今天我的主題是“信用分層，租賃公司融資的機(jī)遇與挑戰(zhàn)”，為什么會(huì)想到這樣的話(huà)題，從包商事情以后我們公司的融資也受到一定影響，一開(kāi)始可能是比較不好的影響，其實(shí)后面反而是壞事變好事，融資更容易了，因此想到這樣的話(huà)題。但是據(jù)我了解下來(lái)，很多的中小型租賃確實(shí)融資是受到了一定負(fù)面影響，我們?cè)趺礃尤ゾ徑�，甚至把一個(gè)危機(jī)化解成一個(gè)機(jī)遇，這是值得思考的一個(gè)問(wèn)題，因此我這次話(huà)題定在這里。

分享分三個(gè)部分，首先是分享一下包商事件，然后探討下租賃公司的兩極分化邏輯是什么，為什么會(huì)產(chǎn)生兩極分化，只有研究出它的根本原因才可以分析出來(lái)我們應(yīng)該怎么做，即最后一個(gè)問(wèn)題，機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

1、信用分層
我們先說(shuō)包商事件，大家都是金融圈的同業(yè)同行，包商事件出來(lái)以后，想說(shuō)市場(chǎng)的變化。其實(shí)在包商事件之前，應(yīng)該說(shuō)是很久很久以前一直到包商事件這一段時(shí)間里，我們同業(yè)市場(chǎng)大家都非常的和諧，我們說(shuō)包商事件出來(lái)以后，我們同業(yè)圈的小伙伴友誼被打破了，出了很多各種各樣的問(wèn)題。先看一下之前，AAA評(píng)級(jí)債券和國(guó)債信用價(jià)差有限，不管是AAA還是AA+的，有的時(shí)候和國(guó)債沒(méi)差多少，價(jià)差少的只有50個(gè)BP，不可能像現(xiàn)在幾百個(gè)BP甚至沒(méi)有人買(mǎi)，這個(gè)是以前不可想象的。當(dāng)然，AA以下的被認(rèn)為垃圾債的也是找不到投資者的。
 在這個(gè)情況下，因?yàn)樽赓U是可以做債券投資的，有的租賃做債券投資，自己搞了小的債券的池子，就像券商以及基金公司一樣，自己玩得挺嗨。融資成本基本上在4出頭一點(diǎn)，這個(gè)怎么辦呢？國(guó)債有點(diǎn)倒掛，就去投包商的存單，然后再押出去，放杠桿套利，一年玩下來(lái)玩得好的話(huà)2%是可以賺的，投10億的債一年弄個(gè)兩千萬(wàn)盈利，小日子過(guò)得很好。我也知道有機(jī)構(gòu)確實(shí)做了，后來(lái)包商出事情了以后也是很郁悶的，這是包商之前。

 包商之后，出現(xiàn)最大的問(wèn)題是大家對(duì)小銀行有些心慌慌了，不一定信任了，覺(jué)得銀行剛兌打破了，所以同業(yè)之間的友誼的小船有點(diǎn)翻了。那么在這樣的情況下，債券的價(jià)差是大大增加的，價(jià)差大大增加了，但是AAA評(píng)級(jí)的產(chǎn)品受到了追捧，哪怕是AA+的其實(shí)在市場(chǎng)上很多人都不要的，像類(lèi)似于包商的債都出了一些問(wèn)題，這個(gè)時(shí)候其實(shí)市場(chǎng)的信用分層正式開(kāi)始。

