轉(zhuǎn)租賃、合成租賃和信用保險(xiǎn)結(jié)合跨境融資租賃操作流程

什么是轉(zhuǎn)租賃

　　轉(zhuǎn)租賃是指轉(zhuǎn)租人根據(jù)最終承租人對(duì)租賃物的選擇，從原始出租人租入租賃物后，再轉(zhuǎn)租給最終承租人的一種租賃交易。早在2000年中國(guó)人民銀行在《金融租賃公司管理辦法》第四十八條就將轉(zhuǎn)租賃定義為“是指以同一物件為標(biāo)的物的多次融資租賃業(yè)務(wù)。在轉(zhuǎn)租賃業(yè)務(wù)中，上一租賃合同的承租人同時(shí)又是下一合同中的出租人，稱(chēng)為轉(zhuǎn)租人。轉(zhuǎn)租人從其他出租人處租入租賃物件再轉(zhuǎn)租給第三人，轉(zhuǎn)租人以收取租金差為目的的租賃形式。租賃物品的所有權(quán)歸第一出租人�！�
 一般交易結(jié)構(gòu)：

　　與轉(zhuǎn)租有關(guān)的法律之一《擔(dān)保法》第22條規(guī)定了擔(dān)保債權(quán)的轉(zhuǎn)讓問(wèn)題：“保證期間，債權(quán)人依法將主債權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三人的，保證人在原保證擔(dān)保的范圍內(nèi)繼續(xù)承擔(dān)保證責(zé)任。保證合同另有約定的，按照約定”。

　　《物權(quán)法》第191條規(guī)定：“抵押期間，抵押人經(jīng)抵押權(quán)人同意轉(zhuǎn)讓抵押財(cái)產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)將轉(zhuǎn)讓所得的價(jià)款向抵押權(quán)人提前清償債務(wù)或者提存。轉(zhuǎn)讓的價(jià)款超過(guò)債權(quán)數(shù)額的部分歸抵押人所有，不足部分由債務(wù)人清償。抵押期間，抵押人未經(jīng)抵押權(quán)人同意，不得轉(zhuǎn)讓抵押財(cái)產(chǎn)，但受讓人代為清償債務(wù)消滅抵押權(quán)的除外�！�

　　在實(shí)務(wù)中，還會(huì)有這兩種交易方式的結(jié)合使用，即某融資性租賃公司向某企業(yè)收購(gòu)其固定資產(chǎn)，然后再將該資產(chǎn)出租給另一公司，有后者轉(zhuǎn)租給那個(gè)企業(yè)。我們稱(chēng)這種方式為轉(zhuǎn)回租。

　　一般情況下，轉(zhuǎn)租賃出現(xiàn)的原因有如下幾種：

　　（1）轉(zhuǎn)租人擁有客戶(hù)資源，而原始出租人擁有充足的資金，轉(zhuǎn)租人過(guò)原始出租人實(shí)現(xiàn)融資，而原始出租人通過(guò)為轉(zhuǎn)租人提供資金參與融資租賃，從而擴(kuò)大其國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)。

　�。�2）一些大型出租人為實(shí)現(xiàn)其國(guó)際化戰(zhàn)略，拓展海外租賃市場(chǎng)，在海外設(shè)立子公司。在發(fā)展租賃業(yè)務(wù)過(guò)程中，母公司作為原始出租人為外子公司提供融資支持，子公司作為轉(zhuǎn)租人在其所在國(guó)開(kāi)展租賃業(yè)務(wù)。

　�。�3）在原始出租人認(rèn)為其客戶(hù)的信用等級(jí)相對(duì)較低時(shí)，為了控制其投資風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)尋找另外一家信用等級(jí)較高的公司作為轉(zhuǎn)租人參與租賃交易，將轉(zhuǎn)租人作為原始出租人的直接債務(wù)人，在某種程度上發(fā)揮眷擔(dān)保人的作用。

　�。�4）對(duì)于一些擁有充分的資金或資源優(yōu)勢(shì)，卻不具備租賃技能或賃許可的企業(yè)，也可以通過(guò)選擇專(zhuān)業(yè)的轉(zhuǎn)租賃人來(lái)進(jìn)行融資租賃交易。

