導(dǎo)讀：美國是融資租賃發(fā)展最早最成熟的國家之一。本文首先對(duì)美國融資租賃的發(fā)展及盈利模式進(jìn)行了分析，進(jìn)而對(duì)中國融資租賃公司進(jìn)行比較分析，發(fā)現(xiàn)中國融資租賃公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，和美國相比需要更加多元化的盈利模式，并從政策、外部環(huán)境和租賃公司自身方面對(duì)實(shí)現(xiàn)盈利模式的轉(zhuǎn)變提出建議。​

　　一、美國融資租賃業(yè)發(fā)展回顧​

　　融資租賃是20世紀(jì)50年代興起于美國的新型融資方式，并逐漸成為與銀行信貸、證券并駕齊驅(qū)的三大融資工具之一。美國等西方發(fā)達(dá)國家租賃滲透率已達(dá)到20%～30%，而中國2010年租賃滲透率僅為3.8%。融資租賃是主要基于資產(chǎn)價(jià)值而非承租人信用的融資方式。融資租賃這一創(chuàng)新性理念，使參與各方均得到好處。對(duì)設(shè)備制造商來說，可以擴(kuò)大有效需求，促進(jìn)銷售。對(duì)出租人來說，設(shè)備的價(jià)值可以在客戶違約時(shí)緩解風(fēng)險(xiǎn)，客戶范圍較之傳統(tǒng)的完全依賴信用記錄的銀行信貸有所拓展。對(duì)終端用戶來說，租賃可以使它們達(dá)到融資購買設(shè)備的目的，而且，租賃期末返回的安排可以使用戶規(guī)避設(shè)備技術(shù)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。美國融資租賃行業(yè)的發(fā)展與美國稅收政策的演進(jìn)密切相關(guān)。二戰(zhàn)之后，美國為了促進(jìn)企業(yè)資本性支出，于1954年出臺(tái)了新稅法，允許固定資產(chǎn)所有人加速折舊。而很多大型設(shè)備的使用人卻沒有足夠的利潤享受這項(xiàng)政策，這為現(xiàn)代租賃公司的興起創(chuàng)造了條件。隨著稅收政策明確了“有條件銷售”（融資租賃）和“真實(shí)租賃”（經(jīng)營租賃）的區(qū)分，進(jìn)一步消除了租賃業(yè)的稅收風(fēng)險(xiǎn)，廠商背景的租賃公司因產(chǎn)品促銷需要迅速發(fā)展起來。1962年，租賃業(yè)迎來了重要的政策支持：投資稅收抵免，即設(shè)備所有者可獲得設(shè)備價(jià)款7％的稅收抵免。這項(xiàng)政策使得出租人可以以較低的租金水平向客戶出租設(shè)備，融資成本大大優(yōu)于銀行的貸款成本。這些政策刺激經(jīng)濟(jì)效果明顯，但對(duì)財(cái)政壓力較大，在此后的幾十年里反復(fù)被施行和取消。到目前為止，這項(xiàng)政策在部分政府鼓勵(lì)項(xiàng)目中仍然存在，例如低收入人群住房項(xiàng)目，再生能源項(xiàng)目等等，租賃也仍然在這些項(xiàng)目中占據(jù)很大份額。​

　　金融監(jiān)管政策的變化推動(dòng)了銀行系租賃公司的發(fā)展。1963年－1997年，美國的銀行監(jiān)管當(dāng)局逐步允許銀行進(jìn)入租賃行業(yè)。擁有充沛現(xiàn)金流和豐厚稅前利潤的銀行，很快就成為了租賃業(yè)的重要力量。隨著銀行充分進(jìn)入租賃業(yè)，以及稅收激勵(lì)的減少，獨(dú)立租賃公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不再，逐漸向結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)融資市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。銀行系租賃在融資租賃行業(yè)的地位繼續(xù)提高，逐步占據(jù)了融資租賃業(yè)的半壁江山。​

