本文聚焦近期市場(chǎng)流傳的150號(hào)文。

　　一、市場(chǎng)傳言150號(hào)文：退平臺(tái)不得晚于2027年6月底，已被證實(shí)

　　近期市場(chǎng)傳言今年8月27日，人行、財(cái)政部、發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布150號(hào)文，要點(diǎn)是退平臺(tái)不得晚于2027年6月底，且明確退平臺(tái)需滿足一定條件、若屆時(shí)未退省級(jí)政府需要進(jìn)行說明。目前這一文件的內(nèi)容已被證實(shí)，

　　（一）150號(hào)文明確的退平臺(tái)截止時(shí)間與134號(hào)文明確的化債截止期限一致，均為2027年6月，比原來設(shè)定的2028年底提前了半年。2018年8月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的意見》（中發(fā)〔2018〕27號(hào)），要求地方政府通過“統(tǒng)籌資金、償還一批；債務(wù)置換、展期一批；項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)、消化一批；引入資本、轉(zhuǎn)換一批”等方式在5-10年內(nèi)化解地方政府隱性債務(wù)，這里基本明確了化債的截止期限為2028年底。

　�。ǘ�2024年9月25日，紹興市柯橋區(qū)城建投資開發(fā)集團(tuán)官網(wǎng)刊發(fā)一則面向其債權(quán)人的消息（標(biāo)題為《紹興市柯橋區(qū)城建投資開發(fā)集團(tuán)有限公司關(guān)于退出融資平臺(tái)名錄的函》），明確提出“根據(jù)上級(jí)關(guān)于融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型退出工作相關(guān)規(guī)定，對(duì)隱性債務(wù)已清零但經(jīng)營(yíng)性金融債務(wù)尚有存續(xù)，且已剝離政府融資功能、完成市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的平臺(tái)，征得三分之二金融債權(quán)人同意后，可申請(qǐng)退出融資平臺(tái)名錄”。

　　顯然，這一表述與市場(chǎng)傳言的150號(hào)文核心內(nèi)容基本一致，即時(shí)間截止為2027年6月。

　　二、推動(dòng)地方融資平臺(tái)債務(wù)化解已經(jīng)陸續(xù)出臺(tái)五份文件

　　（一）目前推動(dòng)或支持地方融資平臺(tái)債務(wù)化解的五份文件分別為35號(hào)文、47號(hào)文、14號(hào)文、134號(hào)文和150號(hào)文。其中，35號(hào)文是基礎(chǔ)化債文件，其余四份文件均建立在35號(hào)文的基礎(chǔ)上，47號(hào)文致力于控投資沖動(dòng)、14號(hào)文推動(dòng)化債區(qū)域擴(kuò)容、134號(hào)文將化債期限延長(zhǎng)并放松一些化債政策限制、150號(hào)文則明確退平臺(tái)時(shí)間和條件。

　�。ǘ┊�(dāng)然，如果從化債的階段性特征來看，大致可以進(jìn)行如下劃分：

　　1、2023年7月政治局會(huì)議至2023年9月35號(hào)文發(fā)布：這一時(shí)期的任務(wù)主要是摸清政府債務(wù)底數(shù)，并推出一攬子化債舉措。

　　2、2023年9月至2024年2月：這一時(shí)期的任務(wù)是全面貫徹落實(shí)35號(hào)文，并通過47號(hào)文加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)省份的投資約束，最終在國(guó)常會(huì)的定調(diào)下完成第一階段化債任務(wù)。

　　3、2024年2月至7月期間：通過14號(hào)文將重點(diǎn)省份的化債方案拓寬至非重點(diǎn)省份的部分地區(qū)，即允許剩余19個(gè)省份的部分地區(qū)參照適用35號(hào)文化債。

　　4、2024年7月至8月：通過134號(hào)文化債期限進(jìn)一步延長(zhǎng)三年至2027年6月，同時(shí)允許借新還舊、設(shè)置一年過渡期等；通過150號(hào)文明確退平臺(tái)時(shí)限和條件。

　�。ㄈ╋@然，目前融資平臺(tái)債務(wù)的化解已經(jīng)進(jìn)入了新階段，在穩(wěn)住底線的情況建立監(jiān)測(cè)監(jiān)管體系和長(zhǎng)效機(jī)制、推動(dòng)融資平臺(tái)改革轉(zhuǎn)型則是未來一段時(shí)期的任務(wù)。同時(shí)，目前35號(hào)文的化債期限不僅被延長(zhǎng)至2027年6月底，同時(shí)退平臺(tái)時(shí)限也被提前至2027年6月，且其適用范圍亦被拓寬至非重點(diǎn)省份，且其對(duì)借新還舊的政策約束也在一定程度上被突破了。

　　三、結(jié)語(yǔ)

（一）在35號(hào)文、47號(hào)文、14號(hào)文、134號(hào)文和150號(hào)文的加持之下，2024-2025年將繼續(xù)是地方融資平臺(tái)的化債之年，且是全國(guó)范圍內(nèi)化解。這個(gè)過程中，中央在政府債券方面的政策傾斜以及金融化債的讓利支持將會(huì)持續(xù)，融資平臺(tái)的數(shù)量亦會(huì)持續(xù)被壓降，融資平臺(tái)之間的整合過程也將會(huì)持續(xù)，而那些可以拿到低成本資金以及仍具有再融資能力的融資平臺(tái)將有可能會(huì)獲得地方政府的全力保護(hù)，并成為轄區(qū)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、整合地方債務(wù)的主力。

　�。ǘ┊�(dāng)然，無(wú)論是35號(hào)文，還是47號(hào)文，抑或是14號(hào)文、134號(hào)文或150號(hào)文，中央給予地方支持以及金融讓利化債均存在前提條件，即地方的自主權(quán)被削弱，融資平臺(tái)新增債務(wù)的權(quán)限進(jìn)一步上收、層級(jí)會(huì)不斷被提高，地方的投資亦會(huì)被嚴(yán)格約束。

　�。ㄈ┐蟮姆较蚩�，嚴(yán)控新增隱性債務(wù)的政策導(dǎo)向下，融資平臺(tái)能夠供給的資產(chǎn)體量會(huì)明顯下降，那些仍能通過發(fā)債進(jìn)行融資的平臺(tái)建議給予關(guān)注，低資質(zhì)平臺(tái)的存量公開亦有可能通過“統(tǒng)借統(tǒng)還”的方式被其它更優(yōu)質(zhì)平臺(tái)替換掉。這意味著，“城投公開債屬于相對(duì)不錯(cuò)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的結(jié)論依然成立，境外債尤其如此。

　　此外，本次紹興市柯橋區(qū)城建投資開發(fā)集團(tuán)在官網(wǎng)公開面向債權(quán)人的函，顯然是有意為之，這和之前很多平臺(tái)公告其退平臺(tái)的邏輯應(yīng)該是一致的，相信會(huì)被其它地區(qū)效仿。