　　什么是合成租賃

筆者在瀏覽一些公司官網(wǎng)的時(shí)候會(huì)發(fā)現(xiàn)有提到合成租賃，比如：宏泰租賃的介紹、工銀租賃介紹，一直不得其解，網(wǎng)絡(luò)公開(kāi)資料也比較少，較為專(zhuān)業(yè)的介紹是MBA智庫(kù)百科的綜合租賃，因?yàn)樗�是從合成租賃(鏈接)定向過(guò)來(lái)的。另外，有的人甚至稀里糊涂以為是分成租賃，最近在閱讀《租賃與資產(chǎn)融資——職業(yè)者綜合指南(第四版)》的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)有一篇專(zhuān)門(mén)介紹合成租賃的文章，整理下來(lái)與大家同享。歡迎大家轉(zhuǎn)載分享普及租賃知識(shí)。

　　合成租賃始創(chuàng)于美國(guó)，其目的是利用美國(guó)會(huì)計(jì)與稅收準(zhǔn)則間的不一致性。合成租賃也稱(chēng)作表外貸款，透明租賃和經(jīng)紀(jì)租賃，最初應(yīng)用于美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)，為公司總部提供表外再融資。合成租賃這種融資機(jī)制利用租賃形式來(lái)達(dá)到以下目的：

　　1.保持租賃形式的表外處理，特別是承租人可將資產(chǎn)以及相關(guān)債務(wù)不反映在會(huì)計(jì)報(bào)表中(除非是以腳注的形式)。

　　2.允許承租人利用與資產(chǎn)所有權(quán)相關(guān)的稅收優(yōu)惠(比如與資產(chǎn)相關(guān)的折舊扣除和與承租人支付的租金相關(guān)的利息扣除)。

　　合成租賃在會(huì)計(jì)上被看作租賃結(jié)構(gòu)，但在稅收上則被看作是貸款結(jié)構(gòu)，其結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)使得承租人在租賃期內(nèi)承擔(dān)了所有權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)與收益。

　　一、適用于合成租賃的基本規(guī)則

　　美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)(FASB)第J3條的L10.103制訂了適用于合成租賃的基本會(huì)計(jì)規(guī)則(相當(dāng)于國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的第17條)。FASB第13條認(rèn)為要想維持合成租賃的表外待遇，交易就不可以包括以下的特性：

　　* 在租賃期滿(mǎn)時(shí)所有權(quán)從出租人處自動(dòng)轉(zhuǎn)移給承租人。

　　* 承租人享有議價(jià)購(gòu)買(mǎi)權(quán)(特別是購(gòu)買(mǎi)權(quán)低于市場(chǎng)價(jià)使得對(duì)資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi)成為經(jīng)濟(jì)上的事實(shí))。

　　* 租賃期為財(cái)產(chǎn)的估計(jì)經(jīng)濟(jì)壽命的75%或以上。

　　* 在租賃開(kāi)始時(shí)，根據(jù)租賃合同中暗含的利率(只考慮本金的償付，而不考慮利息支付)折現(xiàn)的最低租金支付的現(xiàn)值(主要包括最低租金和下文將要討論的承租人的或有租金責(zé)任)達(dá)到或超過(guò)了交易當(dāng)日資產(chǎn)的公允市價(jià)的90%。這里需要考慮的其他支付包括承租人可能向出租人償還的任何成本(如律師費(fèi)、重新出售/或重新交付資產(chǎn)的成本)。不過(guò)維護(hù)成本，保險(xiǎn)和稅收被排除在外。

　　如果存在任何以上的情況，合成租賃就會(huì)被劃分為不可進(jìn)行表外處理的融資租賃。

　　總的來(lái)說(shuō)，參與方需要確保出租人不會(huì)出于會(huì)計(jì)目的而與承租人合并，以至于出租人的資產(chǎn)出現(xiàn)在承租人報(bào)表上，并因此失去其表外待遇。FASB的任務(wù)組到出了下到三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，如果他們同時(shí)存在于涉及的租賃交易中，那么就會(huì)導(dǎo)致會(huì)計(jì)合并。

　　* 出租人并沒(méi)有承擔(dān)任何實(shí)質(zhì)性“在險(xiǎn)”投資的合成租賃交易。作為回應(yīng)，出租人一殷會(huì)進(jìn)行至少相當(dāng)于資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格的3%的在險(xiǎn)股權(quán)投資。根據(jù)FASB的指導(dǎo)原則，這一比例在當(dāng)前被認(rèn)為可以滿(mǎn)足實(shí)質(zhì)性在險(xiǎn)投資的要求。

　　* 出租人的所有業(yè)務(wù)活動(dòng)都與租賃給承租人的資產(chǎn)有關(guān)，合成租賃結(jié)構(gòu)中的出租人經(jīng)常是存在破產(chǎn)保護(hù)的為特定交易而設(shè)立的特殊目的實(shí)體(通常以信托的形式存在)。