　　二、美國融資租賃公司發(fā)展及盈利模式分析​

　　根據(jù)2010年Monitor Daily的排名，美國前50名設(shè)備融資/租賃公司的資產(chǎn)總額為5000億美元左右，前20名為4342億美元，行業(yè)集中度非常高。在前20名的公司中，排名第一和第二的分別是GE Capital（1312億美元）和ILFC（386億美元），這兩家公司的情況比較特殊，不宜簡(jiǎn)單歸入銀行系租賃公司類別，但是它們都有較強(qiáng)的金融背景。而在其余18家公司中，銀行系租賃公司10家（包括非美銀行系租賃公司在美分支機(jī)構(gòu)），資產(chǎn)1434億美元，廠商系租賃公司8家，資產(chǎn)1210億美元。​

　�。ㄒ唬┟绹y行系租賃公司盈利模式分析​

　　以下以隱去真名的美國ABC租賃公司為例分析美國銀行系租賃公司的盈利模式。ABC租賃公司是美國最大的銀行系租賃公司，為全球超過7萬客戶提供設(shè)備融資服務(wù)，2007年資產(chǎn)達(dá)到347億美元，收入達(dá)到14億美元。ABC租賃公司的收入主要來源于三個(gè)方面：利息收入、交易收入和余值處置收入。​

　　1.利息收入​

　　利息收入是指租賃公司持有包括融資租賃、分期銷售、設(shè)備貸款、經(jīng)營租賃等資產(chǎn)產(chǎn)生的凈利息收入。利息收入仍然是ABC公司最大的收入來源。雖然美國的銀行業(yè)不存在利率管制，競(jìng)爭(zhēng)比較充分，但作為美國一家大銀行，ABC租賃公司的母銀行仍然可以通過結(jié)算業(yè)務(wù)和存款業(yè)務(wù)獲得大量低成本的穩(wěn)定資金來源。根據(jù)該行2010年年報(bào)，無息存款約為2913億美元，占全部負(fù)債總額超過14％，在有息負(fù)債中，普通存款賬戶、Now賬戶和貨幣市場(chǎng)存款賬戶合計(jì)規(guī)模約為5017億美元，付息率僅為0.29％。ABC租賃公司與其他獨(dú)立租賃公司不同，完全依賴母銀行提供資金，即使在次貸危機(jī)導(dǎo)致金融市場(chǎng)緊縮，流動(dòng)性匱乏的時(shí)期，該銀行也保持著龐大的資產(chǎn)負(fù)債表，獲得大量的凈利息收入。從實(shí)質(zhì)上說，ABC租賃公司是其母銀行的一個(gè)重要資金運(yùn)用平臺(tái)，為母銀行大量的低成本資金尋找相對(duì)安全的高收益出口。​

　　ABC租賃公司的生息資產(chǎn)主要來自三個(gè)方面：直接營銷、間接營銷（主要與廠商合作）以及購買其他機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)。在直接營銷方面，ABC租賃公司采取的是雙條線并行的模式，即一方面與母銀行全面整合，借助母銀行的營銷網(wǎng)絡(luò)，開展?fàn)I銷和項(xiàng)目引薦工作；另一方面，ABC租賃公司也建立了自己的客戶渠道部門（如商業(yè)租賃部門）和產(chǎn)品渠道部門（如公務(wù)機(jī)融資、商用航空集團(tuán)、能源業(yè)務(wù)部門等）。間接營銷方面，ABC租賃公司主要通過其全球廠商金融服務(wù)部門（GVF）完成。GVF通過與大型設(shè)備制造商建立長期的合作，由制造商及其分銷網(wǎng)絡(luò)開展租賃營銷，而由ABC租賃公司直接放款或者打包購買來獲得相應(yīng)的租賃資產(chǎn)。此外，ABC租賃公司還有一支活躍的資產(chǎn)交易和收購團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)在租賃的二級(jí)市場(chǎng)篩選、分析和收購其他租賃公司需要出售的租賃資產(chǎn)。​

