表的地方國企，在人員、業(yè)務(wù)甚至內(nèi)部管理上與當(dāng)?shù)卣兄Ыz萬縷的關(guān)系，成為地方政府介入經(jīng)濟(jì)的最重要的一股力量。另一方面，近年來由于信用風(fēng)險逐漸暴露，特別是高速擴(kuò)張的民營企業(yè)違約案件的逐漸增加，導(dǎo)致金融體系對民營經(jīng)濟(jì)的支持力度在下降，因此大部分處于擴(kuò)張階段的民營企業(yè)都面臨較大的資金壓力，在這個大背景下，地方國企成為資本市場上很重要的收購主體，多起民營企業(yè)的收購事件背后，都有地方國企的身影。這導(dǎo)致了在部分國有經(jīng)濟(jì)不占優(yōu)勢的一些行業(yè)，通過兼并收購的方式，國有經(jīng)濟(jì)在占比也在逐漸提高。以總資產(chǎn)占比為例，國有企業(yè)的總資產(chǎn)占比從2000年的54%左右，持續(xù)下降到2014年的35%左右，然后在近幾年快速上升，目前預(yù)計占比40-45%。

　　上述經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，特別是國有和民營經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，導(dǎo)致對金融產(chǎn)品的需求發(fā)生了重大變化。通常來看，國企（包括央企、地方國企、城投）和事業(yè)單位，主要依靠銀行、債券市場來解決資金需求，融資租賃是一個較小比例的補(bǔ)充，只是在某些特殊時間段，由于政策監(jiān)管的原因，會出現(xiàn)一些階段性的機(jī)會，例如前幾年的城投市場上，銀保監(jiān)體系下的金融機(jī)構(gòu)由于受到政策監(jiān)管因素，放緩了對城投市場的信貸投放，融資租賃公司憑借當(dāng)時商務(wù)部監(jiān)管的優(yōu)勢，大幅度的增加了城投的投放，某種程度上來說，是一種監(jiān)管套利。但是這樣的監(jiān)管套利，通常無法持續(xù)，加上目前融資租賃行業(yè)也統(tǒng)一由銀保監(jiān)會來管理，這樣的監(jiān)管套利機(jī)會就更少了。所以，持續(xù)來看，國有企業(yè)對融資租賃的需求仍然較少，主要集中在層級較低的國企、盈利能力較差國企，以及一些階段性臨時性的需求上。

　　民企（包括上市公司的民企以及中小民企），則主要依靠中小銀行、融資租賃、信托、民間融資來解決資金需求，融資租賃占比較高。在2014年以前，融資租賃行業(yè)服務(wù)民營經(jīng)濟(jì)的比重很高，只是2014年以后隨著城投市場的興起，低風(fēng)險高收益的特征，使得融資租賃行業(yè)從中短期來看，做出了加大對城投市場投放的理性選擇。但是不可否認(rèn)的是，融資租賃行業(yè)憑借著專業(yè)化的縱向拓展能力，貼近中小民營企業(yè)的天然基因，無需額外抵押擔(dān)保的產(chǎn)品特征，在民營企業(yè)的金融服務(wù)中，仍然占據(jù)著非常重要的地位。

　　基于以上因素，在民營經(jīng)濟(jì)占比下降的情況下，融資租賃市場空間進(jìn)一步被壓縮。

　　而相比銀行等傳統(tǒng)大型金融機(jī)構(gòu)，融資租賃行業(yè)的優(yōu)劣勢較明顯：

　　考慮到融資租賃行業(yè)作為類金融機(jī)構(gòu)的特殊性，融資能力是最重要最核心的競爭要素，因此在目前的環(huán)境下，絕大部分中小規(guī)模的融資租賃公司，特別是非大型國企背景的融資租賃公司，融資能力都面臨較大的壓力，極大的限制了融資租賃公司的業(yè)務(wù)發(fā)展。因此，即使有大量的市場空間和來自民營企業(yè)的資金需求，由于沒有強(qiáng)大的融資能力作為支撐，因此很難選擇SO（優(yōu)勢-機(jī)會）策略。從實(shí)際的情況出發(fā)，建議融資租賃公司選擇的策略是ST（優(yōu)勢-威脅）策略，利用自己的優(yōu)勢，對抗外部的威脅，最主要是對抗宏觀經(jīng)濟(jì)下行帶來的信用風(fēng)險上升的威脅。

　　具體來說，除了金融租賃公司和有國有背景的中大型租賃公司（公開市場評級至少AA+以上），應(yīng)該結(jié)合自己資源稟賦和過去的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，選擇自身有競爭力的一個或幾個細(xì)分行業(yè)，在細(xì)分行業(yè)中做到較高的市占率和知名度。通常來說，市場容量較大的行業(yè)，都有主流的金融機(jī)構(gòu)（包括銀行和大型租賃公司）參與競爭，留下來的細(xì)分行業(yè)通常整體規(guī)模有限，但是小而美正是中小型租賃公司的目標(biāo)定位。如何判斷在細(xì)分行業(yè)是否有競爭力，通常可以從以下幾個方面來考慮：

　　1、股東是否有該行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營經(jīng)營，可以給予專業(yè)上的較大支持，以及營銷渠道上的支持；

　　2、租賃公司自身是否有該細(xì)分行業(yè)的較長時間的經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)，建立了較為完善的營銷體系和風(fēng)控體系；

　3、如果以上都不具備，那么租賃公司是否能夠在該細(xì)分行業(yè)找到較為專業(yè)的團(tuán)隊，通過一段時間的經(jīng)營，逐漸提高為租賃公司自身的專業(yè)能力。

　　此后，租賃公司就要依靠在該細(xì)分行業(yè)較為強(qiáng)大的到達(dá)能力，覆蓋到細(xì)分行業(yè)的大部分客戶，同時依靠對行業(yè)的了解和經(jīng)過檢驗(yàn)的風(fēng)控體系，篩選出符合公司風(fēng)險偏好的客戶群，再輔以較為合適的定價，達(dá)到風(fēng)險和收益的平衡，才能保證公司的長期穩(wěn)定發(fā)展。知易行難，在具體的經(jīng)營過程中，肯定會面臨很多的考驗(yàn)和誘惑，如何保持戰(zhàn)略定力，同時又能更具內(nèi)外部環(huán)境的變化適時調(diào)整，才是租賃公司的最大考驗(yàn)。

　　融資租賃行業(yè)定位：服務(wù)民營企業(yè)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，作為債權(quán)融資市場的重要補(bǔ)充。