那個(gè)時(shí)候我們經(jīng)歷了什么，我是長(zhǎng)江聯(lián)合金融租賃負(fù)責(zé)金融市場(chǎng)的，我們是上海農(nóng)商銀行的子公司，農(nóng)商銀行對(duì)我們公司的增資擴(kuò)股銀保監(jiān)會(huì)已經(jīng)批了，馬上控股我們51%，我們這樣背景的公司已經(jīng)不錯(cuò)了。包商事件出來(lái)了以后，很多銀行對(duì)我說(shuō)了一句：你是金租，條件也不錯(cuò)，但是現(xiàn)在我們市場(chǎng)看不明白，所以咱們的授信先給你停一下，今天借款可能不能借了，我遇到好幾個(gè)銀行都這么說(shuō)。
因?yàn)橐幌伦涌床欢谛乓餐Ａ艘幌�，之后就變成了大行觀望不出錢(qián)，這個(gè)很明顯。然后出現(xiàn)了流動(dòng)性的局部緊張，其實(shí)那幾天晚上5點(diǎn)大額支付系統(tǒng)要關(guān)門(mén)的時(shí)候有時(shí)會(huì)關(guān)不掉，還有一些小銀行在跪求資金。其實(shí)這個(gè)時(shí)候已經(jīng)出現(xiàn)一個(gè)局部的緊張，但是那個(gè)時(shí)候出現(xiàn)的分層是什么呢？像高信用的一些金租、銀行相當(dāng)?shù)暮茫鲃?dòng)性極其充裕。還有一些小的農(nóng)商行、城商行，主要是兩千億以下的，出現(xiàn)了流動(dòng)性非常緊張的局面，其實(shí)那個(gè)時(shí)候分層就開(kāi)始了。但是幸好那個(gè)時(shí)候我一看包商苗頭不對(duì)，我們公司融資規(guī)模在200億左右，一下子找了一些能出錢(qián)的銀行，一下子屯了20幾個(gè)億，屯完以后把這段時(shí)間平穩(wěn)過(guò)去了。過(guò)去了以后發(fā)現(xiàn)一個(gè)戲劇性的變化，本來(lái)就是很多銀行看不明白，突然又想明白了，說(shuō)了一句話(huà)，現(xiàn)在我們只做銀行系的，只做大銀行背景的，然后把我的授信都給增上去了，所以包商事件對(duì)我來(lái)說(shuō)一開(kāi)始是有些緊張，后來(lái)是因禍得福的。不但暫停提款的銀行恢復(fù)了提款，很多銀行還給我擴(kuò)授信，像有些銀行對(duì)于金租和商租的總授信盤(pán)子今年是砍半的，把很多公司準(zhǔn)入給砍掉了，卻把能準(zhǔn)入公司的授信額度反而是提上去了，這點(diǎn)我深有體會(huì)。

所以在這種情況下其實(shí)就變成了這樣的一個(gè)情形，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率大幅下行，大家看利率債的利率已經(jīng)下得不能再低了，信用價(jià)差大大的增加了，也出現(xiàn)了高風(fēng)險(xiǎn)債一下子跌到六七十塊錢(qián)的，這個(gè)是好事情，因?yàn)橹鞍岩粋�(gè)隨便的AA+券當(dāng)國(guó)債賣(mài)，也是不符合市場(chǎng)規(guī)律的。問(wèn)題是市場(chǎng)怎么規(guī)范、怎么保持金融的穩(wěn)定，只要能保持金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，形成合理的信用價(jià)差曲線(xiàn)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的長(zhǎng)期影響是正面的。

這個(gè)時(shí)候大的金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)者恒強(qiáng)，據(jù)我了解像工銀金租、交銀金租融資成本是逐漸往下走，據(jù)了解它們現(xiàn)在的融資成本也就3出頭一點(diǎn)。但是小型金融機(jī)構(gòu)就不一樣了，流動(dòng)性非常緊張，很多借不到錢(qián)，像現(xiàn)在一些民營(yíng)銀行成本非常高，這個(gè)兩極分化非常明顯的。

那么特別是一些民營(yíng)背景機(jī)構(gòu)的融資出現(xiàn)了比較大的困難，這樣的話(huà)同時(shí)也會(huì)向?qū)嶓w傳導(dǎo)。本來(lái)大家的業(yè)務(wù)是分層的，大金租做比較好的一線(xiàn)的一些企業(yè)，而一些中小金融機(jī)構(gòu)是做中小的公司或者一些層級(jí)比較低的平臺(tái)。這樣就出現(xiàn)一個(gè)問(wèn)題：大的金租拿得到錢(qián)，小的機(jī)構(gòu)拿不到錢(qián)，它們就沒(méi)錢(qián)去投項(xiàng)目，這一塊也向?qū)嶓w傳導(dǎo)，導(dǎo)致那些層級(jí)比較低的企業(yè)或者比較弱的平臺(tái)拿不到錢(qián)，所以向?qū)嶓w也出現(xiàn)了一個(gè)傳導(dǎo)。上述就是我對(duì)于整個(gè)包商事件、金融市場(chǎng)乃至實(shí)體的回顧。

