一、風險定價的意義
　　
　　從銀行來到融資租賃行業(yè)近5年，很多人問我融資租賃與銀行貸款的差別，大家都認為銀行貸款業(yè)務(wù)都是有抵質(zhì)押品，不做純信用業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)風險比融資租賃公司小。實際上，銀行也會有信用貸款。根據(jù)國有及股份制銀行披露的2017年年度報告貸款擔保比例情況，國有及股份制銀行信用貸款比例最高超過50%，達到50.62%（廣發(fā)），近一半的銀行信用比例在30%以上。從上市公司發(fā)布的公告看，同時有銀行貸款和融資租賃的客戶不在少數(shù)。銀行貸款和融資租賃的差別更多的是業(yè)務(wù)模式和風險偏好的不同，只不過在業(yè)務(wù)定價方面，銀行走在了融資租賃公司的前面。
　　
　　根據(jù)監(jiān)管要求，銀行建立了一套完整的風險定價機制。中國銀監(jiān)會（現(xiàn)在是中國銀保監(jiān)會）制定的《商業(yè)銀行信用風險內(nèi)部評級體系監(jiān)管指引》第二百四十四條規(guī)定，“風險參數(shù)估計值應(yīng)作為商業(yè)銀行貸款及投資定價的重要基礎(chǔ)”。這里的風險參數(shù)估計值是根據(jù)銀行內(nèi)部評級體系下定價模型得到的風險定價結(jié)果，充分考慮了風險與收益的匹配。
　　
　　現(xiàn)金貸雖然以高利率被人詬病，但在業(yè)務(wù)定價方面從某種程度而言，實際上已經(jīng)充分考慮了業(yè)務(wù)風險。以現(xiàn)金貸綜合利率年化100%測算（暫不考慮資金成本、運營成本），當客戶違約率達為30%時，現(xiàn)金貸整體的利潤率仍然可以達到40%；只有當客戶違約率超過50%，現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)才會出現(xiàn)虧損，更何況大部分的現(xiàn)金貸綜合利率年化是高出100%的，客戶違約率也沒有50%這么高，因此，市場上現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)才會這么火爆�，F(xiàn)金貸的借款利率沒有根據(jù)借款客戶風險程度的高低進行差異化的風險定價，所有的借款客戶都是一視同仁，一樣的利率，而這樣的借款利率是監(jiān)管不容許的，更是違反道德底線的。2017年10月23日，官媒背景的證券時報連發(fā)兩篇報道，指出“現(xiàn)金貸”普遍存在畸高的借款利率，平均綜合利率早就突破了36%的法定上限，進而牟取暴利，強調(diào)“現(xiàn)金貸身上也應(yīng)該流淌道德的血液”。證券時報報道認為，若因此允許異化后的“現(xiàn)金貸”長期存在，將改變整個中國社會的價值取向和承擔風險的能力，呼吁監(jiān)管不能讓披著“普惠金融”面具的異化“現(xiàn)金貸”繼續(xù)野蠻生長。
　　
　　對于融資租賃公司，業(yè)務(wù)定價要擺脫以往單純的自身融資成本加點報價方式，向差異化的風險定價轉(zhuǎn)型，做到風險與收益的平衡。在控制風險的前提下，提高業(yè)務(wù)收益，實現(xiàn)健康發(fā)展。
　　
　　二、風險定價的原理
　　
　　目前，金融機構(gòu)主要用RORAC（Risk Adjusted Return on Capital，風險調(diào)整后資本收益率）開展風險定價測算�；竟奖容^簡單，RAROC=（凈收益-預(yù)期損失）/經(jīng)濟資本，但實際測算需要建立風險模型。
　　
　　其中，預(yù)期損失（EL）=違約率（PD）*違約損失率（LGD）*違約風險暴露（EAD）。經(jīng)濟資本根據(jù)中國銀監(jiān)會發(fā)布的《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》測算。目前，對于融資租賃公司經(jīng)濟資本占用的規(guī)定暫未出臺，可以考慮按照原商務(wù)部制定的融資租賃公司管理辦法中“風險資產(chǎn)不得超過凈資產(chǎn)總額的10%”規(guī)定，認定融資租賃公司的資本充足率要求為10%。
　　