　　2.交易收入​

　　交易收入是指租賃公司通過組織銀團(tuán)、出售及重組現(xiàn)有資產(chǎn)獲得的手續(xù)費(fèi)和價(jià)差收入。雖然持有租賃資產(chǎn)可以獲得長期穩(wěn)定的凈利息收入，但持有租賃資產(chǎn)會(huì)面對(duì)較大的信用風(fēng)險(xiǎn)，需要消耗相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)資本，而且無法在當(dāng)期形成較大金額的收入。因此，ABC 租賃公司采取的是“Origination and Distribution”的策略，即在業(yè)務(wù)營銷開始階段就通過銀團(tuán)或者出售的方式處置形成的租賃資產(chǎn)，獲得手續(xù)費(fèi)或者價(jià)差收入。在持有資產(chǎn)的過程中，ABC租賃公司的資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)會(huì)監(jiān)控資產(chǎn)組合的質(zhì)量和市場(chǎng)情況，如果出現(xiàn)信用惡化、集中度過高等情況，或者財(cái)務(wù)預(yù)算部門需要額外的交易性收入，資產(chǎn)交易部門將會(huì)在租賃二級(jí)市場(chǎng)賣出相關(guān)資產(chǎn)。​

　　隨著資產(chǎn)證券化的繁榮，租賃資產(chǎn)的重組和證券化也是獲得交易性收入的一個(gè)重要組成部分。ABC租賃公司根據(jù)市場(chǎng)偏好，按信用風(fēng)險(xiǎn)高低，期限長短等不同的標(biāo)準(zhǔn)將一個(gè)或一組租賃資產(chǎn)切分成不同屬性的資產(chǎn)支持證券并分別賣出或者部分持有。由于證券化創(chuàng)造了更高的流動(dòng)性，因此資產(chǎn)的重組和證券化普遍可以降低收益率，進(jìn)而降低租賃公司的融資成本，使得ABC租賃公司可以在短期內(nèi)獲得可觀的價(jià)差收入。​

　　由于ABC租賃公司背靠具有穩(wěn)定低成本融資渠道的商業(yè)銀行，因此，在市場(chǎng)流動(dòng)性收緊的環(huán)境中，ABC租賃公司反而能獲得更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。從2008年到2011年的凈利差來看，我們觀察到銀行系租賃公司的凈利差普遍達(dá)到歷史最好水平，這也使得銀行系租賃公司在未來市場(chǎng)流動(dòng)性緩和之后能夠獲得更多的交易收入。​

　　3.余值收入​

　　余值收入是指租賃公司在租賃業(yè)務(wù)中因?yàn)樵O(shè)備回收再出售或者再次租賃獲得的價(jià)差收入。對(duì)經(jīng)營租賃，ABC租賃公司往往使用較高的折舊率，在賬面保持較低設(shè)備凈值�？蛻籼崆敖K止合同，選擇購買設(shè)備時(shí)，或者ABC租賃公司按照市場(chǎng)價(jià)格轉(zhuǎn)賣或者再次租賃設(shè)備時(shí)，往往能夠獲得高于賬面價(jià)值的價(jià)格，從而產(chǎn)生余值收入。與廠商系租賃公司相比，銀行系租賃公司在設(shè)備估值、設(shè)備管理能力和影響力方面仍然存在一定差距。因此，ABC租賃公司將承擔(dān)余值風(fēng)險(xiǎn)的設(shè)備限定于少數(shù)市場(chǎng)透明度較高的大型通用設(shè)備，如飛機(jī)、鐵路設(shè)備等。​

　�。ǘ⿵S商（制造商）租賃公司的盈利模式​

　　隨著設(shè)備融資理念認(rèn)可度的提高，租賃公司融資解決方案的價(jià)值日益顯現(xiàn)。一些大的制造商建立了自己的附屬融資機(jī)構(gòu)，提供貸款或租賃服務(wù)。美國發(fā)達(dá)的直接融資市場(chǎng)降低了優(yōu)秀廠商租賃公司融資的成本，也間接的提高了廠商租賃公司相對(duì)于銀行系租賃公司的競(jìng)爭(zhēng)力。時(shí)至今日，雖然融資租賃的金融屬性越來越強(qiáng)，銀行系租賃公司的市場(chǎng)份額越來越大，但廠商租賃公司仍然可以憑借其獨(dú)特的設(shè)備管理、客戶把握以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力，占近30％的市場(chǎng)份額。​