2、租賃公司融資的兩極分化

 我們?cè)倏匆幌伦赓U公司融資的兩極分化的情況，我自己把租賃公司分為兩類(lèi)，左邊是金租右邊是商租。

金租里面怎么分，大行控股和參股的，像工銀金租；中小銀行控股的，中小銀行參股的；還有是其它國(guó)有背景的；還有一些是民營(yíng)的�？梢苑譃檫@幾大類(lèi)。

然后融資租賃公司其實(shí)把平安和遠(yuǎn)東剔除以后，可以簡(jiǎn)單的分為國(guó)有背景和民營(yíng)背景，第三類(lèi)就是空殼公司。這幾類(lèi)公司我這里理了一個(gè)邏輯線(xiàn)，就是為什么最后對(duì)我們的額度以及價(jià)格會(huì)有影響，這個(gè)和銀行的風(fēng)控和內(nèi)部評(píng)級(jí)有關(guān)，銀行在批你授信的時(shí)候，會(huì)用它的內(nèi)評(píng)法，5000億以上的銀行基本上都用內(nèi)評(píng)法。主要看你公司的經(jīng)營(yíng)情況，銀行控股51%和100%是有區(qū)別的，你的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)又是有區(qū)別的，你的股東也是有區(qū)別的，最后會(huì)給你打出一個(gè)分?jǐn)?shù)，給你一個(gè)內(nèi)部的評(píng)級(jí)。評(píng)完級(jí)別之后，不同級(jí)別的金租按照你資本金的比例給授信，再根據(jù)不同評(píng)級(jí)給到一個(gè)指導(dǎo)價(jià)。

對(duì)于商租的評(píng)級(jí)也是一樣，只不過(guò)一個(gè)是金租的評(píng)級(jí)，一個(gè)是商租的評(píng)級(jí)，這就導(dǎo)致哪個(gè)租賃是否可以融資主要是看爹，看爹其實(shí)就是內(nèi)評(píng)法結(jié)果的體現(xiàn)，這就是個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制，但是里面數(shù)據(jù)很多都是硬性指標(biāo)，你是很難改變的。

接下來(lái)就變成這樣分層了，像“零風(fēng)險(xiǎn)”的，比如工銀金租，超低利率，大家搶著給錢(qián)；還有一些低風(fēng)險(xiǎn)的，像中小銀行控股的一些金租，他們的利率是比較低的，現(xiàn)在利率在4左右，流動(dòng)性也是相當(dāng)充裕的；還有一些就是所謂的高風(fēng)險(xiǎn)的金租，主要是以民營(yíng)背景的金租，這個(gè)已經(jīng)不是利率的問(wèn)題了，主要是借不到錢(qián)，這個(gè)就是大的問(wèn)題，所以說(shuō)現(xiàn)在有些租賃的日子很難過(guò)。

然后我們來(lái)看一下所謂的“高風(fēng)險(xiǎn)”，為什么打了一個(gè)引號(hào)，因?yàn)檫@是銀行認(rèn)為的高風(fēng)險(xiǎn)，但我并不認(rèn)為是高風(fēng)險(xiǎn)，它們的風(fēng)險(xiǎn)真的有這么高嗎？

首先先說(shuō)金租吧，金租其實(shí)它的牌照有稀缺性，現(xiàn)在全國(guó)就那么60幾塊牌照，哪家金租出事了，保證馬上會(huì)有人來(lái)接盤(pán)，股東一換，馬上滿(mǎn)血復(fù)活，履約只是一個(gè)時(shí)間的問(wèn)題。就算有哪家金租真的違約了，牌照也是有人搶著去收。所以金租其實(shí)即便再差，因?yàn)榕普盏南∪毙圆](méi)有太大風(fēng)險(xiǎn)。

到了商租，商租其實(shí)我覺(jué)得一分為二，國(guó)有背景這一塊的其實(shí)背后有一個(gè)好的爹，風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有那么大；而對(duì)于那些民營(yíng)背景的，其實(shí)主要就是看資產(chǎn)的，現(xiàn)在在銀行眼里，“民營(yíng)”兩個(gè)字一看就是風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)字，這種做法絕對(duì)是有問(wèn)題的，這種情況下主要就應(yīng)該看底層資產(chǎn)。

3、租賃公司融資的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

這樣情況下，租賃公司融資的機(jī)遇與挑戰(zhàn)在哪里？

首先，據(jù)了解很多大型金租的客戶(hù)層級(jí)上升了，因?yàn)樗鼈兊娜谫Y成本下降了，就可以把客戶(hù)層級(jí)上升，可以做更多的軌交或者地鐵，這些項(xiàng)目可以說(shuō)完全沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于一些股東背景好的金租來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)很好的機(jī)遇可以提升你的客戶(hù)群體，然后使你的風(fēng)險(xiǎn)下降。

