2019年以來，國內(nèi)經(jīng)濟形勢不容樂觀，爆雷概率在增大。市場上但凡有好一點的資產(chǎn)，各家租賃公司都一擁而上，競爭激烈；同時，雖然銀行的資金已較去年充裕，但在成本報價上很難讓步，且對投放項目極為挑剔。租賃公司在資產(chǎn)端和資金端受到了雙重的擠壓。2019年已近3季度，筆者所接觸的大部分租賃公司都未能完成年初的既定目標(biāo)。

本文旨在指出國有商租在發(fā)展方向和實操過程中容易面臨的部分問題，并對行業(yè)發(fā)展提出筆者的一點建議，權(quán)作拋磚引玉。

本文所討論的融資租賃公司為國有商租（以下簡稱“商租”），具體特征為：1)實控股東為地方國資系或財政系為主；2）資產(chǎn)規(guī)模大多在10億-200億之間，項目投放資金主要來源于當(dāng)?shù)劂y行，其次是金融租賃公司（以下簡稱“金租”）；3）以政府類平臺業(yè)務(wù)為主。

另外，以外資租賃名義注冊，但實際外資股東仍然是地方國資系或財政系的關(guān)聯(lián)公司的“假”外商投資的租賃公司，也屬于本文“商租”的討論范疇之內(nèi)。

一，商租的多樣化經(jīng)營
現(xiàn)階段商租的客戶以地方政府類平臺為主，極端的90%的業(yè)務(wù)均是類平臺的情況也存在。但2019年商租做類平臺項目比往年需要更加謹(jǐn)慎。不光是經(jīng)濟放緩，屢屢爆出平臺的違約事件，國家對政府平臺融資的進一步收緊，整頓金融亂象而禁止金租對商租的轉(zhuǎn)租賃，嚴(yán)禁對政府平臺融資等措施，都擠壓了商租在此類業(yè)務(wù)上的發(fā)展空間。

因此，商租有必要開展多樣化經(jīng)營，開拓多種盈利渠道。
由于“租賃”的屬性，融資租賃公司面對的客戶群體主要為重資產(chǎn)類主體（或相對重資產(chǎn)類），除去政府類平臺外，還包括如下行業(yè)：

1）能源，環(huán)保，礦產(chǎn)；

2）軌道，運輸，港口，糧儲；

3）飛機，船舶；

4）文化，旅游，電臺，會展中心；

5）民營公共事業(yè)公司；

6）以盾構(gòu)機為代表的高端制造行業(yè)；

7）醫(yī)院，教育（包括民營培訓(xùn)機構(gòu)）；

8）以旗下其它資產(chǎn)或者建筑構(gòu)筑物為租賃物的大型房地產(chǎn)公司；

9）有一定技術(shù)優(yōu)勢和市場優(yōu)勢的中小企業(yè)；

10）以汽車金融，醫(yī)藥供應(yīng)鏈保理為代表的供應(yīng)鏈金融。

所有租賃公司均按照各自的資源稟賦，產(chǎn)業(yè)背景和風(fēng)控能力來選擇涉足的行業(yè)。不同的行業(yè)并沒有優(yōu)劣之分，只有盈利的側(cè)重點不同。飛機、船舶、盾構(gòu)機重在需要有相關(guān)的產(chǎn)業(yè)背景和處置渠道；電力考慮的要點是裝機容量，國家補貼以及長期資金匹配底層現(xiàn)金流；汽車金融需要多開拓經(jīng)銷商的渠道和系統(tǒng)管理；

參考目前界內(nèi)頭部租賃公司的情況，一家租賃公司能夠保持持續(xù)發(fā)展的能力，無外乎主要取決于三個方面：
1）股東背景。以央企，四大行，政策性銀行為股東背景的租賃公司，能夠獲取的客戶范圍較一般商租更多，也可享受更多的政策紅利。
2）資金實力強和渠道豐富。自有資金充�；蛴泄蓶|單位及關(guān)聯(lián)公司拆借，能夠滿足快速的項目放款，同時具有廉價豐富的融資渠道來實現(xiàn)回款。整體資金周轉(zhuǎn)率高；
3）產(chǎn)業(yè)背景，或稱專業(yè)化能力。主做和自己的股東產(chǎn)業(yè)背景相關(guān)的行業(yè)，不但對項目資信的判斷比較準(zhǔn)確，同時也有能力處置和消化出險項目；