　　與銀行不同，制造商開展租賃交易，其動(dòng)機(jī)更側(cè)重于促進(jìn)自身產(chǎn)品的銷售，部分財(cái)務(wù)狀況優(yōu)秀的廠商才可以利用其高于一般下游客戶的信用資質(zhì)獲得額外的利差收入。此外，借助制造商本身對(duì)設(shè)備的天然熟悉，以及其營銷和售后網(wǎng)絡(luò)與客戶的緊密聯(lián)系，租賃物的回收和再營銷不僅僅是廠商租賃公司控制信貸損失的手段，更是重要的收入和利潤來源。​

　　1.卡特彼勒金融的盈利模式分析​

　　卡特彼勒是世界最大的工程機(jī)械制造企業(yè)�？ㄌ乇死战鹑诘闹饕獦I(yè)務(wù)是為卡特彼勒的客戶和經(jīng)銷商提供零售和批發(fā)金融包括租賃支持，其2011年末資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到301億美元，利潤達(dá)到3.9億美元，是全美最大的廠商租賃公司。​

　�。�1）促進(jìn)設(shè)備銷售是卡特彼勒金融租賃業(yè)務(wù)的最大貢獻(xiàn)，但也是隱形貢獻(xiàn)，并不體現(xiàn)在其盈利之中�？ㄌ乇死战鹑诘慕�(jīng)營目標(biāo)首先是促進(jìn)本企業(yè)設(shè)備的銷售，它的租賃門店起到了提供短期工程解決方案、培訓(xùn)潛在客戶和培育長期客戶的多重功能。雖然卡特彼勒金融租賃業(yè)務(wù)無法從擴(kuò)大銷售中獲得更多賬面的收益，但其對(duì)企業(yè)整體銷售和業(yè)績的提升和貢獻(xiàn)，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其賬面反應(yīng)的利潤數(shù)字。這一能力是廠商租賃公司特有的，也有很高的進(jìn)入門坎，銀行系租賃公司難以望其項(xiàng)背。​

　　（2）利差收入。利差收入仍然是卡特彼勒金融最大的收入來源。這種盈利模式依賴于兩個(gè)關(guān)鍵性因素：一是制造商和下游客戶之間存在較大的融資資質(zhì)差異；二是存在運(yùn)行良好的、具有一定深度的直接融資市場(chǎng)�？ㄌ乇死战鹑诘哪碌祥L期信用評(píng)級(jí)為A2，良好的信用狀況以及穩(wěn)定的資產(chǎn)組合使其能夠不依賴于銀行信貸，直接通過發(fā)行商業(yè)票據(jù)和中期票據(jù)獲得所需的大量低成本融資。據(jù)2011 年的年報(bào)顯示，卡特彼勒金融的短期債務(wù)約39億美元，其中商業(yè)票據(jù)28億美元，資金成本為1.0％，即期票據(jù)5.5億美元，資金成本為0.9％；長期債務(wù)216億美元，其中中期票據(jù)200.6億美元，資金成本3.9％。這些融資的成本均屬于市場(chǎng)最低的范疇。與此同時(shí)，在工程機(jī)械的用戶中，存在大量中小企業(yè)、個(gè)人經(jīng)營者，以及資信狀況低于卡特彼勒的大量承包商，他們因?yàn)橐?guī)�；蛘哂仍颍粌H難以從資本市場(chǎng)或者貨幣市場(chǎng)直接融資，也難以獲得銀行的貸款。這類客戶能夠接受遠(yuǎn)高于卡特彼勒融資成本的利率，為其獲得穩(wěn)定的利差水平奠定了客戶基礎(chǔ)。​