　　* 基于合成租賃的結(jié)構(gòu)方式，承租人可以享受資產(chǎn)或者不動(dòng)產(chǎn)的全部殘值收益，并承擔(dān)其多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　多數(shù)合成租賃的參與方幾乎都符合第2條和/或第3條、因此，承租人要想獲得表外會(huì)計(jì)處理，是否滿(mǎn)足FASB要求的出租人的3%的股權(quán)投資就非常關(guān)鍵。

　　二、合成租賃的結(jié)構(gòu)

　�。ㄒ唬┕蓹�(quán)投資者與貸款人

　　股權(quán)投資者一般會(huì)向出租人提供交易日資產(chǎn)價(jià)值的3%作為股權(quán)投資，而貨款人會(huì)以擔(dān)保債務(wù)的方式向出租人提供剩余的97%。債務(wù)對(duì)出租人(通常是SPC)無(wú)追索權(quán)，迫索權(quán)僅限于支付的租金與資產(chǎn)。

　　貸款人為資產(chǎn)價(jià)值的97%提供融資，然后取得包括對(duì)資產(chǎn)的一類(lèi)擔(dān)保和租賃轉(zhuǎn)讓在內(nèi)的一系到擔(dān)保(如抵押)。與股權(quán)投資者相比，貸款人通常享有完全的優(yōu)先權(quán)。
股權(quán)投資者可能在租賃期內(nèi)取得回報(bào)(比如通過(guò)他們持有的出租人的優(yōu)先股)，但是得不到稅收折舊優(yōu)惠，其3%的投資在租賃期內(nèi)必須在險(xiǎn)且不予支付。股權(quán)投資者比貸款人承擔(dān)了更大的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗麄兊膬斶�順序低于貸款人，根據(jù)交易協(xié)議，只有貸款人得到完全償付后股權(quán)投資者才能取的任何支付資金。

　　出租人在使用合成租賃中的租賃時(shí)，首先要支付的是債務(wù)利息，并在租賃期滿(mǎn)時(shí)將債務(wù)攤銷(xiāo)到略低于資產(chǎn)的公允市價(jià)的水平上，然后才會(huì)考慮支付股權(quán)回報(bào)。

　　租賃期滿(mǎn)時(shí)，承租人可能會(huì)得到等于資產(chǎn)的公允市價(jià)的購(gòu)買(mǎi)權(quán)。出租人將使用此類(lèi)銷(xiāo)售收入來(lái)支付剩余債務(wù)以及股權(quán)投資。值得注意的是，貸款人和股權(quán)投資者都希望自己的投資可以通過(guò)承租人執(zhí)行其購(gòu)買(mǎi)權(quán)來(lái)償還，因此合成租賃的設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)會(huì)有助于承租人行使購(gòu)買(mǎi)權(quán)。如果出于任何目的將資產(chǎn)出售給第三方，比如承租人井沒(méi)有行使其購(gòu)買(mǎi)權(quán)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，那么承租人需要支付一筆等于資產(chǎn)的實(shí)際銷(xiāo)售收入與其公允市價(jià)間差額的或有租金(其本質(zhì)為殘值保證)，不過(guò)，根據(jù)FASB的第13條(上文已討論過(guò))，承租人如要想獲得表外處理，或有租金與已支付租金以及租賃協(xié)議下的其他付款的和以租賃內(nèi)含利率折現(xiàn)后的總額不得超過(guò)首日資產(chǎn)公允市價(jià)的90%。因此，該條款有效限制了承租人可支付的或有租金殘值保證的數(shù)額。

　　由于FASB的第13條將承租人的潛在責(zé)任限制在資產(chǎn)首日公允市價(jià)的90%，而如果貸款人提供了相當(dāng)于資產(chǎn)的首日公允市價(jià)的97%的資金，且資產(chǎn)價(jià)值在交易終止或者租賃期滿(mǎn)時(shí)的價(jià)值低于資產(chǎn)首日公允市價(jià)的7%，，貸款人就會(huì)承擔(dān)真實(shí)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。類(lèi)似地，如果股權(quán)投資者投資了資產(chǎn)首日公允市價(jià)的3%，且資產(chǎn)在交易終止或者租賃期滿(mǎn)時(shí)的價(jià)值低于資產(chǎn)首日公允市價(jià)的10%，股權(quán)投資者就要承擔(dān)真實(shí)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。適用于股權(quán)投資者的10%的回收價(jià)值臨界值要高于適用于貸款人的7%，因?yàn)橹挥性谫J款人的97%投資得到清償后股權(quán)投資者才能通過(guò)殘值保證收回其投資。