本文所探討的商租，大體在以上三個方面都多少能沾邊。以地方國資系或財政系為股東的國有商租，自有資金實力與當(dāng)?shù)刎斦䦟嵙凸蓶|管理風(fēng)格關(guān)系極大。雖然股東背景與國銀租賃，工銀租賃不可同日而語，但基本上在當(dāng)?shù)匾矊儆诟缂t的明星企業(yè)。因此，商租要充分利用股東背景優(yōu)勢以及當(dāng)?shù)劂y行的資金支持。以當(dāng)?shù)劂y行的項目偏好來選擇自己的目標(biāo)行業(yè)。

資金實力和偏好是一方面，商租選擇目標(biāo)行業(yè)還應(yīng)該基于以下因素：

1）商租所在地的優(yōu)勢發(fā)展行業(yè)和當(dāng)?shù)卣膭畹男袠I(yè)。目前各地政府大多設(shè)立有地方版本的“自貿(mào)區(qū)”、“保稅區(qū)”，也出臺了諸多鼓勵行業(yè)發(fā)展的政策。商租應(yīng)該多參考當(dāng)?shù)卣叩男袠I(yè)指向，借助政策的發(fā)展紅利；

2）必要時引入有產(chǎn)業(yè)背景的股東，由新入股東推薦相關(guān)業(yè)務(wù)，傳授相關(guān)方法論，提供項目處置渠道；

3）事先做好市場調(diào)研和可行性報告，管理層有意愿長期深耕相關(guān)產(chǎn)業(yè)；

4）能協(xié)同本地的產(chǎn)業(yè)投資基金，實現(xiàn)“投融結(jié)合”；

5）能夠在市場上招募到的專業(yè)化人才，實行市場化激勵機制。

二，租賃物的發(fā)票問題

融資租賃，融資是實，租賃是表。在商租執(zhí)業(yè)過程中，經(jīng)常會遇到承租人無法提供租賃物足額發(fā)票或合同等證明權(quán)屬文件的情況，租賃物這個“表”的合規(guī)性經(jīng)常無法實際落實。造成這一現(xiàn)象的原因在于：

1）承租人已經(jīng)操作融資租賃過度，實際已無任何多余租賃物可用。以政府類平臺為例，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，國內(nèi)能操作或者愿意操作融資租賃的類平臺企業(yè)早已被租賃公司“犁”過多遍。另基于國家對地方政府融資趨嚴(yán)的態(tài)度，地方政府真正能拿的出來的租賃物已近枯竭。

中登網(wǎng)雖然解決了租賃公司劃定各自租賃物權(quán)屬的問題，但并不能實質(zhì)避免租賃物重復(fù)登記或租賃物真實性的問題。前不久爆出的江蘇某地區(qū)的政信租賃登記竟達到92筆，實在是不能不讓人生疑；

2）商租在前階段受到的商務(wù)部的監(jiān)管較為寬松，現(xiàn)階段又處于銀保監(jiān)會管理的窗口空白期，因此商租在項目投放合規(guī)管理上還比較粗放，對租賃物權(quán)屬和價值認(rèn)定的管理還比較松懈；

3）商租為了更容易迎合客戶的需求，以及受限于內(nèi)部管理和人員配置，對于租賃物合規(guī)性的要求沒有真正落實到位。

租賃物合規(guī)問題會導(dǎo)致兩個結(jié)果：a）承租人一旦真實逾期/違約，租賃公司很難真正對租賃物發(fā)起請求權(quán)；b）商租會因租賃物不合規(guī)導(dǎo)致融資資金無法落實，影響商租流動性。商租的主要資金來源仍然是當(dāng)?shù)劂y行，商租應(yīng)該以當(dāng)?shù)劂y行對租賃物權(quán)屬和價值認(rèn)定的標(biāo)準(zhǔn)作為商租內(nèi)部對租賃物合規(guī)性管理的最低標(biāo)準(zhǔn)。并且設(shè)立專人專崗對租賃物的真實性進行審查。

一個租賃物不合規(guī)的資產(chǎn)就是一個有毒資產(chǎn)。商租不應(yīng)該為了實現(xiàn)短期的項目收益而放松對租賃物的管理。幸而已有部分商租已經(jīng)開始提前為銀保監(jiān)會的監(jiān)管要求進行內(nèi)部整頓，在合規(guī)方面積極向金租標(biāo)準(zhǔn)看齊。

三，與金租的合作問題

商租除了依靠本地銀行為項目融資之外，另一個重要途徑就是同業(yè)拆借，即通常所說的轉(zhuǎn)租賃，主要拆借對象就是金租。在2016-2018年中，金租非�；钴S地在市場上向商租收資產(chǎn)。金租的轉(zhuǎn)租賃通常以1-2年為期限，到期后由商租贖回。金租的價格會比銀行高1-2個點，但金租與商租對底層項目有著共同的認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)，溝通方便，放款流程快�？梢哉f同金租在商租的融資渠道中占有著非常重要的作用。