　�。�3）余值收入。廠商租賃公司的另一項(xiàng)主要收入來自于設(shè)備的余值。作為設(shè)備的制造者，廠商對(duì)所回收二手設(shè)備的價(jià)值有著更準(zhǔn)確的了解；也有現(xiàn)成的生產(chǎn)能力、技術(shù)手段和零配件用于翻新設(shè)備；此外，廠商為銷售及售后維護(hù)建立的網(wǎng)絡(luò)同樣可以用來進(jìn)行二手設(shè)備的銷售或者再次租賃。總之，廠商租賃公司在設(shè)備回收和處置方面有著其他租賃公司無法比擬的優(yōu)勢(shì)。廠商租賃公司在處理余值方面的優(yōu)勢(shì)，同樣體現(xiàn)在其信用風(fēng)險(xiǎn)損失控制方面�？ㄌ乇死兆赓U公司2011年的數(shù)據(jù)顯示，其租賃的逾期率為3.54％，而實(shí)際損失率僅有0.7％，違約債項(xiàng)的回收率高達(dá)80％左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般銀行從獲得同類抵押品中的壞賬回收率（約為50％-60％）。​

　　2.IBM全球金融（IBM Global Finance，IBMGF）的盈利模式​

　　與卡特彼勒租賃盈利模式相同的是，IBMGF同樣存在三種收益模式：促銷、利差和余值。但與卡特彼勒租賃有所不同的是：IBMGF更注重余值管理和余值收入。資料顯示，IBMGF 2010年和2011年收入的47.4％和48.1％來自于設(shè)備的銷售，而這些設(shè)備絕大多數(shù)為租賃期末返還的舊設(shè)備。​

　　IBMGF的業(yè)務(wù)模式源于如下業(yè)務(wù)邏輯：（1）IBMGF經(jīng)營的租賃物主要是IT 設(shè)備，其貶值主要不是物理損耗，而是來自技術(shù)性貶值以及當(dāng)前用戶性能升級(jí)的需求。（2）IT 設(shè)備及其系統(tǒng)的使用具有一定的階梯性。一流公司和業(yè)務(wù)量大的公司使用最新的設(shè)備和系統(tǒng)；次一等的公司對(duì)IT 系統(tǒng)性能的要求往往較低。這為IBMGF高價(jià)營銷二手設(shè)備提供了更大的市場(chǎng)。（3）IT 系統(tǒng)的升級(jí)換代具有復(fù)雜性和延續(xù)性，IT設(shè)備的余值評(píng)價(jià)更專業(yè)而且更不透明。​

　　IBM作為專業(yè)的IT設(shè)備制造和相關(guān)軟件系統(tǒng)的開發(fā)企業(yè)，以及整體系統(tǒng)方案提供商，具備的專業(yè)優(yōu)勢(shì)更加明顯，他們通常將新設(shè)備的營銷和舊設(shè)備的回收有機(jī)的結(jié)合在同一個(gè)解決方案中。​

　　（三）獨(dú)立第三方租賃公司的盈利模式分析​

　　按美國租賃協(xié)會(huì)研究人員的觀點(diǎn)，獨(dú)立類的設(shè)備租賃及融資公司一般具有以下特點(diǎn)：獨(dú)立融資；超過50%的業(yè)務(wù)保持在財(cái)務(wù)報(bào)表上；不被一家銀行或設(shè)備制造商或產(chǎn)業(yè)公司所控制；通常難以得到母公司或政府的擔(dān)保；不受銀行監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)管。​