　�。ǘ�）出租人

　　出租人一般是資產(chǎn)的法律上的所有人。不過(guò)，采用實(shí)質(zhì)重于形式原則的美國(guó)法律可能會(huì)承認(rèn)承租人(在合成租賃交易中承租人有效承擔(dān)了所有權(quán)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)與收益)為資產(chǎn)的真正所有人。因此美國(guó)法院可能會(huì)認(rèn)定出租人對(duì)資產(chǎn)的所有權(quán)僅限于擔(dān)保物權(quán)。為了避免這種情況的發(fā)生，出租人有必要就租賃進(jìn)行相關(guān)的《通用商業(yè)法》擔(dān)保備案。將租賃重新定性為擔(dān)保會(huì)對(duì)交易產(chǎn)生嚴(yán)重后果(比如會(huì)對(duì)稅務(wù)、破產(chǎn)以及合同分析產(chǎn)生影響)，因此需要盡可能避免。

　　（三）承租人

　　作為資產(chǎn)的最終使用者，承租人從合成租賃中同時(shí)得到了稅收與會(huì)計(jì)上的好處。承租人得到的會(huì)計(jì)好處是合成租賃可以享受表外待遇，由此可以帶來(lái)：

　　* 凈收入以及每股報(bào)告收益的增長(zhǎng)；

　　* 債務(wù)/股本比例的下降；

　　* 財(cái)務(wù)比率的改善(如每股收益、股本回報(bào)率、利息覆蓋比率)；

　　* 出于信用協(xié)議中的財(cái)務(wù)承諾目的，合成租賃下的支付不屬債務(wù)；

　　* 承租人的稅收優(yōu)惠的來(lái)源是，出于稅收目的合成租賃以貸款方式處理，而承租人被認(rèn)為是融資資產(chǎn)的稅收所有人。因此承租人享有融資資產(chǎn)的折舊扣除以及合成租賃協(xié)議下租金支付的利息扣除。

　　三、合成租賃的未來(lái)

　　對(duì)合成租賃的未來(lái)總體存在著一些不確定因素。最近的G4+1集團(tuán)報(bào)告指出，“日前規(guī)定的經(jīng)營(yíng)租賃與融資租賃的區(qū)別是專(zhuān)斷的，不令人滿(mǎn)意的”。比如，報(bào)告中指出“目前使用的‘全部或沒(méi)有’性質(zhì)的方法過(guò)于武斷：比如，如果嚴(yán)格執(zhí)行90%的臨界值，那么當(dāng)達(dá)到資產(chǎn)價(jià)值的91%，承租人就要在資產(chǎn)負(fù)債表中記錄全部資產(chǎn)，而如果僅達(dá)到資產(chǎn)價(jià)值的89%，資產(chǎn)負(fù)債表中就完全不用體現(xiàn)。其結(jié)果是，兩筆相近的交易卻以完全不同的方式入賬�！�

　　安然的破產(chǎn)進(jìn)一步凸顯了這一問(wèn)題，F(xiàn)ASB緊急事件工作組毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)研究表外交易，并可能將股權(quán)投資比例要求設(shè)在遠(yuǎn)高于3%的水平上。

　　信用保險(xiǎn)結(jié)合跨境融資租賃操作流程

　　一、參與主體

　　醫(yī)療器械生產(chǎn)商、融資租賃公司、中國(guó)信保、國(guó)外設(shè)備用戶(hù)。

　　二、操作流程

　　（一）模式1

　　1、客戶(hù)開(kāi)發(fā)，商務(wù)談判：由國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械生產(chǎn)商進(jìn)行市場(chǎng)開(kāi)拓和客戶(hù)開(kāi)發(fā)

　　2、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，項(xiàng)目考核：中國(guó)信保對(duì)初步選定的國(guó)外設(shè)備用戶(hù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和限額核定；融資租賃公司對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、可行性進(jìn)行考核。

　　3、融資租賃保險(xiǎn)：通過(guò)前期的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中國(guó)信保向融資租賃提供融資租賃保險(xiǎn)，承保國(guó)外設(shè)備用戶(hù)的違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　4、設(shè)備購(gòu)買(mǎi)：融資租賃公司從醫(yī)療器械生產(chǎn)商處一次性購(gòu)買(mǎi)設(shè)備。

　　5、五年期融資租賃：中國(guó)信保承保前提下，融資租賃公司對(duì)國(guó)外設(shè)備用戶(hù)提供五年期融資租賃。
 （二）模式2

　　1、客戶(hù)開(kāi)發(fā)，商務(wù)談判：由國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械生產(chǎn)商進(jìn)行市場(chǎng)開(kāi)拓和客戶(hù)開(kāi)發(fā)。