和金租操作轉(zhuǎn)租賃最大的問題在于底層資產(chǎn)期限和融資期限錯配的問題。商租的項目3-5年居多，而金租的轉(zhuǎn)租賃期限通常1-2年。雖然可以滿足商租項目投放的快速回款，但期限錯配意味著商租：

1）收款和還款金額存在差異，商租在每期還款需要額外補足差額，轉(zhuǎn)租賃到期時商租還需要提前預(yù)備大額資金來贖回資產(chǎn)。商租需要時刻保持額外的流動性來應(yīng)對；

2）轉(zhuǎn)租賃到期后的底層資產(chǎn)存在新融資價格倒掛的風(fēng)險。不同時間點市場上資金充裕程度不一樣，新融資會有虧損的風(fēng)險；

3）隨著各階段市場對項目標(biāo)準(zhǔn)不一樣，商租存量項目可能無法再繼續(xù)融資。比如在2015-2016年，融資租賃市場還可以直接對政府純平臺融資，但從2017年下半年開始，金租已經(jīng)逐步停止接受政府純平臺的資產(chǎn)，到2018年完全叫停。也就是說，2015-2016年與金租操作轉(zhuǎn)租賃的政府純平臺資產(chǎn)，在2017-2018年陸續(xù)到期之后已經(jīng)不可能在繼續(xù)在金租續(xù)作轉(zhuǎn)租賃。如果在此期間，商租沒有通過銀行保理，賣斷，發(fā)行ABS等其它融資行為落實該類資產(chǎn)的資金來源的話，恐怕只能通過自持到期或?qū)で蟾叱杀颈＠砘蚴找鏅?quán)轉(zhuǎn)讓來慢慢消化。

金租的轉(zhuǎn)租賃對商租是個雙刃劍。轉(zhuǎn)租賃前期可以促進商租資金的高周轉(zhuǎn)率，后期則可能造成商租尾大不掉的窘境，對商租的資金管理能力是一大考驗。

商租在操作此類轉(zhuǎn)租賃時，應(yīng)該秉承“促進投放，量力而行，提前規(guī)劃”的原則來看待這類業(yè)務(wù)，不要覺得期限不匹配就是洪水猛獸。具體措施可包括：

1）始終保持一定量的貨幣現(xiàn)金能夠保證日常大部分的兌付或贖回；

2)對期限不匹配的轉(zhuǎn)租賃實行余額控制（如明確規(guī)定此類轉(zhuǎn)租賃余額不得超過10億）或者比例控制（如凈資產(chǎn)的30%以內(nèi)），再或者提前做好資金統(tǒng)籌計劃，將每月的還款總額保持在商租短期能籌措到的最少資金量的上限之內(nèi)；

3）對于已經(jīng)操作了此類轉(zhuǎn)租賃的底層資產(chǎn)，應(yīng)該及時落實新的融資資源對接，必要時在市場資金面還未收緊前從金租提前贖回（因此需注意在合同里對提前贖回的條款約定好）。

四，政策建議

建立全國性的統(tǒng)一租賃資產(chǎn)交易平臺

23號文頒布前的租賃同業(yè)交易，還停留在人員頻繁出差，面對面交流項目，然后再內(nèi)部上會的“人力勾兌階段”，耗時耗力不經(jīng)濟。有部分地區(qū)建立起了租賃資產(chǎn)的溝通平臺，但只能做到一個項目信息的發(fā)布中介的作用，大部分工作仍然需要“人力勾兌”。

建議由租賃業(yè)協(xié)會發(fā)起建立一個統(tǒng)一的租賃資產(chǎn)交易平臺。所有達到平臺標(biāo)準(zhǔn)（例如設(shè)置最少注冊資本金要求，資產(chǎn)規(guī)模要求）的租賃公司均可在平臺上注冊成會員，注冊會員可以在平臺上將擬轉(zhuǎn)讓的租賃資產(chǎn)掛牌。交易平臺可協(xié)同國內(nèi)評級機構(gòu)，制定統(tǒng)一的租賃資產(chǎn)和租賃公司評級標(biāo)準(zhǔn)，對注冊的租賃公司和掛牌的租賃資產(chǎn)進行評級。其他愿意接受資產(chǎn)的會員，則根據(jù)租賃資產(chǎn)和租賃公司的評級，自由地進行報價競價，并選擇有追或無追的權(quán)力。

該平臺一旦建立，必將促進國內(nèi)租賃行業(yè)的蓬勃發(fā)展。