　　在成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，我們發(fā)現(xiàn)獨(dú)立類租賃公司具有天生的不足：融資成本高。銀行具有天然的低成本資金，實(shí)力強(qiáng)的制造商也可以為其租賃子公司提供較低成本的資金。隨著市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)越來越向價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)靠攏，獨(dú)立類租賃公司的生存空間也越來越小。在上世紀(jì)90年代，從年度新增業(yè)務(wù)規(guī)模及融資余額兩項(xiàng)指標(biāo)來看，獨(dú)立類租賃公司都占行業(yè)整體的25%左右，但從1999到2009年間，美國銀行及制造商所屬租賃公司的新增業(yè)務(wù)規(guī)模占行業(yè)的百分比從46%增加到81%的同時(shí)，獨(dú)立類租賃公司的占行業(yè)的百分比則從24%下降到4%。Alta咨詢公司做過一項(xiàng)調(diào)查，它與25位獨(dú)立類租賃公司的高管做過交流，向他們提供了9項(xiàng)收入來源，要求他們根據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)和觀察就其重要性進(jìn)行排序。調(diào)查結(jié)果顯示：余值收入和利差收入是獨(dú)立類租賃公司收入的主要來源。​

　　三、中國銀行系租賃公司盈利模式分析及啟示​

　�。ㄒ唬┯Ｊ�?jīng)Q定于業(yè)務(wù)模式和股東戰(zhàn)略，進(jìn)而主要決定于外部環(huán)境​

　　從美國租賃業(yè)的歷史和發(fā)展現(xiàn)狀，我們可以看出，決定租賃公司盈利模式的是租賃公司的業(yè)務(wù)模式，即做什么（市場(chǎng)定位），如何做（交易結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品），與誰（客戶）做。而業(yè)務(wù)模式的確定或選擇，除了股東的戰(zhàn)略定位，很大程度上決定于外部環(huán)境，即法律、稅收、會(huì)計(jì)、監(jiān)管和有關(guān)行業(yè)政策以及金融市場(chǎng)等綜合環(huán)境。​

　　（二）中國銀行系租賃公司盈利模式分析​

　　目前銀行系租賃公司主要的產(chǎn)品是融資租賃，主要的客戶是母銀行的大中型客戶，利差收入成為盈利的主要來源。根據(jù)銀行業(yè)協(xié)會(huì)金融租賃專業(yè)委員會(huì)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，截至2012 年6 月底，銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管的金融租賃行業(yè)19 家租賃公司的租賃資產(chǎn)合計(jì)約為6275 億元，其中融資租賃資產(chǎn)約為5807 億元，占全部租賃資產(chǎn)的92.54％。至于美國銀行系租賃公司常見的其他兩種盈利來源：交易收入和余值收入，在中國銀行系租賃公司的盈利中占比甚微。其主要原因在于：中國直接融資市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，深度不夠，監(jiān)管政策趨于謹(jǐn)慎，導(dǎo)致租賃資產(chǎn)的二級(jí)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)和資產(chǎn)證券化市場(chǎng)難以發(fā)展；二手設(shè)備市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，導(dǎo)致余值收入模式只能在少數(shù)設(shè)備租賃領(lǐng)域開展；銀行系租賃公司源自銀行的管理團(tuán)隊(duì)和經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)，具有較強(qiáng)的信用風(fēng)險(xiǎn)分析和管理經(jīng)驗(yàn)，但缺乏對(duì)租賃物管理的專業(yè)人才和經(jīng)驗(yàn)，更不用說對(duì)設(shè)備余值的估價(jià)和處置能力。​

　　這一盈利模式盡管在租賃公司成立的初期比較有效，而且也在促進(jìn)租賃公司業(yè)務(wù)發(fā)展方面起到積極的作用。但從發(fā)展的角度看，也有其局限性和不可持續(xù)性。​

　　一是資本消耗過快，受資本約束，租賃公司不可能靠融資租賃產(chǎn)品持續(xù)擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模來增加利差收入，進(jìn)而提高盈利性。未來的發(fā)展必須走業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)多元化的道路。​