那么對(duì)于融資難的租賃公司，特別是商租，我看了一下市場(chǎng)上面搜集的一些信息，主要有三種做法。

第一種做法，因?yàn)楝F(xiàn)在有不少的銀行在包商事件以后，主要是看你背后的資產(chǎn)是什么，只要你的資產(chǎn)它是認(rèn)可的，接下來(lái)銀行就給你投錢(qián)了。但是這里面會(huì)有個(gè)很大的矛盾，因?yàn)楝F(xiàn)在很多商租融資在5-6是很正常的，那么你投的資產(chǎn)就得9-10以上的，那么9-10以上的資產(chǎn)又變成銀行不接受的資產(chǎn)，但是投銀行能接受的資產(chǎn)，中間又是沒(méi)有利差的。因此，在這種情況下是很痛苦的，這是一個(gè)難點(diǎn)。

第二個(gè)，很多商租就做輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，和別人做聯(lián)合、做資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、做居間。

第三種就索性不干了，之前有一波商租就是做通道業(yè)務(wù)，通道業(yè)務(wù)做得很好，但現(xiàn)在基本沒(méi)法做了，索性就停業(yè)了。

那么我們對(duì)于現(xiàn)在的融資租賃到底有什么建議呢？

第一點(diǎn)就是走“專(zhuān)業(yè)化、特色化”的道路，這個(gè)說(shuō)來(lái)容易，其實(shí)還是很難的。因?yàn)橄裆衔缛A運(yùn)金租他們分享他們所做的，他們確實(shí)很多東西都做得很好，他們的鋁模板等都做得很好，收益率也很高。但是這個(gè)要有專(zhuān)業(yè)的隊(duì)伍去做，這個(gè)相當(dāng)困難。這個(gè)就看你的人才戰(zhàn)略是怎樣的，完成人才的轉(zhuǎn)型、業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，做小而美，真正地去做產(chǎn)業(yè)。

第二條路就是擴(kuò)大融資品種，加大資本市場(chǎng)融資。有不少的租賃公司現(xiàn)在發(fā)債、發(fā)ABS是做得很好的。像上海的君信租賃它們是做醫(yī)療的，醫(yī)療是很專(zhuān)業(yè)的領(lǐng)域，并不是之前很多租賃做的醫(yī)政項(xiàng)目，做醫(yī)院項(xiàng)目以后，把這些項(xiàng)目去發(fā)ABS，然后融資問(wèn)題也解決了。這就是一個(gè)擴(kuò)大融資品種，真正做專(zhuān)業(yè)了以后再去發(fā)ABS、再去發(fā)債，把你的這一塊資產(chǎn)轉(zhuǎn)起來(lái)，逐漸得到銀行的信任，最后在融資上獲得成功。

    第三種是簡(jiǎn)單粗暴的做法，就是引入戰(zhàn)略股東。有不少的小金租現(xiàn)在也比較困難，它們就在談引入一些國(guó)有背景、甚至銀行背景的股東進(jìn)來(lái)，有了股東支持，所有問(wèn)題迎刃而解。第三條路比較困難，因?yàn)槟愕目刂茩?quán)沒(méi)了，有可能名字還在，但所有人都換了一波，這個(gè)也是比較痛苦的。

除此以外，現(xiàn)在市場(chǎng)上我覺(jué)得沒(méi)有一些更好的做法，但是我希望現(xiàn)在的艱難、陣痛只不過(guò)是暫時(shí)的現(xiàn)象，如果有個(gè)一年、兩年大家能夠扛過(guò)去的話(huà)，那么后續(xù)我對(duì)這個(gè)行業(yè)還是很看好的。但是如果通過(guò)這個(gè)陣痛，能夠完成你的轉(zhuǎn)型，真正能夠做到專(zhuān)業(yè)化特色化，做一些小而美、一些精品的路線(xiàn)，對(duì)于整個(gè)行業(yè)是一個(gè)很好的促進(jìn)。所以現(xiàn)在有可能對(duì)于租賃行業(yè)的融資是處在一個(gè)困難期，但是對(duì)于未來(lái)的前景還是非常光明的，謝謝各位！