　　1、PD模型。違約概率（PD）指貸款人在未來一定時間內(nèi)不能按合同償還貸款本息或履行相關(guān)義務(wù)的可能性，BASEL指債項所在信用等級1年內(nèi)的平均違約率。一般PD模型的開發(fā)可以通過歷史違約數(shù)據(jù)、統(tǒng)計模型、外部評級映射進行。
　　
　　2、LGD模型。預(yù)期損失率（LGD）指債務(wù)人一旦違約，預(yù)期損失占風險暴露的百分比。LGD=1-回收率。
　　
　　3、EAD。違約風險暴露（EAD）指可能發(fā)生違約風險的暴露。在計算風險敞口（EAD）方面，中國銀監(jiān)會《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》中對于表內(nèi)風險敞口、表外風險敞口的計量已有明確的規(guī)定，融資租賃公司可以參照執(zhí)行。
　　
　　此外，在內(nèi)部評級體系里還需考慮債務(wù)的期限。
　　
　　三、風險定價的方法
　　
　　目前，融資租賃公司的監(jiān)管已轉(zhuǎn)到中國銀保監(jiān)會。根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，“用于估計非零售風險暴露債務(wù)人違約概率的數(shù)據(jù)觀察期不得低于5年，用于估計非零售風險暴露違約損失率、違約風險暴露的數(shù)據(jù)觀察期不得低于7年；用于估計零售風險暴露風險參數(shù)的數(shù)據(jù)觀察期不得低于5年”。融資租賃公司在模型建設(shè)上缺少足夠的數(shù)據(jù)支持，一方面是由于公司業(yè)務(wù)策略經(jīng)常發(fā)生變化，違約數(shù)據(jù)不具備代表性；另一方面沒有足夠的數(shù)據(jù)積累，無論是數(shù)據(jù)觀察期，還是數(shù)據(jù)量。
　　
　　雖然看起來風險定價有諸多難點、痛處，但路無論如何還是要走下去，以下就三類風險定價模式進行展開。限于篇幅，細節(jié)淺談輒止。
　　
　�。ㄒ唬o內(nèi)評體系下風險定價
　　
　　大部分融資租賃公司目前尚未建立對客戶的內(nèi)部評級體系，即使有內(nèi)部評級體系，也經(jīng)不起監(jiān)管的驗證。我所在的融資租賃公司，有客戶內(nèi)部評級模型，但也只是簡單的財務(wù)評分模型，已經(jīng)很長時間沒有模型校準，評級結(jié)果只能供參考，無法應(yīng)用到日常風險管理中。
　　
　　無內(nèi)評體系下的風險定價的關(guān)鍵點在于通過定量和定性的指標進行客戶分層。從行業(yè)分類來看，可以將行業(yè)分為積極增長、選擇性增長、維持份額、壓縮類四類；從地區(qū)來看，根據(jù)地方財力、信用環(huán)境，可以將地區(qū)分為I、II、III類；從客戶規(guī)模來看，按照企業(yè)的銷售收入或者資產(chǎn)規(guī)模，可以將客戶分為大型、中型、小型和微型；從客戶經(jīng)營情況來看，可以將客戶分為大幅盈利、普通、虧損、巨虧等；從客戶訴訟情況來看，可以將客戶分為未涉訴、未涉金融借款糾紛、涉金融借款糾紛；從融資租賃公司經(jīng)營戰(zhàn)略來看，可以將客戶分為重點支持、一般支持、限制三類客戶。除了以上維度，融資租賃公司還可以根據(jù)自身業(yè)務(wù)發(fā)展需要，設(shè)定其他客戶分層標準。此外，對于保證人資質(zhì)較好的項目，承租人客戶分層可適當上調(diào)，但不能高于擔保人的客戶分層；對于可提供高變現(xiàn)值、流動性較強抵質(zhì)押物的項目，可不受客戶分層限制。
　　
　　通過行業(yè)、地區(qū)、客戶規(guī)模、客戶經(jīng)營、戰(zhàn)略等多維度，建立客戶分類矩陣，對于矩陣中每一項可以制定符合該項標準客戶的授信上限、授信金額與收入比、項目期限上限、審批有效期、租賃物件與融資金額比、最長租金支付周期、擔保要求、最低業(yè)務(wù)報價。融資租賃公司風險管理部應(yīng)定期對客戶分類審批執(zhí)行情況進行重檢，根據(jù)當前市場情況進行調(diào)整。
　　
　　（二）半內(nèi)評體系下風險定價
　　
　　半內(nèi)評體系下的風險定價主要針對融資租賃公司已建立了較為完善的風險管理機制，有相對成熟的客戶內(nèi)部評級模型，可以通過客戶內(nèi)部評級進行客戶風險的評估和分類。
　　
　　1、直接參考內(nèi)評
　　