　　2、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，項(xiàng)目考核：中國(guó)信保對(duì)初步選定的國(guó)外設(shè)備用戶(hù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和限額核定，同時(shí)對(duì)融資租賃公司核定信用額度；融資租賃公司對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、可行性進(jìn)行考核。

　　3、國(guó)內(nèi)貿(mào)易險(xiǎn)：基于前期的信用額度核定中國(guó)信保向醫(yī)療器械生產(chǎn)商提供國(guó)內(nèi)貿(mào)易險(xiǎn)，承保融資租賃公司的違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　4、三年分期購(gòu)買(mǎi)：融資租賃公司從醫(yī)療器械生產(chǎn)商處購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，三年分期付款。

　　5、融資租賃保險(xiǎn)：通過(guò)前期的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中國(guó)信保向融資租賃公司提供融資租賃保險(xiǎn)，承保國(guó)外設(shè)備用戶(hù)的違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　6、五年期融資租賃：中國(guó)信保承保前提下，融資租賃公司對(duì)國(guó)外設(shè)備用戶(hù)提供五年期融資租賃。
   三、中國(guó)信保承保風(fēng)險(xiǎn)

　�。ㄒ唬┤谫Y租賃保險(xiǎn)

　　1、被保險(xiǎn)人：融資租賃公司

　　2、保險(xiǎn)標(biāo)的：應(yīng)付租金

　　3、保單期限：根據(jù)租賃期核定

　　4、賠償比例：90％

　　5、最高保險(xiǎn)金額：一般為《融資租賃合同》項(xiàng)下承租人承擔(dān)的全部租金

　　6、保險(xiǎn)責(zé)任限額：最高保險(xiǎn)金額×賠償比例

　　7、保險(xiǎn)責(zé)任：承保由于承租人不能向被保險(xiǎn)人或出租人支付其根據(jù)《融資租賃合同》正常應(yīng)付的租金而發(fā)生的損失，包括但不限于承租人破產(chǎn)、清算、喪失民事主體資格等，但不包括不可抗力等損因或事件。

　　8、除外責(zé)任：被保險(xiǎn)人、出租人違約引起的損失；屬于貨物運(yùn)輸保險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)或責(zé)任保險(xiǎn)承保的損失；生化武器、核輻射等引起的損失；貨幣貶值或匯率變更引起的損失等。

　�。ǘ�）國(guó)內(nèi)貿(mào)易險(xiǎn)

　　1、被保險(xiǎn)人：醫(yī)療器械生產(chǎn)商

　　2、保險(xiǎn)標(biāo)的：應(yīng)收賬款

　　3、保單期限：一年，到期續(xù)轉(zhuǎn)。

　　4、賠償比例：90％

　　5、保險(xiǎn)責(zé)任：買(mǎi)方破產(chǎn)或無(wú)力償付債務(wù)；買(mǎi)方拖欠。

　　6、除外責(zé)任：除買(mǎi)方外，包括被保險(xiǎn)人在內(nèi)的任何其他方的破產(chǎn)或無(wú)力償付債務(wù)、違約、欺詐或其他違法行為引起的損失；通�？捎韶浳镞\(yùn)輸保險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)或責(zé)任保險(xiǎn)承保的損失；政治風(fēng)險(xiǎn)引起的損失；因不可抗力導(dǎo)致的損失等。

　　四、三方合作的優(yōu)勢(shì)

　　1、利用醫(yī)療器械生產(chǎn)商的市場(chǎng)開(kāi)拓功能進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研和客戶(hù)開(kāi)發(fā)。

　　2、中國(guó)信保考核國(guó)外用戶(hù)信用水平，幫助醫(yī)療器械生產(chǎn)商進(jìn)行客戶(hù)篩選、信用管理。

　　3、融資租賃公司作為資金服務(wù)商可充分發(fā)揮資金的杠桿作用，并幫助醫(yī)療器械生產(chǎn)商實(shí)現(xiàn)多年期銷(xiāo)售。

　　4、中國(guó)信保通過(guò)事前、事中、事后風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制保障融資租賃公司租金收回，融資租賃公司能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)外包。

　　5、如果采用“三年分期＋五年租賃”模式，融資租賃公司可以用較小的投資獲得較高的收益。

　　6、中國(guó)信�？梢栽诓煌黄瞥斜Ｏ拗频那疤嵯聦�(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期項(xiàng)目的承保。