　　二是融資渠道單一和融資成本與資產(chǎn)收益不匹配。雖然銀行系租賃公司可以通過母銀行獲得部分資金支持和事實(shí)上的信用增強(qiáng)，但由于監(jiān)管部門對(duì)母銀行對(duì)其子公司直接融資設(shè)有明確的比例限制，銀行系租賃公司的主要融資來源是市場(chǎng)化成本的其他銀行同業(yè)，遠(yuǎn)高于商業(yè)銀行的融資成本。而租賃公司與母銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好不可能偏離過大，這就大大壓縮了租賃公司利差收入的空間。​

　　三是融資租賃業(yè)務(wù)與母銀行的信貸業(yè)務(wù)存在產(chǎn)品性質(zhì)重疊的問題，并不符合銀行設(shè)立租賃公司開展綜合化和差異化經(jīng)營的戰(zhàn)略布局。​

　　（三）美國租賃業(yè)對(duì)中國銀行系金融租賃公司盈利模式發(fā)展方向的啟示​

　　從美國租賃業(yè)發(fā)展的歷史看，租賃公司盈利模式也有一個(gè)從以利差收入為主逐漸向收入多元化的發(fā)展過程。中國銀行系金融租賃公司經(jīng)過近五年的快速發(fā)展，積累了一定的管理和經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)，培育了相應(yīng)的人才資源，下一步發(fā)展的方向，應(yīng)該是借鑒美國租賃業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，調(diào)整業(yè)務(wù)模式，轉(zhuǎn)向收入結(jié)構(gòu)多元化的盈利模式。而要實(shí)現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變，需要相應(yīng)外部環(huán)境的配合，也需要租賃公司自身的調(diào)整和提高：​

　　1.外部環(huán)境需要的變化​

　�。�1）利率市場(chǎng)化，主要是存款利率的市場(chǎng)化。這會(huì)使銀行利差水平下降，非銀行金融機(jī)構(gòu)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)提高；同時(shí)，利率市場(chǎng)化帶來的利差縮小和定價(jià)敏感性增強(qiáng)，會(huì)促使各類銀行和非銀行機(jī)構(gòu)在客戶選擇、業(yè)務(wù)選擇等方面進(jìn)一步分化，促進(jìn)各類金融企業(yè)尋找各自的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，開發(fā)各自的特色業(yè)務(wù)。​

　�。�2）貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)以及各類衍生品市場(chǎng)在規(guī)模和深度兩個(gè)維度擴(kuò)展。作為專業(yè)從事大型設(shè)備融資的金融機(jī)構(gòu)，金融租賃公司資產(chǎn)組合的平均期限普遍較長，而目前主要的資金來源于短期的同業(yè)借款，資金錯(cuò)配嚴(yán)重，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)很高。直接融資市場(chǎng)的發(fā)展，有助于緩解金融租賃公司融資成本過高、期限不匹配等問題；各類衍生品市場(chǎng)的發(fā)展也可以為金融租賃調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合、進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理提供了低成本的工具。​

　�。�3）資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展，為租賃公司開展資產(chǎn)管理和交易業(yè)務(wù)提供必要的市場(chǎng)平臺(tái)。資產(chǎn)證券化不僅可以針對(duì)融資租賃資產(chǎn)，也可以針對(duì)經(jīng)營租賃的高價(jià)值租賃物；既可以釋放資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，解決租賃公司資本占用問題，也可以通過提高資產(chǎn)流動(dòng)性，獲得更高的流動(dòng)性溢價(jià)收入，對(duì)于長期資產(chǎn)占大多數(shù)、資本總額偏小的租賃公司來說，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)是調(diào)結(jié)構(gòu)增收入的重要平臺(tái)。​

　�。�4）監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許銀行系租賃公司向金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓應(yīng)收租賃款，使租賃公司能夠通過組織銀團(tuán)、出售以及重組現(xiàn)有資產(chǎn)獲得手續(xù)費(fèi)和價(jià)差收入，增加交易收入。隨著增值稅改革的推進(jìn)，租賃公司在稅收方面的收益更為明顯，通過租賃獲得業(yè)務(wù)并通過應(yīng)收租賃款轉(zhuǎn)讓賣出資產(chǎn)，可以實(shí)現(xiàn)銀租共贏，發(fā)展類似美國銀行系租賃公司“Origination andDistribution”的業(yè)務(wù)策略，有助于租賃公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。​