　　根據(jù)客戶內(nèi)部評級高低，根據(jù)公司戰(zhàn)略，建立客戶內(nèi)部評級與業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略的2維矩陣，明確客戶風險定價的底限。在客戶授信上限方面，根據(jù)客戶內(nèi)部評級結(jié)果，制定授信系數(shù)，確定客戶風險限額，實施限額管理。不同評級客戶適用不同的授信系數(shù)，信用等級高的客戶核定較高的風險限額，信用等級低的客戶核定較低的風險限額，以客戶營業(yè)收入或凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)乘上不同的授信系數(shù)。
　　
　　2、引用監(jiān)管LGD參數(shù)的風險定價
　　
　　由于客戶內(nèi)部評級模型中已考慮了客戶規(guī)模、經(jīng)營財務(wù)情況、所在行業(yè)等維度，雖然沒有預(yù)期損失率模型，但融資租賃公司可以參考《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》中初級內(nèi)評法違約損失率的參數(shù)，即“非零售風險暴露中沒有合格抵質(zhì)押品的高級債權(quán)和次級債權(quán)的違約損失率分別為45％和75％”，同時結(jié)合公司以往項目的違約損失率數(shù)據(jù)進行調(diào)整。根據(jù)客戶PD、違約損失率參數(shù)、風險敞口，從而測算出項目的風險定價。
　　
　　（三）內(nèi)評體系下風險定價
　　
　　內(nèi)評體系下，違約率、預(yù)期損失率均開發(fā)了模型，按照風險定價原理對每個項目開展風險定價測算，相關(guān)測算原理前面已有描述，就不再重復(fù)。
　　
　　四、其他
　　
　　可能大家覺得RAROC公式較為復(fù)雜，那么風險定價還可以采取以下簡化公式（公式也是RAROC公式的進一步轉(zhuǎn)化）：
　　
　　項目目標利率=資金成本率+經(jīng)營成本率+資本成本率+風險溢價+/-競爭性溢價
　　
　　1、資金成本率：融資租賃公司的融資成本。
　　
　　2、經(jīng)營成本率：融資租賃公司的運營成本，包括人力成本、稅費、運營支出。
　　
　　3、資本成本率：主要考慮項目對應(yīng)的資本配置，銀行為經(jīng)濟資本占用，并規(guī)定了經(jīng)濟資本的底線回報率。融資租賃公司有風險資產(chǎn)對凈資產(chǎn)10%的限制，可以認為每投放100元，需配置10元的凈資產(chǎn)，相應(yīng)的凈資產(chǎn)底線回報率由各融資租賃公司根據(jù)自身戰(zhàn)略設(shè)定。在資本成本率的測算方面，會使用到預(yù)期損失率。
　　
　　4、風險溢價：主要考慮客戶的內(nèi)部評級。評級較低的客戶風險溢價高于評級較高的客戶，需有內(nèi)部評級體系。
　　
　　5、競爭性溢價：競爭性溢價是融資租賃公司業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略的體現(xiàn)，指向融資租賃公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展方面，綜合考慮行業(yè)、地區(qū)、客戶規(guī)模及財務(wù)經(jīng)營等各方面，從某種意義上來說，就是融資租賃公司信貸指引的總結(jié)歸納。
　　
　　此外，融資租賃公司對外報價有其較為特殊的地方。在放款前，融資租賃公司會收取客戶的保證金、服務(wù)費，融資租賃公司審批時用的比較多的是內(nèi)部收益率（IRR），因此在開展風險定價時也應(yīng)考慮進來。同時，經(jīng)濟周期的風險、利率風險也要考慮起來。
　　
　　融資租賃公司的風險管理并不單單一個風險定價，還有很多工作可以開展，如行業(yè)、地區(qū)的組合管理、客戶的風險預(yù)警和監(jiān)測等等。行百里者，半九十，融資租賃風險管理任重道遠。
　　
　　結(jié)束語
　　
　　在當前融資租賃公司的業(yè)務(wù)離傳統(tǒng)租賃漸行漸遠，類信貸業(yè)務(wù)大行其道的大環(huán)境下，我們作為職員很難改變公司的經(jīng)營戰(zhàn)略導(dǎo)向，但有一部分租賃人已經(jīng)看到問題的所在。改革并不容易，但抗爭和努力是值得的。