　　（5）監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)銀行系租賃公司的監(jiān)管，也要擺脫事事比照銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管的慣性思維，要接受租賃公司“基于設(shè)備價(jià)值”而非“基于信用”融資的特點(diǎn)；要允許銀行系租賃公司“走出去”，在境外設(shè)立經(jīng)營機(jī)構(gòu)或項(xiàng)目子公司，利用境內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)在稅收、融資和人才方面的優(yōu)勢(shì)，開展飛機(jī)、船舶等經(jīng)營租賃，增加余值收入。​

　�。�6）二手設(shè)備市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展，余值收入實(shí)現(xiàn)的市場(chǎng)深度和廣度大大提高。​

　�。�7）融資租賃有關(guān)的稅收、法律和行業(yè)政策環(huán)境進(jìn)一步改善和完善。​

　　2.中國銀行系金融租賃公司自身的調(diào)整​

　　（1）利用母銀行渠道優(yōu)勢(shì)（比如銀租聯(lián)動(dòng)）以及產(chǎn)品創(chuàng)新（比如各種利益和風(fēng)險(xiǎn)匹配的廠商租賃結(jié)構(gòu)等）的優(yōu)勢(shì)，獲得合理的資產(chǎn)價(jià)格水平，維持穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表，為調(diào)結(jié)構(gòu)創(chuàng)造穩(wěn)定的財(cái)務(wù)環(huán)境。​

　　（2）針對(duì)債券市場(chǎng)的投資需求和投資偏好，有針對(duì)性的與不同信用等級(jí)的客戶開展租賃業(yè)務(wù)，然后通過資產(chǎn)交易方式或者資產(chǎn)證券化方式擇時(shí)出售，獲得較高的交易性收入。​

　�。�3）針對(duì)特定行業(yè)開展經(jīng)營租賃獲取余值收入�？紤]到銀行系金融租賃公司在設(shè)備方面的專業(yè)化程度以及設(shè)備交易市場(chǎng)情況，我們認(rèn)為飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)是租賃公司獲取余值收入的首選，因?yàn)轱w機(jī)的生產(chǎn)廠商少、主流機(jī)型價(jià)值比較穩(wěn)定、余值市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)和透明。另一個(gè)可供選擇的領(lǐng)域是船舶租賃，但船舶市場(chǎng)的周期波動(dòng)過大，只適合于規(guī)模較大和有經(jīng)驗(yàn)的租賃公司。​

　�。�4）建立適應(yīng)資產(chǎn)交易收入模式和余值收入模式需要的內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制；培養(yǎng)和形成相應(yīng)的人才隊(duì)伍；同時(shí)加強(qiáng)與各類估價(jià)和設(shè)備管理等專業(yè)機(jī)構(gòu)的合作，用其專業(yè)所長和服務(wù)，彌補(bǔ)租賃公司在這些領(lǐng)域的不足，形成互贏的合作模式。​

　　四、結(jié)論​

　　本文通過對(duì)中美租賃公司外部環(huán)境以及盈利模式的研究，發(fā)現(xiàn)租賃公司的經(jīng)營模式和收入多元化，極大的依賴于金融市場(chǎng)和稅收、監(jiān)管等外部環(huán)境。在金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，高度依賴銀行間接融資的中國市場(chǎng)，銀行和租賃公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)之間，在融資方面存在事實(shí)上的雙軌制，這極大的限制了租賃公司的發(fā)展空間。而相關(guān)稅收、法律、監(jiān)管和行業(yè)法規(guī)相對(duì)于租賃業(yè)發(fā)展的滯后和理解不夠，制約了租賃公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新和發(fā)展。租賃公司應(yīng)該積極開展行業(yè)合作和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，共同推動(dòng)中國金融市場(chǎng)的發(fā)展，推動(dòng)稅收和法律監(jiān)管環(huán)境的完善。​